2025_J.P._Morgan医疗健康行业大会MNC总结（下）：全球盛会共话交易合作，创新驱动医药行业变革_27页_4mb

报告摘要

2025年J.P. Morgan医疗健康大会聚焦于全球医药行业的创新与合作，特别是创新药领域、投资并购、专利到期应对策略、2025年临床与商业化里程碑，以及特朗普2.0时代对医疗支付体系和药价谈判的影响。

肿瘤领域：关注创新联用治疗方案、推进前线适应症布局、新标签拓展、剂型优化，以提升市场渗透率。新型ADC技术平台、新一代IO疗法PD-(L)1+、TCE双抗等将推动产业变革。
内分泌领域：GLP-1赛道竞争激烈，商业化兑现期关注支付体系配套，同时注重心血管代谢合并症研发。
自免领域：新靶点与作用机制层出不穷，各大MNC布局早期管线，但临床疗效仍需验证。

多数Pharma倾向于布局临床早期“小而美”资产，聚焦中长期产品推出。
优质资产包括：未布局的早期创新分子、可与已商业化品种联用的潜力资产。
代表交易包括：
- 强生收购Intra-Cellular Therapies（146亿美元）
- 礼来收购Scorpion Therapeutics（最高25亿美元）
- GSK收购IDRx（首付款10亿美元，可能额外支付1.5亿美元）

礼来：预计营收580-610亿美元（+32%）
阿斯利康：7种NMEs迎来首个III期数据披露
GSK：预计有5款产品获批
罗氏：6项适应症获批、12项关键III期临床进展、多个新分子启动III期临床
国内企业：
- 百济神州：全年经营性利润有望转正
- 信达生物：对2027年实现国内产品收入200亿元目标信心坚定
- 再鼎医药：计划2025年底前实现盈利

研发管线精简聚焦：研发管线从155个项目缩减至94个，资源更集中于优先项目。
重点布局：肿瘤、自免、代谢等领域，尤其在RNA疗法、放射配体疗法、细胞疗法和基因疗法等技术平台。
关键产品进展：
- Pluvicto®：获FDA批准用于mCRPC，且PSMA4获批将扩大患者可及性。
- Cosentyx®：获批用于巨细胞动脉炎，NBRx份额达60%。
- Kisqali®：获批用于HR+/HER2-早期乳腺癌，NBRx份额达52%。
- Fabhalta®：用于多种超罕见疾病，如Atypical hemolytic uremic syndrome。
未来增长点：
- Remibrutinib：预计2025年获批用于慢性自发性荨麻疹，后续有望拓展至其他自免疾病。
- OAV-101：鞘内基因疗法，有望2025年提交监管申请并上市。
- Pelacarsen：减少Lp(a)心血管风险，长期市场潜力大。
- Lanalumab：抗BAFF受体拮抗剂，预计2025年在干燥综合征取得突破。
财务表现：
- 2024年营收增长22%，non-GAAP营业收入增长13%，股息增长6%。
- 2024-2029年目标实现5%复合年增长率，利润率提升至40%。
- 2025年营收指引为610-640亿美元，调整后费用240-260亿美元，经调整摊薄每股收益2.80-3.00美元。
- 2025年将有15项关键数据读出，未来将有规律性后期资产消息发布。
- 公司拥有30个处于II/III期或即将进入I期的潜在高价值新药资产。

战略调整：应对LOE（专利悬崖）浪潮，重点布局肿瘤、免疫及代谢领域。
核心产品：
- ADCETRIS®：联合疗法用于r/r DLBCL，获批用于Ph+CML-CP。
- TALZENNA®：联合恩杂鲁胺用于mCRPC，2025年有望扩展至所有患者。
- PADCEV®：用于泌尿系统肿瘤，推动II期和III期研究。
收购Seagen：2023年以430亿美元收购Seagen，扩大ADC产品线。
未来增长：
- 2025年启动13项III期临床研究，其中8项将在年内有关键数据读出。
- Atirmociclib：用于HR+/HER2-转移性乳腺癌，有望成为一线治疗新标准。
- Sigvotatug vedotin：靶向整合素β6的ADC药物，正在推进1L NSCLC研究。
- Danuglipron：口服GLP-1R激动剂，计划2025年启动III期研究。
- Olpasiran：靶向Lp(a)的siRNA，II期数据积极，III期心血管结局试验已完成患者招募。
疫苗研发：
- 启动下一代Prevnar 25价疫苗研究，计划2026年开展30价以上疫苗关键研究。
- 推进C.diff疫苗研发，填补市场空白。
财务表现：
- 2024年Q3营收177.02亿美元（+32%），剔除新冠相关产品后营收136亿美元（+14%）。
- 2024年H1实现营收458.64亿美元（+2%）。
- 2025年营收指引为610-640亿美元，调整后费用240-260亿美元，经调整摊薄每股收益2.80-3.00美元。

战略回顾：过去十年，公司成功转型为专注创新药企业，分拆出多个子公司，创新药业务表现强劲。
财务增长：
- 2024年营收增长22%，non-GAAP营业收入增长13%，股息增长6%。
- 2024年non-GAAP EPS在19.2-20.0美元。
研发管线亮点：
- MariTide（AMG133）：II期研究表现优异，肥胖患者52周平均体重减轻达20%，对II型糖尿病患者也有显著效果。
- Olpasiran：靶向Lp(a)的siRNA，II期降低Lp(a)浓度超95%，III期心血管结局试验完成患者招募。
- Tarlatamab：首款针对实体瘤的双特异性T细胞衔接器免疫疗法，已获批上市。
- LUMAKRAS®：针对1L NSCLC和1L CRC的III期研究推进中。
2025年潜在催化剂：
- MariTide计划在2025H1-H2启动III期研究。
- Olpasiran计划2025H2启动初级预防的III期研究。
- UPLIZNA预计2025H2启动皮下给药的II期研究。
- TEZSPIRE计划2025H1启动针对中重度COPD患者且BEC≥150细胞/μl的III期研究。
- Bemarituzumab预计2025H1公布1L G/GEJ联合治疗方案III期数据，2025H2公布三联方案数据。
- Rocatinlimab治疗IgG4相关疾病PDUFA date为2025年4月3日。

全球医疗健康产业交流合作活跃，创新驱动技术升级。
持续看好行业出清及政策利好下的创新产业发展趋势。
建议关注布局前沿创新技术平台、具备全球竞争力的创新药优质标的，包括：
- 恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、益方生物、和黄医药、科伦药业、科伦博泰、中国生物制药、再鼎医药、泽璟制药、荣昌生物、迈威生物、康诺亚等。

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