20140805-申万宏源-期权仿真周报_波动率微笑曲线深度向下倾斜_看涨氛围很浓_19页_985kb

2014年8月5日期权仿真交易周报总结

核心内容

本报告总结了2014年8月5日的期权仿真交易情况，分析了ETF期权和股指期权的市场波动率、交易量、持仓量及策略建议。

主要观点

• 波动率趋势：市场整体呈现看涨氛围，隐含波动率水平全面上升，波动率微笑曲线深度向下倾斜，实值看涨期权隐含波动率显著高于平价期权。
• 交易活跃度：ETF期权交易活跃，50ETF和180ETF期权日均成交量分别增长60.51%和66.31%，持仓量也有所上升。
• 策略推荐：
  • 推荐牛市看涨价差期权组合，以降低盈亏平衡点并减少买期权成本。
  • 建议卖出价外看跌期权，以利用波动率微笑曲线向下倾斜的特性，同时在总体看涨行情下相对安全。

关键信息

一周行情回顾及分析

• ETF期权：
  • 50ETF期权日均成交28.58万张，较前一周增长60.51%；180ETF期权日均成交24.92万张，较前一周增长66.31%。
  • 持仓量方面，50ETF期权日均持仓24.08万张，增长7.81%；180ETF期权日均持仓12.39万张，增长3.07%。
  • 持仓成交比进一步下降，50ETF维持在0.6-1之间，180ETF在0.4-0.6之间，表明ETF期权仿真交易活跃。
• 股指期权：
  • 沪深300股指期权日均成交7.62万张，较前一周减少4.25%；上证50股指期权日均成交2.79万张，较前一周增加213%。
  • 沪深300股指期权持仓量增长4.7%，上证50股指期权持仓量减少6.73%，上证50股指期权成交清淡。

波动率指数走势分析

• 沪深300指数上周上涨3.05%，隐含波动率指数继续上升，保持在20-27之间。
• 历史30日波动率也上升，周五升至18.5%。

指标分析

• 50ETF：
  • 认购期权隐含波动率总体上升，基本都在20%以上，波动率微笑呈明显向下倾斜。
  • 认沽期权隐含波动率相对较低，存在一定的平价套利机会。
• 180ETF：
  • 认购期权波动率微笑向下倾斜，认沽期权波动率相对较低。
• 沪深300股指期权：
  • 当月合约波动率微笑明显向下倾斜，平价合约波动率水平在25%左右。

主力合约日内统计

• 50ETF认购期权“50ETF购8月1.45”和认沽期权“50ETF沽8月1.55”日间隐含波动率不稳定。
• 180ETF认购期权“180ETF购8月1.90”和认沽期权“180ETF沽8月2.00”波动率有小幅上升。

套利空间测算

• ETF期权平价套利：ETF期权隐含波动率高于认沽期权，存在一定的平价套利机会。
• 期权期货平价套利：不同行权价的期权组合在特定条件下有年化套利空间。
• 期权相对价格套利：不同行权价的期权组合在特定条件下也有年化套利空间。

附录信息

合约要素

• ETF期权合约：
  • 合约单位：10000。
  • 最小变动价位：0.0001元。
  • 交易时间：9:15-11:30,13:00-15:00。
  • 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）。
• 股指期权合约：
  • 合约乘数：每点100元。
  • 行权价格间距：当月与下2个月合约为50点，季月合约为100点。
  • 交割方式：现金交割。

期权敏感性指标和评价指标说明

• 敏感性指标：
  • Delta：衡量标的股票价格变动对期权价格的影响。
  • Gamma：衡量Delta对标的股票价格变动的敏感性。
  • Vega：衡量标的股票波动率变化对期权价格的影响。
  • Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响。
  • Rho：衡量无风险利率变化对期权价格的影响。
• 评价指标：
  • 溢价率：反映期权到期前标的股票价格需变动多少百分比才能保本。
  • 杠杆倍数：用一份标的价格可购买多少份期权。
  • 实际杠杆：期权价值对标的股票价格的弹性。
  • 虚实值程度：衡量标的价格偏离行权价的幅度。
  • 保本点：标的股票价格为多少时才能让期权购买者在到期日实现保本。

常用期权投资策略简介

• 方向性策略：
  • 买入期权：根据标的股票价格趋势买入认购或认沽期权。
  • 卖出期权：根据标的股票价格趋势卖出认购或认沽期权。
• 波动率策略：
  • 看多波动率：同时买入认购和认沽期权。
  • 看空波动率：同时买入认购和认沽期权，以获利于波动率下降。
• 收入策略：
  • 卖出认购期权：持有股票，卖空执行价在目标减持价附近的认购期权。
  • 卖出认沽期权：持有股票，卖空执行价在目标买入价附近的认沽期权。
• 锁定盈利策略：
  • 价值投资：继续持有股票，同时买入平值认沽期权对冲下跌风险。
  • 卖出股票：卖出股票，买入平值认购期权分享上涨收益。
• 套利策略：
  • 复制套利：使用期权平价公式复制期权。
  • 期权组合套利：利用不同行权价、不同到期日的期权组合策略。

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