20221111-山西证券-零售_美妆三季报业绩综述_Q3消费市场偏弱业绩承压_关注旺季促销提振全年销售_21页_3mb

零售&美妆行业三季报总结

核心内容

• 消费市场整体表现：2022年1-9月，社会消费品零售总额达32.0万亿元，同比增长0.7%，其中三季度同比增长3.5%，较二季度的-4.6%明显改善，呈现加快恢复态势。但9月增速回落至2.5%，低于预期。
• 线上零售增长：线上零售保持较快增长，前三季度实物商品网上零售额达8.2万亿元，同比增长6.1%，占社零总额的25.7%。线上渗透率持续提升。
• 线下零售改善：线下实体店销售整体改善，专业店和便利店增长优于其他业态。但整体增速仍较低。
• 行业业绩分化：前三季度零售美护行业营收合计4,886.9亿元，同比下降10.9%；归母净利润76.1亿元，同比下降9.9%。其中，Q3业绩降幅大于收入降幅，珠宝和美护板块受消费市场疲软影响明显。
• 基金配置情况：零售和美妆行业整体维持低配，但美容护理板块基金配置最多，获增配明显；珠宝板块次之。

主要观点

1. 消费市场波动恢复，可选消费增长承压

• 2022年1-9月，社零总额增长0.7%，其中可选消费品增速多呈环比下降，整体略低于预期。
• 9月社零总额同比增长2.5%，增速较上月回落2.9pct，主要受到疫情多点散发影响。
• 基本生活类消费保持稳健增长，而化妆品类消费同比下降3.1%，降幅收窄3.3pct，预计Q4旺季促销将提振销售。

2. 网上零售发展较快，实体店销售整体改善

• 网上零售保持增长，前三季度网上零售额9.6万亿元，同比增长4.0%。
• 实体店销售整体改善，但增速仍较低，专业店和便利店增长优于其他业态。

3. 珠宝首饰板块收入有所回暖，毛利率结构性下调

• 珠宝板块前三季度营收增长3.3%，归母净利润下降20.8%。Q3收入回暖，但业绩降幅收窄。
• 珠宝消费整体维持增长，但Q3受市场环境影响，婚庆和悦己消费受抑制。
• 线上销售增速较快，但占比不足20%，无法弥补线下消费的下滑。
• 重点公司如周大生、老凤祥等表现分化，部分公司受疫情影响持续亏损。

4. 美容护理板块业绩分化显著，研发投入持续增加

• 美护板块前三季度营收增长7.6%，但归母净利润下降15.3%。Q3业绩环比下降，主要受消费市场疲软影响。
• 头部企业如珀莱雅、贝泰妮等表现亮眼，收入和利润均实现超30%增长。
• 研发投入持续增加，头部企业研发费率超过4%，推动产品创新。
• 美护板块具备较强的景气度和增长潜力，国货品牌市占率有望持续提升。

关键信息

重点公司表现

• 珠宝板块：
  • 周大生：前三季度营收89亿元，同比增长38.1%；归母净利润9.3亿元，同比下降7.5%。
  • 菜百股份：前三季度营收85.3亿元，同比增长17.4%；归母净利润3.6亿元，同比增长34.0%。
  • 金一文化：前三季度营收13.1亿元，同比下降47.5%；归母净利润-4.5亿元，同比下降42.6%。
• 美护板块：
  • 珀莱雅：前三季度营收40亿元，同比增长32%；归母净利润5亿元，同比增长36%。
  • 贝泰妮：前三季度营收29亿元，同比增长37%；归母净利润5.2亿元，同比增长45.6%。
  • 上海家化：前三季度营收53.5亿元，同比下降8.2%；归母净利润3.1亿元，同比下降25.5%。

投资建议

• 短期关注：Q4旺季促销对美妆板块全年业绩的提振作用显著，建议关注国货美妆品牌。
• 中长期主线：
  1. 国货美妆品牌：珀莱雅、贝泰妮、上海家化，线上运营优势明显，产品矩阵不断丰富，具备较强的业绩韧性。
  2. 珠宝板块：周大生、潮宏基，黄金产品销售增长明显，品牌渠道加密，市场集中度提升。
  3. 连锁商超企业：永辉超市、家家悦、红旗连锁，自建生鲜供应链优势明显，O2O布局提升竞争力。

风险提示

• 政策落地效果及终端消费恢复不及预期。
• 线下客流受限、物流受阻影响线上订单履约。
• 居民消费支出趋于谨慎。
• 市场竞争加剧、新业态分流。

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
• 图2：限上消费品零售额当月（亿元）及同比（%）
• 图3：限上单位必选消费品零售额当月同比增速%
• 图4：限上单位可选消费品零售额当月同比增速%
• 图5：网上商品零售额累计值（亿元）及同比（%）
• 图6：实物商品网上零售额累计值（亿元）、同比（%）及占比（%）
• 图7：网下实体店消费品零售额当月增速（%）
• 图8：全国百家大型零售企业零售额当月同比（%）
• 图9：各板块前三季度营业收入（亿元）及同比%
• 图10：各板块前三季度归母净利润（亿元）及同比%
• 图11：各板块前三季度销售/管理费率（%）对比
• 图12：各板块前三季度毛利率/净利率（%）对比
• 图13：珠宝首饰20-22Q3营收（亿元）及同比%
• 图14：珠宝首饰20-22Q3净利润（亿元）及同比%
• 图15：珠宝首饰20-22Q3费用率情况（%）
• 图16：珠宝首饰20-22Q3经营现金流（亿元）情况
• 图17：珠宝首饰20-22Q3毛利率/净利率（%）
• 图18：珠宝首饰20-22Q3平均ROE（%）
• 图19：美容护理20-22Q3营业收入（亿元）及同比%
• 图20：美容护理20-22Q3净利润（亿元）及同比%
• 图21：美容护理20-22Q3费用率情况（%）
• 图22：美容护理20-22Q3经营现金流（亿元）
• 图23：美容护理20-22Q3毛利率/净利率（%）
• 图24：美容护理20-22Q3平均ROE（%）
• 图25：22Q3vs22Q2基金配置比例行业分布情况
• 图26：20-22Q3批零行业基金配置比例情况

表格目录

• 表1：2022年前三季度珠宝板块重点上市公司经营情况
• 表2：2022年前三季度美容护理重点上市公司经营情况
• 表3：零售板块重仓个股所属行业的持股变动情况
• 表4：重点关注上市公司估值情况（以11月10日收盘价为基准）