20260618-华联期货-股指季报_预计三季度大盘仍将维持宽幅震荡_49页_2mb
报告摘要
华联期货股指季报总结
核心内容概述
华联期货发布的股指季报预计，2026年三季度A股市场仍将维持宽幅震荡格局。报告从基本面、资金面、政策面、技术面等多个维度对市场进行了深入分析，并对未来的市场走势提出了相应策略建议。
主要观点与策略
基本面观点
- 市场表现：上周大盘企稳反弹，整体震荡上涨；四大指数全线上涨，中小板指数涨幅较大，而大盘股指涨幅相对靠后。
- 风格指数：成长风格指数大幅上涨，其他风格指数全线下跌。
- 申万行业：二季度绝大多数申万行业行情下行，仅有电子、通信、建筑材料、机械设备等板块上涨，其中电子和通信涨幅超过60%；农业、传媒、食品饮料、钢铁等多数板块下跌。
- 经济数据：2026年5月制造业PMI为50%，较上月回落0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.7个百分点。制造业供需双弱，新出口订单下降明显，而出厂价格和原材料价格在大幅回升后又连续回落。
- 中长期信贷：中长期信贷增长率从2022年11月开始企稳回升，但截止2026年5月已回落至4.59%。
估值与资金面
- 估值水平：上证指数估值为17.2457，处于2010年以来的92.76分位数，相对高位；创业板估值相对低位。
- 资金流动：
- 融资融券方面，2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，2026年截止6月17日净流入4068亿，其中二季度净流入3405亿。
- 私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年增加7659亿，其中4月增加3913亿，总规模达7.8463万亿。
- 险资持有A股股票市值在2026年一季度增加1025亿，环比增长2.74%；而沪深300指数下跌3.89%。
- 国家队在2025年四季度大幅增加市值，但在2026年一季度大幅减持10.27%，导致A股市值减少3856亿。
- ETF规模在2025年4月7日至2026年6月17日期间减少13455亿元，2026年ETF资金净流出15559亿。
策略展望
- 市场震荡：二季度大盘呈现宽幅震荡，主要受美伊冲突、加息预期及金融数据转负影响。
- 政策与资金：政策底有效遏制了市场单边下跌风险，国内宽松空间受限的可能性较低。
- 资金分化：2026年资金结构分化，双融资金净流入，但ETF资金净流出。
- 盈利修复：当前股指上涨的核心驱动力为盈利修复，2026年一季度企业盈利增速加快，市场对盈利周期开启信心增强。
- 风险因素：包括美联储加息缩表、关税风险及地缘政治风险。
指数走势回顾
指数涨跌幅
| 指数 | 涨跌幅 (%) |
|---|---|
| 上证指数 | 5.56 |
| 上证50 | 3.83 |
| 沪深300 | 10.82 |
| 中证500 | 13.26 |
| 中证1000 | 14.23 |
国际指数涨跌幅
| 指数 | 涨跌幅 (%) |
|---|---|
| 道琼斯指数 | 11.12 |
| 纳斯达克指数 | 20.52 |
| 日经指数 | 36.89 |
| 恒生指数 | -1.92 |
| 恒生科技 | 0.41 |
主力合约和基差走势
主力合约走势
| 日期 | IH2606.CFE | IF2606.CFE | IC2606.CFE | IM2606.CFE |
|---|---|---|---|---|
| 2023-08-21 | 2500 | 3800 | 4000 | 4200 |
| 2026-04-21 | 3700 | 2200 | 2400 | 2600 |
主力合约基差
基差数据缺失，但临近交割，IM、IC贴水继续减小。
主力合约间关系
- IC/IF 和 IC/IH 企稳上涨。
- IH/IF 震荡回落。
- IM/IF、IM/IH、IM/IC 震荡回升。
政策与经济分析
政策背景
- 新国九条：提高上市标准，收紧退市指标，强化投资者回报。
- 中长期资金入市：提升公募基金、商业保险资金等中长期资金入市比例，通过长周期考核减少短期波动影响。
- 央行政策：创设结构性货币政策工具，如证券、基金、保险公司互换便利，支持股票市场投资。
- 财政部化债：2024年通过专项债务限额增加10万亿元，隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元。
- 十五五规划：强调发展新质生产力、推进反内卷、建设全国统一大市场，以及扩大内需与提振消费。
经济数据
- PMI数据：制造业PMI在2026年5月为50%，非制造业PMI为50.3%。
- CPI/PPI：PPI触底回升后，2026年5月继续回落至1.6%。
- M1/M2：M1同比在2026年5月回落至1.6%，M2同比为8.0%，资金继续流出金融市场。
各指数营收和净利润
业绩增速
| 日期 | 全部A股 | 全部A股(非金融) | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-01 | - | - | 4.7 | 10.7 | -0.8 |
| 2026-05-01 | - | - | 1.6 | 4.8 | -3.7 |
业绩趋势
- 2025年年报：四大指数业绩有所回落。
- 2026年一季度：业绩回升逻辑加强，企业盈利增速加快，市场对盈利周期开启信心增强。
关键信息总结
- 大盘在二季度维持宽幅震荡，主要受外部冲击和国内经济数据波动影响。
- 2026年一季度A股盈利回升逻辑加强，企业盈利增速加快。
- 资金面分化明显，双融资金净流入，ETF资金净流出。
- 政策底有效遏制市场单边下跌风险，中长期资金入市政策逐步落地。
- 美联储加息概率较低，对国内货币政策影响有限。
- 十五五规划强调新质生产力、反内卷、扩大内需等重点任务，对市场长期发展有积极影响。
- 2026年5月M1同比大幅回落至1.6%，资金继续流出金融市场。
风险提示
- 美联储加息：可能对市场情绪和资金流动造成影响。
- 关税风险：可能加剧市场波动。
- 地缘政治：如美伊冲突、中美博弈等，可能影响全球市场走势。
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