> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝价快速上涨抑制消费可能产生负反馈 # 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24190元/吨，较上一交易日变化-480元/吨，华东铝现货升贴水-130元/吨，较上一交易日变化-50元/吨；中原A00铝价24030元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-290元/吨；佛山A00铝价录24220元/吨，较上一交易日变化-470元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-40元/吨至-100元/吨。 铝期货方面：2026-01-15日沪铝主力合约开于24610元/吨，收于24375元/吨，较上一交易日变化-370元/吨，最高价达24780元/吨，最低价达到24065元/吨。全天交易日成交766880手，全天交易日持仓346831手。 库存方面，截止2026-01-15，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.6万吨，较上一期变化0.6万吨，仓单库存138083吨，较上一交易日变化4518吨，LME铝库存490000吨，较上一交易日变化-2000吨。 氧化铝现货价格：2026-01-15SMM氧化铝山西价格录得2625元/吨，山东价格录得2575元/吨，河南价格录得2655元/吨，广西价格录得2735元/吨，贵州价格录得2775元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-01-15氧化铝主力合约开于2804元/吨，收于2789元/吨，较上一交易日收盘价变化-6元/吨，变化幅度 $-0.21\%$ ，最高价达到2817元/吨，最低价为2761元/吨。全天交易日成交618962手，全天交易日持仓508785手。 铝合金价格方面：2026-01-15保太民用生铝采购价格17600元/吨，机械生铝采购价格17900元/吨，价格环比昨日变化-400元/吨。ADC12保太报价23600元/吨，价格环比昨日变化-200元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存6.93万吨，厂内库存6.02万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23119元/吨，理论利润481元/吨。 # 市场分析 电解铝：沪铝价格高位波动增加，已经开始呈现抑制消费的情况，对价格可能呈现短期负反馈。今年春节较晚当前累库速度较快，短期价格向下传到有难度，基本面微观数据难有利多表现。但宏观仍然成为主导价格长期上涨的逻辑，国内依旧适度宽松的货币政策，且明确加快传统基建设施更新和智能化改造，适度超前开展新基建建设，着力稳定地产市场，海外宏观的韧性表现更是坚定了有色商品向好的信心。 氧化铝：现货市场价格仍在小幅下滑，盘面情绪有所减弱，盘面价格下滑基差收窄，但盘面依旧大幅度升水，仓单额度不足，期现商进一步采购空间有限。成本端，国产矿价格小幅回落，进口矿成交价格降至60美元/吨，成本 支撑下滑，几内亚雨季后发运量恢复，中国铝土矿到港量开始增加，远端矿供应量有保障，铝土矿价格短期仍将承压。供应端氧化 铝并未迎来主动减产，过剩格局依旧不改，社会库存持续增加，后期存在胀库可能，绝对价格上涨难有支撑。 # 策略 单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：中性。 套利：中性 # 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 # 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水 4 图2：SHFE铝升贴水单位：元/吨 4 图3：LME铝季节性升贴水单位：美元/吨 4 图4：国内铝季节性升贴水单位：元/吨 4 图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨 图6：氧化铝进口盈亏 4 图7：LME铝库存季节性单位：吨铝库存季节性单位：吨 图8：铝社会库存季节性单位：万吨 5 图9：铝棒社会库存季节性单位：万吨 5 图10：电解铝进口盈亏单位：元/吨 5 图11：氧化铝总库存单位：万吨 5 图12：电解铝厂内氧化铝库存单位：万吨 5 图13：铝型材龙头企业开工率单位：% 6 图14：铝线缆龙头企业开工率单位：% 6 图15：铝板带箔周度产量单位：万吨 6 图16：铝板带箔周度开工率单位：% 6 图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨 图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨 6 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） 7 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 7 图21：ADC12理论利润 图22：ADC12-A00无锡现货价差 7 图23：铝合金锭总库存 7 图24：国内废铝供应 7 图1：中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水 中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水(右轴) LME电子盘：铝：收盘价(左轴) 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨 SMM A00铝升贴水-平均价(右轴) SMM A00铝-平均价(左轴) 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2026 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2026 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨 图6：氧化铝进口盈亏 氧化铝(广西)-平均价(左轴) 氧化铝(山西)-平均价(左轴) 氧化铝(山东)-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：铝社会库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：氧化铝总库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：铝型材龙头企业开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：铝板带箔周度产量单位：万吨 图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨 资料来源：钢联大宗 图16：铝板带箔周度开工率|单位：% 图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨 资料来源：钢联大宗 氧化铝(山西)_完全成本(左轴) 氧化铝(山西)_利润(右轴) 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 中国电解铝成本模型：总成本(左轴) 中国电解铝成本模型：利润(右轴) 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） 资料来源：钢联大宗 图21：ADC12理论利润 资料来源：SMM 图23：铝合金锭总库存 资料来源：钢联大宗 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 资料来源：钢联大宗 图22：ADC12-A00无锡现货价差 资料来源：钢联大宗 图24：国内废铝供应 资料来源：SMM # 本期分析研究员 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房