20260410-华泰期货-专题报告_冷修加速能否扭转玻璃市场羸弱局面_20页_1mb

冷修加速能否扭转玻璃市场赢弱局面？总结

核心内容

本报告分析了2026年国内浮法玻璃市场面临的供需压力及价格走势，重点探讨了中东地缘冲突对市场的影响、玻璃成本变化、供应端冷修与复产情况、下游房地产与汽车市场需求变化，以及出口和库存情况。整体来看，玻璃行业在2026年仍将维持供需双弱格局，短期内难以扭转市场疲软局面。

主要观点

1. 市场分析

• 中东地缘冲突推高全球能源与运输成本，但对国内玻璃成本端影响有限。
• 玻璃期货价格呈现“过山车”走势，先涨后跌，最新价格已跌破冲突前水平。
• 现货价格也有所松动，基差由负转正，显示市场预期偏弱。

2. 成本端分析

• 天然气是浮法玻璃生产的主要燃料，占比达59.8%，但国内天然气价格稳定，成本影响有限。
• 煤炭和石油焦占比较小，其中石油焦成本随原油上涨有所上升，但整体影响有限。
• 若国内煤气价格持续走高，可能对玻璃成本形成一定支撑。

3. 供应端分析

• 2024年下半年以来，浮法玻璃行业亏损面扩大，超八成企业亏损。
• 日熔量降至14.31万吨，为2013-2014年以来最低水平。
• 冷修企业不断增加，2026年预计冷修产线日熔量达9870吨，而潜在复产产线日熔量达24220吨，但亏损抑制复产意愿。
• 2026年全年浮法玻璃产量预计下降8.2%，总产量减少471万吨。

4. 需求端分析

• 房地产竣工面积持续下滑，2026年1-2月同比降幅达27.6%。
• 尽管一线城市二手房有所改善，但对整体需求的支撑有限。
• 汽车市场面临增长压力，新能源汽车产销同比降幅达11.7%。
• 2026年浮法玻璃总需求预计下降8.1%，净减少462万吨。

5. 净出口分析

• 国内玻璃价格优势显著，出口量持续增加。
• 2025年玻璃出口量达81万吨，2026年1-2月累计出口量15万吨，同比增加55%。
• 预计2026年全年玻璃净出口量增至84万吨，同比增加16.5%。

6. 库存端分析

• 2026年浮法玻璃企业库存增至7364.8万重箱，处于绝对高位。
• 沙河地区贸易商库存也处于同期高位。
• 预计全年供应减少8.2%，需求减少8.1%，年底库存可能小幅去化52万吨，略低于去年水平。

关键信息

• 成本端：天然气成本稳定，石油焦成本上升但影响有限，整体成本压力不大。
• 供应端：冷修产线增加，日熔量下降，产量预计维持低位。
• 需求端：房地产与汽车市场需求疲软，全年需求预计下降。
• 出口：玻璃出口量预计进一步增长，主要受益于价格优势。
• 库存：库存高位，去化速度缓慢，需关注后续去库情况。

策略建议

• 等待玻璃阶段性反弹后，逢高卖出套保。

关注及风险点

• 中东地缘冲突对全球能源价格的持续影响
• 房地产成交数据变化
• 浮法玻璃产线的冷修与复产情况
• 能源价格波动
• 库存去化斜率及市场情绪变化

图表概览

• 图1：WTI、布伦特原油及玻璃期货价格
• 图2：浮法玻璃市场主流价
• 图3：玻璃主力合约价格及基差走势
• 图4：2025年玻璃产线分燃料占比
• 图5：玻璃三种燃料不含税成本
• 图6：玻璃三种燃料利润及日熔量
• 图7：浮法玻璃开工率
• 图8：浮法玻璃产能利用率
• 图9：浮法玻璃日度产量
• 图10：浮法玻璃损失量
• 图11：2026年玻璃产量推演
• 图12：竣工面积与新开工面积同比增速对比
• 图13：30城商品房成交面积（周均）
• 图14：26城二手房实时成交套数
• 图15：中国建材家居卖场销售额
• 图16：全国建材家居景气指数(BHI)
• 图17：玻璃深加工企业订单可用天数
• 图18：LOW-E玻璃开工率
• 图19：汽车产量
• 图20：新能源汽车产量
• 图21：汽车销量
• 图22：新能源汽车销量
• 图23：新能源汽车渗透率
• 图24：中国汽车出口量（包括底盘）
• 图25：2026年玻璃需求推演
• 图26：玻璃净出口量
• 图27：玻璃累计净出口量及同比
• 图28：2026年玻璃净出口推演
• 图29：浮法玻璃企业库存
• 图30：沙河地区浮法玻璃贸易商库存
• 图31：2026年玻璃库存推演

表格概览

• 表1：2026年浮法玻璃产线新建/复产/冷修明细
• 表2：2026年浮法玻璃产线新建/复产/冷修计划

总结

综合来看，尽管中东地缘冲突导致能源价格上涨，但对国内玻璃成本影响有限。当前浮法玻璃行业持续亏损，冷修企业增加，供应端收缩，但终端需求仍疲软，库存高企。短期内玻璃市场难有明显改善，若库存快速去化和投机需求回暖，或有阶段性反弹机会，但利润改善可能引发产线复产，限制反弹空间。因此，玻璃行业在较长时间内仍将维持供需双弱格局。