> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益丰药房（603939.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 本报告分析了益丰药房发布的2026年中报，指出公司在2026年上半年实现了收入与利润的双增长，同时对未来的盈利预测和投资评级进行了评估。报告强调公司通过直营同店增长和加盟业务扩张，推动了收入提升，并指出公司在经营效率方面的优化是利润增长的关键因素。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年上半年，益丰药房实现营业总收入121.30亿元，同比增长3.48%。其中，Q2单季度收入达60.45亿元，同比增长5.82%，增速较Q1进一步提升。 - **利润增速超收入**：归属于上市公司股东的净利润为9.64亿元，同比增长9.51%；扣非后净利润为9.52亿元，同比增长11.06%，显示出公司盈利能力的增强。 - **直营与加盟双轮驱动**：公司上半年新增自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，同时关闭门店77家。表明公司正通过优化门店结构，推动增长。 - **经营效率提升**：销售费用同比下降2.52%，销售费用率从24.72%降至23.29%，反映出公司在成本控制方面的成效。毛利率虽略有下降，但整体仍保持稳定。 - **外延并购步伐恢复**：公司已拥有89.32亿元的货币资金和交易性金融资产，具备充足的资金支持后续并购扩张，提升市场占有率。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前PE为14.8倍，未来PE逐步下降，估值具备吸引力。 - **投资评级为“买入”**：基于同店增长、加盟扩张及行业集中度提升的预期，分析师认为公司具备长期增长潜力，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年中报数据概览 - **营业收入**：121.30亿元，同比增长3.48% - **归母净利润**：9.64亿元，同比增长9.51% - **扣非净利润**：9.52亿元，同比增长11.06% - **毛利率**：40.30%，同比下降0.17个百分点 - **销售费用率**：23.29%，同比下降1.43个百分点 - **非药占比下降**：公司在非药业务方面表现稳健，毛利率保持韧性。 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 收入 | 归母净利润 | EPS | PE | P/S | P/B | |------|------|-------------|-----|----|-----|-----| | 2026E | 26.30 | 1.875 | 1.55 | 14.8 | 1.1 | 2.2 | | 2027E | 27.96 | 2.093 | 1.73 | 13.3 | 1.0 | 2.0 | | 2028E | 29.89 | 2.341 | 1.93 | 11.9 | 0.9 | 1.8 | ### 资产负债表预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产合计 | 16.826 | 18.827 | 20.995 | 23.430 | | 非流动资产合计 | 10.626 | 10.493 | 10.364 | 10.242 | | 资产总计 | 27.452 | 29.320 | 31.359 | 33.671 | | 流动负债合计 | 11.753 | 12.333 | 12.933 | 13.638 | | 非流动负债合计 | 3.321 | 3.321 | 3.321 | 3.321 | | 负债合计 | 15.073 | 15.653 | 16.254 | 16.959 | | 股东权益 | 12.379 | 13.667 | 15.105 | 16.713 | ### 现金流量表预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流量 | 3.358 | 2.241 | 2.650 | 2.947 | | 投资活动现金净流量 | -1.426 | 0.109 | 0.105 | 0.099 | | 筹资活动现金净流量 | -0.604 | -0.750 | -0.837 | -0.936 | | 现金流量净额 | 1.328 | 1.600 | 1.918 | 2.110 | ### 行业趋势 - **药店集中度提升**：全国零售药店销售额TOP10企业占比从2016年的14.36%提升至2025年的34.66%，行业整合加速。 - **公司外延扩张**：公司通过收购泰州联众大药房11家药店，进一步巩固市场地位，外延节奏恢复。 ## 风险提示 - 医保药品同价执行风险 - 医保个账用于药店购药支出下降风险 - 医保合规核查风险 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（首次） - **估值逻辑**：公司作为行业龙头，受益于药店行业集中度提升，盈利预测乐观，当前估值具有吸引力。 ## 分析师介绍 - **胡博新**：药学专业硕士，10年医药研究经验，曾任职医药新财富团队，对原料药、医疗器械、血液制品行业有深入研究。 - **吴景欢**：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，具备生物类科研及医药行业研究双重背景。 ## 证券分析师承诺 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。 ## 证券投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（预测个股相对沪深300涨幅 >20%） - **行业投资评级**：推荐（预测行业指数相对沪深300涨幅 >10%） ## 免责条款 - 报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成证券买卖依据，投资者需独立评估。 - 华鑫证券保留对报告内容的随时调整权，并不承担因使用报告产生的任何法律责任。