> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 涪陵榨菜 (002507.SZ) 总结 ## 核心内容 涪陵榨菜在2026年第一季度发布了其财务报告，展示了公司稳健的经营状况和清晰的战略方向。 ### 一季报表现 - **营业收入**：2026Q1实现7.54亿元，同比增长5.70%。 - **归母净利润**：2026Q1实现2.72亿元，同比增长0.07%。 - **扣非归母净利润**：2026Q1实现2.63亿元，同比增长2.10%。 - **销售毛利率**：54.86%，同比下降1.10个百分点。 - **销售净利率**：36.15%，同比下降2.04个百分点。 - **扣非后的销售净利率**：34.85%，同比下降1.22个百分点。 - **销售费用率**：增加0.27个百分点至13.21%，主要由于公司加大销售费用投入以巩固成熟品类市场地位、加速新品上市和新渠道开拓。 - **管理费用率**：下降0.23个百分点至2.37%。 - **研发费用率**：增加0.23个百分点至0.48%。 ## 主要观点 ### 战略方向 公司坚持“双轮驱动”战略，推动“二次创业”，其核心战略方针为： - **稳榨菜**：保持榨菜这一核心产品的市场地位。 - **推新品**：加速新品上市，拓展差异化风味产品。 - **优布局**：优化渠道布局，提升市场占有率。 - **抢赛道**：把握新兴市场和消费趋势。 - **提效能**：提高运营效率和整体盈利能力。 ### 业务拓展 公司积极布局健康化、口感提升和场景创新，围绕“榨菜+”进行产品线扩展。同时，推进萝卜大单品开发、餐饮定制和出口业务，以实现多元化发展。 ## 关键信息 ### 财务预测 基于公司战略和业务表现，预计公司2026-2028年归母净利润分别为： - **2026E**：8.1亿元，同比增长5.8%。 - **2027E**：8.8亿元，同比增长7.6%。 - **2028E**：9.5亿元，同比增长8.6%。 ### 股票信息 - **行业**：调味发酵品Ⅱ。 - **前次评级**：买入。 - **收盘价（2026年4月24日）**：12.38元。 - **总市值**：14,285.52亿元。 - **总股本**：1,153.92百万股。 - **自由流通股占比**：99.73%。 - **30日日均成交量**：12.61百万股。 ### 投资建议 公司战略规划清晰，经营节奏稳健，预计未来三年盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对公司品牌和市场造成负面影响。 - **餐饮恢复不及预期**：餐饮业复苏不及预期可能影响公司餐饮定制业务的发展。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元） | 2,387 | 2,432 | 2,573 | 2,737 | 2,927 | | 营业收入增长率yoy(%) | -2.6 | 1.9 | 5.8 | 6.4 | 7.0 | | 归母净利润（百万元） | 799 | 768 | 813 | 875 | 950 | | 归母净利润增长率yoy(%) | -3.3 | -3.9 | 5.8 | 7.6 | 8.6 | | EPS（元/股） | 0.69 | 0.67 | 0.70 | 0.76 | 0.82 | | ROE(%) | 9.2 | 8.8 | 9.0 | 9.3 | 9.8 | | P/E(倍) | 17.9 | 18.6 | 17.6 | 16.3 | 15.0 | | P/B(倍) | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | | EV/EBITDA | 14.7 | 12.6 | 9.1 | 8.2 | 7.2 | ## 财务比率分析 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2024A为-2.6%，2025A为1.9%，2026E为5.8%，预计未来三年持续增长。 - **营业利润增长率**：2024A为-3.4%，2025A为-2.8%，2026E为5.2%，预计增长趋势明显。 - **归属母公司净利润增长率**：2024A为-3.3%，2025A为-3.9%，2026E为5.8%，预计稳步提升。 ### 获利能力 - **毛利率**：2024A为51.0%，2025A为51.6%，2026E为51.5%，保持在较高水平。 - **净利率**：2024A为33.5%，2025A为31.6%，2026E为31.6%，略有下降但总体稳健。 - **ROE**：2024A为9.2%，2025A为8.8%，2026E为9.0%，预计未来三年逐步提升。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：2024A为7.4%，2025A为9.6%，2026E为9.8%，总体可控。 - **净负债比率**：2024A为-37.6%，2025A为-46.4%，2026E为-49.3%，保持负值，显示公司财务状况良好。 - **流动比率**：2024A为12.6，2025A为9.0，2026E为9.1，流动性充足。 - **速动比率**：2024A为11.4，2025A为7.7，2026E为7.8，短期偿债能力稳健。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：保持稳定，约为0.3。 - **应收账款周转率**：2024A为255.4，2025A为130.2，2026E为85.7，下降趋势明显。 - **应付账款周转率**：2024A为6.1，2025A为5.0，2026E为5.2，营运效率逐步优化。 ## 估值分析 - **P/E**：2024A为17.9，2025A为18.6，2026E为17.6，2027E为16.3，2028E为15.0，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期提升。 - **P/B**：2024A为1.6，2025A为1.6，2026E为1.6，2027E为1.5，2028E为1.5，估值趋于合理。 - **EV/EBITDA**：2024A为14.7，2025A为12.6，2026E为9.1，2027E为8.2，2028E为7.2，估值持续下降，反映市场对公司的认可度提高。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 分析师声明 分析师李梓语、黄越声明： - 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 - 所有报酬与具体投资建议无直接或间接关系。 ## 免责声明 - 本报告仅供本公司客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。