> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盛业（06069.HK） # 与长飞光纤达成战略合作，创新业务发展超预期 买入（维持） <table><tr><td>盈利预测与估值</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业总收入(百万元)</td><td>1,024.23</td><td>976.22</td><td>1,097.31</td><td>1,380.73</td><td>1,639.32</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>20.13</td><td>(4.69)</td><td>12.40</td><td>25.83</td><td>18.73</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>268.25</td><td>380.18</td><td>480.57</td><td>679.44</td><td>856.03</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>22.26</td><td>41.73</td><td>26.41</td><td>41.38</td><td>25.99</td></tr><tr><td>EPS-最新摊薄(元/股)</td><td>0.27</td><td>0.38</td><td>0.45</td><td>0.64</td><td>0.80</td></tr><tr><td>P/E(现价&最新摊薄)</td><td>41.56</td><td>29.33</td><td>20.70</td><td>14.64</td><td>11.62</td></tr></table> # 投资要点 ■事件：公司与全球光通信行业的领军企业长飞光纤光缆股份有限公司达成战略合作，双方将围绕产业资源互补、生态数据链接与供应链创新服务三大关键领域展开深度合作，共同把握AI时代新型光网络基础设施建设的市场机遇。 ■本次合作有望为公司带来可观业务增长。1）AI技术加速发展，光通信网络正朝着超大带宽、超低时延、智能化的方向演进，已成为新型信息基础设施建设的关键组成部分。本次合作中长飞光纤将帮助公司快速切入光通信行业，并精准把握行业特性与客户需求。2）长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，也是全球唯一同时掌握三大主流预制棒制备技术并实现产业化的企业。 创新业务发展超预期： 1）电商业务：电商覆盖与业务增长超预期，已完成对抖音、希音、虾皮、快手、微信视频号、得物6大头部电商平台的业务覆盖，凭借自身的AI应用与平台链接能力，已将数字服务深度嵌入各平台生态体系。截至2025年12月31日，公司于电商板块累计的平台服务业务规模超60亿元，较去年同期增长超4.4倍。 2）出海服务业务实现从0到1突破：公司依托新加坡的地理优势与东南亚战略股东资源，在新加坡设立国际总部并组建专业团队，重点服务机器人、新能源汽车等领域的中国品牌出海需求，提供涵盖物流、仓储、报关、订单匹配等环节的一站式解决方案。截至2025年12月31日，公司已与近10家拟上市的机器人企业达成战略合作，并与东南亚最大线上二手车平台Carro建立合作关系，携手助力极氪汽车等新能源汽车品牌开拓海外市场。 3）AI服务加速商业化落地：“盛易通云平台”深度融合DeepSeek、通义千问、豆包等主流开源大模型，结合自身在算法、算力、数据等方面的资源优势，在供应链管理的各关键环节形成专业的AI服务能力，从而为客户匹配最优的解决方案。 ■ 维持“买入”评级。看好公司深耕供应链金融及金融科技服务，考虑到创新业务进展节奏，我们略下调2025年归母净利润，上调2026/2027年归母净利润，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为480.57/679.44/856.03百万元，前值分别为497.43/655.01/821.54百万元，当前股价对应PE分别为21/15/12倍，公司当前估值及股息具有吸引力，维持“买入”评级。 ■风险提示：政策监管风险；信用风险外溢；贸易真实性风险；外汇风险。 2026年03月01日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 <table><tr><td>收盘价(港元)</td><td>10.61</td></tr><tr><td>一年最低/最高价</td><td>7.65/14.71</td></tr><tr><td>市净率(倍)</td><td>2.70</td></tr><tr><td>港股流通市值(百万港 元)</td><td>11,305</td></tr></table> 基础数据 <table><tr><td>每股净资产(元)</td><td>3.50</td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>66.09</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>1,065.53</td></tr><tr><td>流通股本(百万股)</td><td>1,065.53</td></tr></table> # 相关研究 《盛业(06069.HK)：2025年中报业绩点评：业绩符合预期，期待电商等新行业增长》 2025-08-18 《盛业(06069.HK)：拟配售引入战略股东，新业务拓展有望加速》 2025-05-14 ## 盛业三大财务预测表 <table><tr><td>资产负债表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>1,037.70</td><td>1,817.43</td><td>2,724.53</td><td>3,210.29</td></tr><tr><td>现金及现金等价物</td><td>515.61</td><td>1,280.83</td><td>2,138.17</td><td>2,578.53</td></tr><tr><td>应收账款及票据</td><td>51.58</td><td>57.80</td><td>73.55</td><td>87.92</td></tr><tr><td>存货</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>470.50</td><td>478.80</td><td>512.81</td><td>543.85</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>2,483.48</td><td>3,002.16</td><td>3,518.42</td><td>4,035.60</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>159.45</td><td>174.34</td><td>186.99</td><td>199.99</td></tr><tr><td>商誉及无形资产</td><td>819.74</td><td>823.54</td><td>827.14</td><td>831.32</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>1,504.29</td><td>2,004.29</td><td>2,504.29</td