20260430-西南证券-青岛啤酒-600600.SH-2026年一季报点评_产品结构升级持续_带动26Q1吨价提升_5页_1mb

青岛啤酒2026年第一季度业绩总结

核心内容

公司于2026年第一季度实现收入102.9亿元，同比微降1.5%；归母净利润18亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长6.4%。尽管销量略有承压，但整体吨价稳健增长，推动盈利能力提升。

主要观点

• 销量表现：2026Q1啤酒销量为220.2万吨，同比下降2.6%。其中，主品牌销量增长0.4%，中高端啤酒销量增长3.1%，而其他品牌销量下降7.3%。
• 吨价提升：吨价同比增长1.1%至4671元/吨，主要得益于产品结构升级。
• 盈利改善：毛利率同比上升1.1个百分点至42.7%，主要因原材料成本下降和产品结构优化。吨成本同比下降0.8%至2674元/吨。销售费用率同比下降1个百分点至11.5%，管理费用率上升0.3个百分点至3.5%。净利率同比提升1.2个百分点至17.8%。
• 产品结构优化：公司持续推进“1+1+1+2+N”战略，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。低端崂山向中端经典的结构升级路径仍是吨价提升的重要引擎。
• 渠道布局：加速推进“一纵两横”战略带市场建设，强化市场推广与销售网络，巩固基地市场优势并提升新兴市场占有率。
• 未来展望：在餐饮需求复苏和结构升级的带动下，公司盈利能力有望稳步提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.53元、3.65元、3.77元，对应动态PE分别为18倍、17倍、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：现饮场景恢复不及预期及高端化竞争加剧是主要风险。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

基础数据

投资建议

公司维持“买入”评级，未来三年每股收益稳步增长，估值逐步下降，预计动态PE分别为18倍、17倍、17倍，展现出良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期
• 高端化竞争加剧

数据来源

Wind，西南证券