20180601-渤海证券-A股市场月度投资策略报告_外围事件持续发酵_盈利预期支撑_短大__20页_1mb

A股市场6月投资策略总结

核心内容

2018年6月，A股市场面临多重内外部风险因素的交织影响。经济短期回暖但长期仍承压，贸易摩擦持续发酵，外部环境动荡加剧，流动性压力显现，政策层面强调“稳中求进”，去杠杆成为核心任务。同时，市场迎来MSCI扩容，权重板块或受益于资金流入，结构性机会值得重点关注。

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主要观点

• 经济短期回升，长期承压

  • 工业生产在4月低位回升后，5月继续上行，但整体经济动能仍偏弱，需求不足。
  • 贸易端：中美贸易战反复，出口面临失速风险，贸易顺差趋势性收窄。
  • 投资端：地产投资承压，基建投资回落，制造业投资回暖但持续性存疑。
  • 消费端：必选消费增速放缓，可选消费分化，整体消费对经济支撑作用减弱。

• 流动性压力上升，估值承压

  • 美联储加息推升无风险利率，对金融产品估值形成压制。
  • 外部风险加剧，国内去杠杆进程加快，企业流动性紧张可能持续。
  • 央行通过公开市场操作维持流动性平稳，但整体仍处于紧信用环境。

• 市场风格“短大长小”

  • 权重板块业绩反弹预期增强，推动“短大”行情加速。
  • 1-4月工业企业利润总额累计同比增长15.0%，PPI回升与原油价格上涨是主要推动因素。
  • 6月市场或迎来MSCI扩容，权重板块有望受益于资金流入。

• 主题性机会值得关注

  • 油气产业链受益于能源价格上涨。
  • 世界杯主题将带动消费板块上涨，特别是食品饮料和旅游相关行业。

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关键信息

经济数据概览

• 工业生产：4月工业增加值同比增长1%，高于预期，5月继续上行。
• 出口：4月出口增速回升，但中美贸易战导致外需回落风险上升。
• 进口：进口增速回升，贸易差额回归顺差。
• 社零增速：4月社零增速小幅回落至9.4%，实际增速为7.9%。
• 地产投资：增速回落，施工增速微幅回升，但新开工增速放缓。
• 制造业投资：回暖但持续性存疑，受财政政策调整影响较大。
• 基建投资：连续4个月回落，但增速改善，后续发力仍需观察。
• PPI：5月预计回升至3.8%，上游行业盈利增速较高。

外部环境

• 美联储加息：6月加息预期升温，美元指数走强。
• 意大利政治风险：组阁失败、债务问题引发市场波动。
• 中美贸易摩擦：联合声明后，美方再度加征关税，贸易问题或长期化。

流动性与政策

• 央行操作：5月净投放近4000亿，但Shibor利率维持高位。
• 政策导向：强调“稳中求进”，去杠杆仍是核心任务。
• 利率环境：中美十年期国债利差维持低位，无风险利率上升。

行业配置建议

• 高ROE、PE匹配度行业：房地产、建筑装饰、建筑材料、电气设备、有色金属、轻工制造、电子、农林牧渔、钢铁。
• 主题性机会：油气产业链、世界杯相关消费板块。

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图表概览

图表

• 图1-图4：工业增加值、各行业生产、生产与订单扩张、原材料库存回补。
• 图5-图14：贸易顺差、出口增速、社零增速、可选消费、地产投资、制造业投资、基建投资、财政支出、美元指数、人民币汇率等。
• 图15-图26：美国制造业PMI、消费者信心指数、失业率、通胀水平、欧元区PMI、通胀、日本PMI、通胀等。
• 图27-图35：美元指数、人民币对美元、CFETS汇率指数、Shibor利率、中美利差等。
• 图36-图41：工业企业利润、PPI涨幅、原油价格、ROE与PE分位数、世界杯概念板块涨跌幅。

表格

• 表1：具有较高ROE、PE匹配度的行业列表。

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投资策略建议

• 短期关注结构性机会：权重板块业绩反弹，关注“短大”行情。
• 重视行业估值与盈利匹配：优选高ROE、低PE行业。
• 关注主题性投资机会：油气产业链、世界杯相关消费板块。
• 警惕外部风险：中美贸易摩擦、欧洲政治动荡可能对市场情绪造成影响。

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风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易战可能对出口造成持续冲击。
• 流动性压力：企业部门可能通过金融资产变现缓解流动性紧张。
• 经济下行压力：全年经济仍面临缓慢回落趋势。
• 政策执行力度：去杠杆与稳增长之间的平衡需密切关注。

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投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

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重要声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性做任何保证，也不保证建议不会变更。投资决策由投资者自行作出，风险自担。