> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 以史为镜，棉花未来何去何从？ ## 核心内容概述 本文分析了2026/27年度国内及全球棉花供需格局对棉花期价的影响，同时探讨了美国、以色列与伊朗冲突对我国纺服出口及棉花价格的潜在影响。通过历史数据对比，研究指出供需变化与期价走势之间的关系，并结合当前市场情况，评估棉花价格的未来走势。 --- ## 一、国内棉花供需对期价的影响 ### 1.1 国内产量与库销比变动趋势 - 近20年中，国内棉花产量同比下降的年份共9次，其中5年上涨，4年下跌，平均涨幅为 **9.1%**。 - 库销比同比下降的年份共11次，其中6年上涨，5年下跌，平均涨幅为 **9.4%**。 - 产量与库销比均同比下降的年份有4次，分别是 **2009年、2010年、2015年与2026年**，其中 **2015年** 棉花期价同比下降 **12.5%**。 ### 1.2 2026年供需预测 - **产量**：预计同比下降 **5%**，至 **722万吨**。 - **进口**：预计增加，主要来源为 **巴西**，美国进口仍维持低位。 - **国内消费**：预计同比增加，新疆地区纺纱产能扩张至 **4000万锭**，对棉花需求形成支撑。 - **期末库存**：预计为 **792.2万吨**，与2025年基本持平，处于近年来偏高水平。 - **库销比**：预计为 **92.1%**，同比下降。 ### 1.3 历史对比与期价走势 - 2026年截止2月底，郑棉期价上涨 **5%**，低于近20年历史均值。 - 产量与库销比同向下降的年份中，郑棉期价平均上涨 **8.9%**，且2026年相较于2015年，库存水平较低，宏观情绪向好，因此上涨概率较高。 --- ## 二、全球棉花供需对郑棉期价的影响 ### 2.1 全球供需趋势 - 全球棉花产量预计为 **2526万吨**，同比下降 **3.2%**，处于近20年中等偏低水平。 - 全球棉花库销比预计为 **43.4%**，为2011年以来新低，仅低于2009年和2010年的水平。 - 全球棉花消费量预计为 **2615万吨**，处于近20年相对高位。 ### 2.2 供需变化与期价关系 - 过去20年中，全球棉花产量同比下降的年份共11次，郑棉仅5年上涨，平均涨幅为 **-0.7%**。 - 全球棉花库销比同比下降的年份共10次，其中7年郑棉期价上行，平均涨幅为 **10.7%**。 - 当全球棉花产量与库销比均同比下降时，郑棉期价平均上涨 **8.9%**，且无超预期宏观因素影响下，郑棉大概率震荡上行。 --- ## 三、美国、以色列与伊朗冲突对我国纺服出口的影响 ### 3.1 出口占比分析 - 我国纺服产品出口中东国家整体占比为 **7.58%**，其中： - 阿联酋占比最高，为 **1.48%** - 以色列为 **0.55%** - 伊朗为 **0.32%** - 冲突对我国纺服出口影响有限，因整体出口占比偏低。 ### 3.2 原料价差变化 - 冲突后，棉花与其余原料价差逐渐收窄。 - 价差虽有收窄趋势，但目前仍处于近一年相对高位，不足以支撑厂商大幅改用棉花作为原材料。 - 原料价格上行或对棉花价格形成一定支撑。 --- ## 四、未来展望与结论 - **郑棉期价走势**：2026年截止2月底，郑棉期价上行幅度低于历史均值，但仍有上行空间。 - **供需格局**：2026年国内棉花产量、消费量及库销比均处于近20年中位水平，预计郑棉将震荡上行。 - **全球影响**：全球棉花产量与库销比均同比下降，预计郑棉期价将有一定支撑，且有上涨潜力。 - **宏观因素**：2026年国内宏观情绪相对向好，与2015年相比，有利于棉花价格上行。 --- ## 五、关键信息总结 - 2026年国内棉花产量预计下降 **5%**，库销比同比下降。 - 全球棉花产量与库销比均同比下降，对郑棉形成支撑。 - 冲突对我国纺服出口影响有限，棉花替代品价格上行或对棉花价格有支撑作用。 - 2026年郑棉期价涨幅低于历史均值，但仍有上行空间。 - 近20年数据显示，当产量与库销比同向下降时，郑棉期价平均上涨 **8.9%**，且震荡上行概率较高。