20260311-光大期货-光期研究:以史为镜,棉花未来何去何从?_9页_1mb

以史为镜，棉花未来何去何从？

核心内容概述

本文分析了2026/27年度国内及全球棉花供需格局对棉花期价的影响，同时探讨了美国、以色列与伊朗冲突对我国纺服出口及棉花价格的潜在影响。通过历史数据对比，研究指出供需变化与期价走势之间的关系，并结合当前市场情况，评估棉花价格的未来走势。

一、国内棉花供需对期价的影响

1.1 国内产量与库销比变动趋势

• 近20年中，国内棉花产量同比下降的年份共9次，其中5年上涨，4年下跌，平均涨幅为 9.1%。
• 库销比同比下降的年份共11次，其中6年上涨，5年下跌，平均涨幅为 9.4%。
• 产量与库销比均同比下降的年份有4次，分别是 2009年、2010年、2015年与2026年，其中 2015年 棉花期价同比下降 12.5%。

1.2 2026年供需预测

• 产量：预计同比下降 5%，至 722万吨。
• 进口：预计增加，主要来源为 巴西，美国进口仍维持低位。
• 国内消费：预计同比增加，新疆地区纺纱产能扩张至 4000万锭，对棉花需求形成支撑。
• 期末库存：预计为 792.2万吨，与2025年基本持平，处于近年来偏高水平。
• 库销比：预计为 92.1%，同比下降。

1.3 历史对比与期价走势

• 2026年截止2月底，郑棉期价上涨 5%，低于近20年历史均值。
• 产量与库销比同向下降的年份中，郑棉期价平均上涨 8.9%，且2026年相较于2015年，库存水平较低，宏观情绪向好，因此上涨概率较高。

二、全球棉花供需对郑棉期价的影响

2.1 全球供需趋势

• 全球棉花产量预计为 2526万吨，同比下降 3.2%，处于近20年中等偏低水平。
• 全球棉花库销比预计为 43.4%，为2011年以来新低，仅低于2009年和2010年的水平。
• 全球棉花消费量预计为 2615万吨，处于近20年相对高位。

2.2 供需变化与期价关系

• 过去20年中，全球棉花产量同比下降的年份共11次，郑棉仅5年上涨，平均涨幅为 -0.7%。
• 全球棉花库销比同比下降的年份共10次，其中7年郑棉期价上行，平均涨幅为 10.7%。
• 当全球棉花产量与库销比均同比下降时，郑棉期价平均上涨 8.9%，且无超预期宏观因素影响下，郑棉大概率震荡上行。

三、美国、以色列与伊朗冲突对我国纺服出口的影响

3.1 出口占比分析

• 我国纺服产品出口中东国家整体占比为 7.58%，其中：
  • 阿联酋占比最高，为 1.48%
  • 以色列为 0.55%
  • 伊朗为 0.32%
• 冲突对我国纺服出口影响有限，因整体出口占比偏低。

3.2 原料价差变化

• 冲突后，棉花与其余原料价差逐渐收窄。
• 价差虽有收窄趋势，但目前仍处于近一年相对高位，不足以支撑厂商大幅改用棉花作为原材料。
• 原料价格上行或对棉花价格形成一定支撑。

四、未来展望与结论

• 郑棉期价走势：2026年截止2月底，郑棉期价上行幅度低于历史均值，但仍有上行空间。
• 供需格局：2026年国内棉花产量、消费量及库销比均处于近20年中位水平，预计郑棉将震荡上行。
• 全球影响：全球棉花产量与库销比均同比下降，预计郑棉期价将有一定支撑，且有上涨潜力。
• 宏观因素：2026年国内宏观情绪相对向好，与2015年相比，有利于棉花价格上行。

五、关键信息总结

• 2026年国内棉花产量预计下降 5%，库销比同比下降。
• 全球棉花产量与库销比均同比下降，对郑棉形成支撑。
• 冲突对我国纺服出口影响有限，棉花替代品价格上行或对棉花价格有支撑作用。
• 2026年郑棉期价涨幅低于历史均值，但仍有上行空间。
• 近20年数据显示，当产量与库销比同向下降时，郑棉期价平均上涨 8.9%，且震荡上行概率较高。