20260512-红塔证券-电力设备_业绩分化加剧_出海区域加速轮动_10页_1mb

证券研究报告总结 —行业定期报告

投资评级：中性

核心内容概览

1. 国内电网设备板块表现

• 营收增长：2026年一季度电网设备板块营收为1987.9亿元，同比增长16.75%。
• 净利润增长：归母净利润为97.5亿元，同比增长4.18%，增速明显低于营收。
• 板块分化：
  • 输变电及线缆板块：实现营收与利润双增长，是板块主要增长动力。
  • 电工仪器仪表：营收增长7.52%，但归母净利润下降56.84%，对整体利润形成拖累。
  • 配电设备：营收增长23.95%，但归母净利润下降24.74%，表现不佳。
  • 电网自动化设备：营收增长8.05%，归母净利润增长7.20%，盈利相对稳健。

2. 全社会用电量情况

• 用电总量：2026年一季度全社会用电量累计达2.5万亿千瓦时。
• 用电结构：
  • 第二产业：仍是用电量主要来源，占比63.6%，但增速逐年下滑。
  • 第三产业：占比稳步上升至19.22%，增速高于全社会平均水平。
  • 城乡居民用电：占比15.85%，增速波动较大，反映短期因素影响显著。
• 用电量增速：整体增速为5.2%，呈现高位逐步平稳下滑趋势。

3. 电网与电源投资情况

• 电网投资：2026年一季度电网基本建设投资额达1370.5亿元，同比增长43.3%，景气度持续。
• 电源投资：
  • 风、核、水、火：均实现高增长，增速在19%-72%之间。
  • 太阳能：因去年同期抢装高基数，投资额同比下降19.22%，新增装机也呈负增长。

4. 出口数据变化

• 变压器出口：同比增长33.9%，美国成为最大出口国，亚洲国家增长分化。
• 电表出口：同比增长1.96%，实现扭负，非洲市场成为核心增长引擎，南非、肯尼亚、多米尼加等国家增速显著。
• 出口格局变化：出口市场由单一市场依赖转向多点轮动，具备本地化布局和新兴市场渠道优势的企业将受益。

主要观点

• 电网设备板块营收增长稳健，但利润承压，主要受原材料价格波动和订单交付节奏影响。
• 用电结构持续优化，第二产业增速放缓，第三产业和城乡居民用电增速提升，反映经济结构转型。
• 电网投资保持高位增长，电源投资结构分化，风光水火增长良好，但太阳能受高基数影响出现负增长。
• 出口市场格局变化显著，非洲成为电表出口增长核心，亚洲国家增长分化，美国和欧洲市场保持增长。

关键信息

• 出口数据：
  • 变压器出口增长33.9%，美国、印尼、乌兹别克斯坦、阿联酋等国家增速超100%。
  • 电表出口扭负，南非、肯尼亚、多米尼加、荷兰、德国等国家增速显著。
• 行业投资逻辑：
  • 电网投资景气度持续，为行业提供长期需求支撑。
  • 出口格局多元化，具备海外本地化布局的企业将受益。
• 风险提示：
  • 全社会用电量增速放缓。
  • 电网建设推进缓慢，交付拖延。
  • 出口数据下滑风险。
  • 核心企业受订单增长乏力、成本上涨影响业绩持续下滑。

行业展望

• 电网投资与用电结构优化将推动电力基础设施的数字化与网架升级。
• 出口市场多元化趋势明显，需关注具备本地化能力和新兴市场渠道优势的企业。
• 行业利润兑现能力越来越依赖订单结构的高景气度和成本传导的顺畅程度。