20220826-国联证券-盛路通信-002446.SZ-专注微波混合集成电路_应用领域广_3页_288kb

盛路通信（002446）总结

核心内容

盛路通信是一家专注于微波混合集成电路研发与制造的企业，其产品广泛应用于微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等领域。公司军工电子业务在超宽带上下变频技术方面处于国内领先地位，具有较强的技术优势和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年8月发布的半年报显示，上半年营业收入达7.45亿元，同比增长70.58%；归母净利润为1.23亿元，同比增长9,587.88%；扣非归母净利润为1.17亿元，同比增长1,446.68%，基本每股收益为0.14元，业绩符合预期。
• 技术研发与产能扩张：公司持续加大技术研发投入，引入高端人才，并积极扩充产能，以满足军工集团、科研院所及下游整机厂商的需求。
• 产品应用广泛：公司产品涵盖机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台，具备多领域应用能力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，目标价格未明确，当前股价为8.22元，预计2022-2024年营业收入分别为12.56亿元、15.43亿元和18.24亿元，对应增速分别为30.55%、22.85%和18.18%；归母净利润分别为1.95亿元、2.60亿元和3.24亿元，对应增速分别为191.95%、33.31%和24.51%；2年CAGR为28.83%。
• 财务预测与估值：公司未来三年盈利增长稳定，市盈率和市净率逐步下降，EV/EBITDA估值也在下降趋势中，反映市场对其估值的逐步认可。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	12.56	30.55%	1.95	191.95%	0.21
2023E	15.43	22.85%	2.60	33.31%	0.29
2024E	18.24	18.18%	3.24	24.51%	0.36

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-14.11%	-16.00%	30.55%	22.85%	18.18%
归母净利润增长率	123.95%	-217.10%	191.95%	33.31%	24.51%
毛利率	36.07%	38.56%	43.04%	43.64%	43.72%
净利率	14.85%	-22.21%	15.24%	16.54%	17.42%
ROE	5.95%	-7.43%	6.40%	7.86%	8.91%
ROIC	7.21%	-9.28%	8.23%	10.76%	12.86%
市盈率	41.20	-35.19	38.27	28.71	23.05
市净率	2.46	2.63	2.46	2.26	2.06
EV/EBITDA	22.39	-24.54	23.56	18.65	15.28

资产负债情况

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
负债合计（百万元）	840	1,020	1,026	1,203	1,383
资产总计（百万元）	3,891	3,879	4,076	4,508	5,006
资产负债率	34.86%	37.10%	29.58%	26.88%	23.57%
流动比率	2.62	3.35	4.11	4.12	4.46
速动比率	2.08	2.74	3.45	3.47	3.81

股东权益与现金流

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
股东权益合计（百万元）	3,051	2,858	3,050	3,305	3,623
每股净资产（元）	3.34	3.13	3.35	3.63	3.99
经营活动现金流（百万元）	57	-16	158	173	239
每股经营现金流（元）	0.06	-0.02	0.17	0.19	0.26

风险提示

• 上游产品供应情况不及预期
• 技术研发不及预期
• 通讯行业发展不及预期

投资评级

• 行业：通信设备
• 投资建议：增持
• 评级说明：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
  • 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
  • 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
  • 中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

联系信息

• 分析师：孙树明（执业证书编号：S0590521070001）
• 邮箱：sunsm@glsc.com.cn
• 联系人：叶鑫（邮箱：yex@glsc.com.cn）