> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年第一季度实现收入102.9亿元，同比微降1.5%；归母净利润18亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长6.4%。尽管销量略有承压，但整体吨价稳健增长，推动盈利能力提升。 ## 主要观点 - **销量表现**：2026Q1啤酒销量为220.2万吨，同比下降2.6%。其中，主品牌销量增长0.4%，中高端啤酒销量增长3.1%，而其他品牌销量下降7.3%。 - **吨价提升**：吨价同比增长1.1%至4671元/吨，主要得益于产品结构升级。 - **盈利改善**：毛利率同比上升1.1个百分点至42.7%，主要因原材料成本下降和产品结构优化。吨成本同比下降0.8%至2674元/吨。销售费用率同比下降1个百分点至11.5%，管理费用率上升0.3个百分点至3.5%。净利率同比提升1.2个百分点至17.8%。 - **产品结构优化**：公司持续推进“1+1+1+2+N”战略，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。低端崂山向中端经典的结构升级路径仍是吨价提升的重要引擎。 - **渠道布局**：加速推进“一纵两横”战略带市场建设，强化市场推广与销售网络，巩固基地市场优势并提升新兴市场占有率。 - **未来展望**：在餐饮需求复苏和结构升级的带动下，公司盈利能力有望稳步提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.53元、3.65元、3.77元，对应动态PE分别为18倍、17倍、17倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：现饮场景恢复不及预期及高端化竞争加剧是主要风险。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 324.73 | 331.20 | 337.46 | 344.23 | | 增长率 | 1.04% | 1.99% | 1.89% | 2.01% | | 归属母公司净利润（亿元） | 45.88 | 48.12 | 49.77 | 51.47 | | 增长率 | 5.60% | 4.89% | 3.43% | 3.41% | | 每股收益（EPS） | 3.36 | 3.53 | 3.65 | 3.77 | | PE | 18.85 | 17.98 | 17.38 | 16.81 | | PB | 2.75 | 2.59 | 2.44 | 2.30 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 41.84% | 41.96% | 42.24% | 42.60% | | 三费率 | 17.08% | 15.64% | 15.54% | 15.58% | | 净利率 | 14.53% | 14.94% | 15.16% | 15.37% | | ROE | 14.97% | 14.82% | 14.45% | 14.10% | | ROA | 9.05% | 8.97% | 8.90% | 8.84% | | ROIC | 58.20% | 60.40% | 74.64% | 88.89% | | EBITDA/销售收入 | 21.76% | 22.44% | 22.50% | 22.53% | | 资产负债率 | 39.55% | 39.50% | 38.38% | 37.29% | | 流动比率 | 1.46 | 1.58 | 1.73 | 1.88 | | 速动比率 | 1.26 | 1.39 | 1.54 | 1.70 | | 每股净资产 | 23.10 | 24.47 | 25.96 | 27.51 | | 每股经营现金 | 3.37 | 5.00 | 4.41 | 4.48 | | 每股股利 | 2.35 | 2.15 | 2.26 | 2.33 | ### 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 总股本（亿股） | 13.64 | | 流通A股（亿股） | 7.09 | | 52周内股价区间（元） | 60.08-76.97 | | 总市值（亿元） | 865.04 | | 总资产（亿元） | 533.68 | | 每股净资产（元） | 23.78 | ## 投资建议 公司维持“买入”评级，未来三年每股收益稳步增长，估值逐步下降，预计动态PE分别为18倍、17倍、17倍，展现出良好的成长性和盈利能力。 ## 风险提示 - 现饮场景恢复不及预期 - 高端化竞争加剧 ## 数据来源 Wind，西南证券