20260426-国盛证券有限责任公司-涪陵榨菜-002507.SZ-Q1收入提速_整体经营稳健_3页_600kb

涪陵榨菜 (002507.SZ) 总结

核心内容

涪陵榨菜在2026年第一季度发布了其财务报告，展示了公司稳健的经营状况和清晰的战略方向。

一季报表现

• 营业收入：2026Q1实现7.54亿元，同比增长5.70%。
• 归母净利润：2026Q1实现2.72亿元，同比增长0.07%。
• 扣非归母净利润：2026Q1实现2.63亿元，同比增长2.10%。
• 销售毛利率：54.86%，同比下降1.10个百分点。
• 销售净利率：36.15%，同比下降2.04个百分点。
• 扣非后的销售净利率：34.85%，同比下降1.22个百分点。
• 销售费用率：增加0.27个百分点至13.21%，主要由于公司加大销售费用投入以巩固成熟品类市场地位、加速新品上市和新渠道开拓。
• 管理费用率：下降0.23个百分点至2.37%。
• 研发费用率：增加0.23个百分点至0.48%。

主要观点

战略方向

公司坚持“双轮驱动”战略，推动“二次创业”，其核心战略方针为：

• 稳榨菜：保持榨菜这一核心产品的市场地位。
• 推新品：加速新品上市，拓展差异化风味产品。
• 优布局：优化渠道布局，提升市场占有率。
• 抢赛道：把握新兴市场和消费趋势。
• 提效能：提高运营效率和整体盈利能力。

业务拓展

公司积极布局健康化、口感提升和场景创新，围绕“榨菜+”进行产品线扩展。同时，推进萝卜大单品开发、餐饮定制和出口业务，以实现多元化发展。

关键信息

财务预测

基于公司战略和业务表现，预计公司2026-2028年归母净利润分别为：

• 2026E：8.1亿元，同比增长5.8%。
• 2027E：8.8亿元，同比增长7.6%。
• 2028E：9.5亿元，同比增长8.6%。

股票信息

• 行业：调味发酵品Ⅱ。
• 前次评级：买入。
• 收盘价（2026年4月24日）：12.38元。
• 总市值：14,285.52亿元。
• 总股本：1,153.92百万股。
• 自由流通股占比：99.73%。
• 30日日均成交量：12.61百万股。

投资建议

公司战略规划清晰，经营节奏稳健，预计未来三年盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌和市场造成负面影响。
• 餐饮恢复不及预期：餐饮业复苏不及预期可能影响公司餐饮定制业务的发展。

财务数据概览

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2024A为-2.6%，2025A为1.9%，2026E为5.8%，预计未来三年持续增长。
• 营业利润增长率：2024A为-3.4%，2025A为-2.8%，2026E为5.2%，预计增长趋势明显。
• 归属母公司净利润增长率：2024A为-3.3%，2025A为-3.9%，2026E为5.8%，预计稳步提升。

获利能力

• 毛利率：2024A为51.0%，2025A为51.6%，2026E为51.5%，保持在较高水平。
• 净利率：2024A为33.5%，2025A为31.6%，2026E为31.6%，略有下降但总体稳健。
• ROE：2024A为9.2%，2025A为8.8%，2026E为9.0%，预计未来三年逐步提升。

偿债能力

• 资产负债率：2024A为7.4%，2025A为9.6%，2026E为9.8%，总体可控。
• 净负债比率：2024A为-37.6%，2025A为-46.4%，2026E为-49.3%，保持负值，显示公司财务状况良好。
• 流动比率：2024A为12.6，2025A为9.0，2026E为9.1，流动性充足。
• 速动比率：2024A为11.4，2025A为7.7，2026E为7.8，短期偿债能力稳健。

营运能力

• 总资产周转率：保持稳定，约为0.3。
• 应收账款周转率：2024A为255.4，2025A为130.2，2026E为85.7，下降趋势明显。
• 应付账款周转率：2024A为6.1，2025A为5.0，2026E为5.2，营运效率逐步优化。

估值分析

• P/E：2024A为17.9，2025A为18.6，2026E为17.6，2027E为16.3，2028E为15.0，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期提升。
• P/B：2024A为1.6，2025A为1.6，2026E为1.6，2027E为1.5，2028E为1.5，估值趋于合理。
• EV/EBITDA：2024A为14.7，2025A为12.6，2026E为9.1，2027E为8.2，2028E为7.2，估值持续下降，反映市场对公司的认可度提高。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

分析师声明

分析师李梓语、黄越声明：

• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 报告观点反映个人看法，不受第三方影响。
• 所有报酬与具体投资建议无直接或间接关系。

免责声明

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