><td>3,004.29</td></tr><tr><td>其他长期投资</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他非流动资产</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>5,625.91</td><td>5,934.50</td><td>6,163.01</td><td>6,289.05</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>4,952.75</td><td>5,252.75</td><td>5,452.75</td><td>5,552.75</td></tr><tr><td>应付账款及票据</td><td>2.79</td><td>3.38</td><td>3.55</td><td>3.72</td></tr><tr><td>其他</td><td>670.36</td><td>678.38</td><td>706.72</td><td>732.58</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>183.30</td><td>683.30</td><td>1,183.30</td><td>1,183.30</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>183.30</td><td>683.30</td><td>1,183.30</td><td>1,183.30</td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>4,070.59</td><td>4,545.55</td><td>5,219.39</td><td>6,069.81</td></tr></table> <table><tr><td>利润表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业总收入</td><td>976.22</td><td>1,097.31</td><td>1,380.73</td><td>1,639.32</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>276.26</td><td>303.89</td><td>319.08</td><td>335.04</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>22.80</td><td>24.97</td><td>26.48</td><td>31.65</td></tr><tr><td>其他费用</td><td>56.46</td><td>62.43</td><td>72.81</td><td>87.04</td></tr><tr><td>利息收入</td><td>78.91</td><td>15.47</td><td>38.42</td><td>64.15</td></tr><tr><td>利息支出</td><td>359.08</td><td>249.12</td><td>282.87</td><td>300.87</td></tr><tr><td>其他收益</td><td>1,040.36</td><td>188.20</td><td>216.03</td><td>227.80</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>520.12</td><td>660.57</td><td>933.94</td><td>1,176.67</td></tr><tr><td>所得税</td><td>129.25</td><td>165.14</td><td>233.49</td><td>294.17</td></tr><tr><td>净利润</td><td>390.87</td><td>495.43</td><td>700.46</td><td>882.50</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>10.69</td><td>14.86</td><td>21.01</td><td>26.48</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>380.18</td><td>480.57</td><td>679.44</td><td>856.03</td></tr></table> <table><tr><td>现金流量表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>2,759.66</td><td>591.74</td><td>789.79</td><td>979.04</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>-311.00</td><td>-371.80</td><td>-343.97</td><td>-332.20</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>-2,585.64</td><td>550.88</td><td>417.13</td><td>-200.87</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>-142.60</td><td>765.21</td><td>857.35</td><td>440.35</td></tr><tr><td>折旧和摊销</td><td>32.20</td><td>41.32</td><td>43.74</td><td>42.82</td></tr><tr><td>资本开支</td><td>-103.42</td><td>-60.00</td><td>-60.00</td><td>-60.00</td></tr></table> <table><tr><td>主要财务比率</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>每股收益(元)</td><td>0.36</td><td>0.45</td><td>0.64</td><td>0.80</td></tr><tr><td>每股净资产(元)</td><td>4.12</td><td>4.27</td><td>4.90</td><td>5.70</td></tr><tr><td>发行在外股份(百万股)</td><td>1,065.53</td><td>1,065.53</td><td>1,065.53</td><td>1,065.53</td></tr><tr><td>ROIC(%)</td><td>5.87</td><td>6.78</td><td>7.86</td><td>8.53</td></tr><tr><td>ROE(%)</td><td>9.34</td><td>10.57</td><td>13.02</td><td>14.10</td></tr><tr><td>销售净利率(%)</td><td>41.35</td><td>46.19</td><td>51.32</td><td>54.09</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2026年3月1日，1港币=0.88人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn