20210914-天风证券-北交所的参照系——NASDAQ发展史_4页_330kb

北交所发展参照系：NASDAQ 历史经验总结

核心内容

北交所的设立被寄予厚望，被视为“中国的NASDAQ”。本文通过回顾NASDAQ的发展历程，提炼其成功经验，为北交所的发展提供参考。

主要观点

1. 定位服务创新企业与中小企业融资

   • NASDAQ 成立之初即专注于服务尚未达到纽交所上市标准的中小企业，尤其是科技企业。
   • 早期的科技公司如 Intel、AMD、苹果等选择在 NASDAQ 上市，因为其上市门槛相对较低，更适应初创企业的融资需求。
   • 北交所亦以服务专精特新和中小企业为政策定位，借鉴了 NASDAQ 的经验。

2. 上市条件动态调整，因时制宜

   • NASDAQ 的上市标准随着经济环境和产业发展不断演变，从早期的单一标准逐步发展为多元化组合标准。
   • 在不同时期，其标准考虑了企业市值、收入、利润、净资产等多个维度，以适应市场变化。
   • 北交所的设立也体现出对经济发展阶段的响应，未来可能通过动态调整上市条件来提升市场包容性和融资效率。

关键信息

• NASDAQ 发展历程中的关键节点

  • 1971年：成立初期，为中小企业提供场外交易服务，未设独立市场。
  • 1975年：提出新的挂牌标准，从场外市场转变为独立上市场所。
  • 1982年：分层为纳斯达克全国市场（原全球市场）和纳斯达克小型市场（原资本市场），推动科技企业上市。
  • 2006年：再次分层，形成纳斯达克资本市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克全球精选市场三个层级，满足不同规模企业的需求。

• 上市标准的演变

  • 早期标准以净资产和股本为核心，后期逐步引入市值、收入、利润等指标。
  • 分层机制使得 NASDAQ 能够服务不同发展阶段的企业，提升市场吸引力和流动性。

• 北交所与 NASDAQ 的相似性

  • 北交所以新三板精选层为基础组建，新三板挂牌企业具有明显的专精特新属性。
  • 北交所设立后，成为专精特新“小巨人”企业上市融资的主阵地。

北交所的定位与未来展望

• 北交所的设立速度快，政策定位清晰，专注于服务中小企业和创新型企业。
• 未来，北交所可以借鉴 NASDAQ 的经验，通过分层机制和动态调整上市标准，提升市场竞争力和融资效率。
• 与 NASDAQ 一样，北交所可能在科技企业聚集、市场流动性提升和直接融资规模扩大方面发挥重要作用。

风险提示

• 政策倾斜力度不及预期
• 政策推进时点慢于预期
• 国际形势出现超预期变化

总结

NASDAQ 的成功在于其明确的市场定位和灵活的上市标准调整机制。北交所的设立与 NASDAQ 有相似之处，未来有望通过借鉴其经验，成为支持中国中小企业和创新企业发展的核心平台。