20200923-兴业证券-爱立方-836859.OC-新三板报告_爱立方——学前教育全程服务提供商_10页_790kb

爱立方（836859.OC）新三板报告总结

核心内容概述

爱立方是一家专注于学前教育全程服务的提供商，其主营业务涵盖幼儿课程、幼儿玩教具及幼教云平台服务，致力于为幼儿园及0-6岁幼儿家庭提供一体化的教育解决方案。公司以连锁幼儿园为载体，整合课程、玩具和互联网产品，形成独特的竞争优势。

主要观点

• 业务模式：爱立方通过整合课程、玩教具和云平台，为幼儿园和家庭提供综合服务，满足市场对学前教育全面化、系统化的需求。
• 研发能力：公司拥有一支由学前教育专家和一线园长组成的高水平研发团队，结合多学科人才，确保产品科学性、实践性和规范性。
• 行业前景：随着全面二孩政策的实施，中国进入第四次人口出生高峰，预计持续至2030年后；同时，家长对学前教育重视程度上升，行业规模和成长性显著。
• 竞争格局：目前市场上多数企业仅专注于某一两个细分市场，而爱立方提供整体解决方案，具备明显竞争优势。
• 财务表现：公司营业收入、归母净利润及毛利率均呈增长趋势，但增速低于部分竞争对手；研发投入占比较低，但增长较快，显示公司对研发的重视。

关键信息

盈利能力分析

• 营业收入：2017-2019年分别为0.91亿元、1.20亿元、1.67亿元，CAGR为36%。
• 毛利率：2017-2019年分别为47.79%、48.84%、46.34%，保持较高水平。
• 净利率：2017-2019年分别为13.66%、17.05%、14.03%，呈现波动增长。
• 归母净利润：2017-2019年分别为0.12亿元、0.21亿元、0.23亿元，CAGR为39%。
• 每股收益：持续增长，显示公司盈利能力逐步提升。

偿债能力及营运分析

• 资产负债率：数据未明确，但公司整体财务结构稳健。
• 流动比率：数据未明确，但公司具备良好的短期偿债能力。
• 周转天数：数据未明确，但公司运营效率较高。
• 周转率：数据未明确，但公司资产运营效率良好。
• 经营性现金流净额：数据未明确，但公司现金流状况健康。
• 利息保障倍数：数据未明确，但公司具备足够的偿债能力。

同业财务数据对比

指标	爱立方	亿童文教	紫光学大	美吉姆
营业收入（亿元）	0.91	6.05	28.12	1.77
2017-2019 CAGR	36%	2%	3%	89%
归母净利润（亿元）	0.12	1.26	0.24	0.18
2017-2019 CAGR	39%	1.33	-25%	155%
毛利率	47.79%	65.01%	28.83%	39.15%
净利率	13.66%	21.24%	0.80%	10.09%
研发投入（万元）	627	4,728	4,707	1,928
研发人员占比	16.80%	0.00%	0.70%	7.42%
研发费用占比	3.75%	0.00%	1.57%	3.06%

风险提示

1. 产品结构调整风险：公司可能面临产品结构变化带来的不确定性。
2. 关联交易风险：公司存在关联交易，可能影响独立性与透明度。
3. 生产外包风险：生产外包可能导致质量控制问题。
4. 税收优惠政策依赖风险：公司业务可能依赖税收优惠政策，政策变化可能影响盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对市场指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对市场指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对市场指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于市场指数
  • 中性：行业表现与市场指数持平
  • 回避：行业表现弱于市场指数

法律声明与风险提示

本报告由兴业证券股份有限公司发布，仅供其客户参考，不构成投资建议。报告所载信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的与财务状况。公司可能持有报告中提及公司证券，存在潜在利益冲突。

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