20260118-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

国泰君安期货·能源化工合成橡胶周度报告总结

一、核心内容概述

本报告聚焦于合成橡胶及丁二烯市场动态，分析其供应、需求、库存、估值及策略等方面，为专业投资者提供市场参考。整体来看，合成橡胶及丁二烯市场处于高位震荡格局，短期价格波动受成本支撑和需求变化影响，中期产能扩张与需求增长趋势对市场形成支撑。

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二、主要观点与关键信息

1. 合成橡胶市场分析

供应端

• 本周高顺顺丁橡胶产量为3.20万吨，环比增加0.68%，产能利用率提升至79.68%。
• 茂名石化、独山子石化等主要装置维持停车状态，个别装置负荷提升。
• 下周预计国内顺丁装置变动有限，供应端维持高位。

需求端

• 刚需方面，随着检修企业装置排产稳定，产出量环比提升。
• 半钢轮胎企业因外贸订单增加，产能利用率提升；全钢轮胎企业库存攀升，存在控产现象，产能利用率提升受限。
• 替代需求方面，NR-BR价差收缩，替代需求维持高位，整体需求端同比高增长。

库存端

• 截至1月14日，国内顺丁橡胶库存量为3.49万吨，环比增加5.50%。
• 成本面支撑现货报盘重心上移，但下游高价抵触情绪强烈，导致商谈分歧，库存有所增加。

估值端

• 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11600-12100元/吨。
• 估值逻辑从成本端支撑转变为NR-BR价差支撑，理论完全成本估算约为12300元/吨，实际最低成本约11600元/吨。

市场观点

• 短期顺丁橡胶维持高位宽幅震荡，上方压力12000-12100元/吨，下方支撑11500-11600元/吨。
• 丁二烯价格因成本支撑及需求强劲维持偏强走势，但短期现货市场成交转弱，涨势趋缓。

风险提示

• 天然橡胶东南亚自然灾害扰动、日韩乙烯装置超预期检修、原油价格大幅波动、宏观事件冲击及地缘政治风险。

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三、丁二烯基本面分析

1. 供应端

• 本周丁二烯产量为11.05万吨，环比下降2.70%，主要因部分装置停车。
• 下周预计产量小幅回升至11.3万吨，海南炼化及福建联合装置有重启预期。
• 2024年新增产能38万吨，2025年新增94万吨，2026年预计新增62万吨。

2. 需求端

• 合成橡胶（顺丁、丁苯）对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS需求相对稳定。
• ABS 2025年新增产能预计163.5万吨，2026年预计130万吨。
• SBS 2025年新增产能36万吨，2026年预计5.5万吨。

3. 库存端

• 本周国内丁二烯库存小幅上升，样本企业库存下降6.05%，港口库存上升7.99%。
• 预计进口量减少，需谨慎关注后期库存变化。

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四、市场策略

1. 单边策略

• 顺丁橡胶：高位震荡，上方压力12000-12100元/吨，下方支撑11500-11600元/吨。
• 丁二烯：短期偏强，但涨势趋缓，需关注成本支撑与需求变化。

2. 跨品种策略

• NR-BR价差逐步走缩，对顺丁橡胶估值形成支撑。

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五、风险提示

• 天然橡胶：东南亚自然灾害可能影响NR价格，进而影响NR-BR价差。
• 原油价格：大幅波动将对丁二烯成本产生显著影响。
• 宏观事件：如权益类市场回调、地缘政治冲突等可能影响市场情绪。
• 乙烯装置：亚洲区域乙烯装置开工率下滑，可能影响丁二烯供应及价格。

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六、图表与数据支持

• 丁二烯周度开工率、产量、库存及成本利润数据图表显示市场供需关系及价格走势。
• 顺丁橡胶产量、开工率、库存及表需数据图表反映市场基本面变化。
• 丁二烯与合成橡胶的产能扩张数据图表表明未来市场增长潜力。

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七、免责声明与版权信息

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介。
• 投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，自行承担投资风险。
• 本报告版权为国泰君安期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。

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八、分析师声明

• 分析师具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正。

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九、总结

合成橡胶及丁二烯市场在2026年初呈现高位震荡态势，供需格局相对稳定，但价格波动受成本支撑及需求变化影响。丁二烯供应端因部分装置停车而小幅下降，但新增产能逐步释放，需求端因合成橡胶及ABS、SBS的扩张保持强劲。未来需密切关注NR-BR价差变化、原油价格波动及地缘政治风险对市场的潜在影响。