深度报告-2026-02-01-东吴证券-电力设备行业跟踪周报_容量电价政策出台_储能锂电优质龙头利好_50页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业跟踪周报 # 容量电价政策出台，储能锂电优质龙头利好 增持（维持） # 投资要点 ■电气设备10496下跌 $5.1\%$ ，表现弱于大盘。（本周，1月26日-1月30日，下同），光伏跌 $6.89\%$ ，锂电池跌 $6.63\%$ ，发电设备跌 $6.33\%$ ，新能源汽车跌 $6.28\%$ ，核电跌 $6.21\%$ ，风电跌 $5.49\%$ ，电气设备跌 $5.1\%$ 。涨幅前五为晓程科技、天奇股份、亚玛顿、白云电器、中际旭创；跌幅前五为华光股份、金龙汽车、三变科技、长城电工、秦胜风能。 ■行业层面：储能：国家级发电侧容量电价机制发布，首次明确独立储能容量电价；国家能源局发布2025年新型储能发展情况，新增投运新型储能62.24GW/183GWh；山西规划建设一批技术先进、安全、效益显著的省级大型风光基地，总规模1500万千瓦左右；安徽独立储能现货出清0-1.1元/kWh，现货调频二选一，报量报价/自调度参与。人形机器人：特斯拉弗里蒙特工厂将改造为Optimus生产基地，预计26年底开始逐步放量；Figure发布Helix02人形机器人模型；松延动力成为第四家上春晚的机器人；理想汽车宣布重启机器人项目。电动车：宁德时代：“目标是大量推广钠电池”，“预定”广汽、长安、江淮；鑫楞资讯预测：2026年全球储能电池出货1100GWh，同比增长72%；LG25Q4营业亏损收窄，发力北美储能；特斯拉Q4财报超预期：2026资本支出翻倍；天赐材料20万吨电解液项目投产；2025年磷酸锰铁锂市场盘点：产量2.85万吨，激增206.5%；宁德时代牵手海外电池公司；2025年负极市场盘点：全球负极出货306.15万吨，同比增长47%；欣旺达在深圳成立新公司；3年30万吨！比亚迪下发电解液材料大单；计划2026年一季度开工！宁德时代云南锂电池基地签约；宁德时代：“目标是大量推广钠电池！”总投资220亿！楚能新能源湖北襄阳70GWh锂电池项目首个电芯车间封顶。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%15.10万/吨，-1.3万/吨，-7.9%；工业级SMM15.7万/吨，-1.05万/吨，-6.3%；电池级SMM16.05万/吨，-1.05万/吨，-6.1%；正极：钴酸锂SMM40.75万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM5.61万/吨，-0.25万/吨，-4.3%；金属锂：SMM80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM15.8万/吨，-0.3万/吨，-1.9%；电池：圆柱18650-2500mAh 6.15元/支，+0.25元/支，+4.2%；方形-铁锂SMM0.376元/wh，+0.002元/wh，+0.5%；隔膜湿法/国产SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM14.25万/吨，-0.35万/吨，-2.4%；新能源：SpaceX申请部署百万颗卫星，建设轨道AI数据中心网络；十五五时期中国航天科技集团计划开展“天工开物”重大专项论证；工信部召开光伏行业企业家座谈会；国家能源局：2015年光伏装机315GW，风电装机119GW；湖南首个“光伏+绿色矿山”示范项目通过竣工验收；阿联酋阿布扎比哈兹纳1.5GW光伏EPC项目全面启动建设。本周硅料57.00元/kg，环比-5.00%；N型210R硅片1.45元/片，环比-3.33%；N型210硅片1.60元/片，环比-5.88%；双面Topcon182电池片0.47元/W，环比9.30%；双面Topcon182组件0.85元/W，环比3.66%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 17.50/10.25元/平，环比0.00%/-2.38%。风电：1月26日，比利时、丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威和英国作为成员国，9个北海国家能源部长在北海峰会签署《汉堡宣言》，同意到2050年在北海实现高达1OOGW的跨境海上风电装机容量，同时重申到2050年实现3OOGW海风装机的宏伟目标。本周招标0.275GW：陆上0.275GW/海上OGW；本周开/中标均价：陆风1528.47/KW，陆风(含塔筒)2094.63/KW。本月招标：5.98OGW，同比-24.26%；陆上5.98OGW，同比-15.12%，海上OGW，同比-100%。本月开标均价：陆风1525.27元/KW，陆风（含塔筒）2053.40元/KW，海风2549.22元/KW。电网：我国建成世界上规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网。 公司层面：恩捷股份：预计25年归母净利1.09-1.64亿元，扭亏为盈；固德威：预计25年归母净利1.25-1.62亿元，扭亏为盈；精锋锂业：预计25年归母净利11-16.5亿元，扣非净利3-6亿元，子公司赣锋国际通过大宗交易出售Pilbara Minerals（PLS）3,219万股股票，预计税前收益约7.09亿元，持股比例降至4.36%；天齐锂业：预计25年归母净利3.69-5.53亿元，扭亏为盈，子公司天齐智利诉SQM与Codelco合作案被智利最高法院终审驳回；厦钨新能：25年实现营收200.3亿元，归母净利7.5亿元，扣非归母净利7.1亿元；雅化集团：预计25年归母净利6-6.8亿元，扣非净利6.6-7.2亿元；鼎胜新材：预计25年度归母净利润4.7-5.5亿元，扣非归母净利4.4-5.2亿元；星源材质：预计25年归母净利2,750-4,050万元，同比下降88.87%-92.44%；优优绿能：预计25年归母净利1.03-1.45亿元，扣非净利0.885-1.3亿元；八方股份：预计25年归母净利0.9-1.1亿元，扣非净利0.72-0.92亿元；天华新能：预计25年度归母净利3.65-4.35亿元，扣非后净利1.5-1.8亿元；嘉元科技：预计25年营收95-97.5亿元，归母净利0.5-0.65亿元，扭亏为盈；多氟多：预计25年度归母净利2-2.8亿元，扣非净利1.05-1.55亿元；国轩高科：预计25年归母净利25-30亿元，同比增长107.16%-148.59%；麦格米特：预计25年归母净利1.2-1.5亿元，同比下降65.61%-72.48%；阿特斯：预计25年归母净利9-11亿元，扣非后归母净利9-11亿元；杉杉股份：预计25年归母净利4-6亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利3-4.5亿元；华盛锂电：预计25年归母净利0.12-0.18亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利亏损0.4-0.55亿元；华友钴业：子公司HYD与印尼国企ANTAM、IBC签署电池全产业链合作框架协议，拟在印尼共建涵盖矿山至电池回收的一体化项目；天合光能：26年限制性股票激励计划拟向1299名核心人员授予2800.76万股第二类限制性股票（占总股本1.2%）；德方纳米：预计25年亏损7.6-8.6亿元，同比减亏35.71%-43.18%，拟对25年计提资产减值准备4.05-5.3亿元，相应减少当年利润总额；天顺风能：预计25年亏损1.9-2.5亿元，并宣布六家陆上风电子公司停产；万润新能：预计25年归母净利亏损4-4.8亿元，扣非净利亏损3.58-4.29亿元；曼恩斯特：预计25年归母净利亏损0.9-1.1亿元，扣非后净利亏损1.1-1.3亿元。 投资策略：储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单；大储需求旺盛，26年预计 $60\%+$ 增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能2504开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发。新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年 $60\%$ 以上增长，未来三年复合 $30 - 50\%$ 增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：乘联会预期1月下旬电动车销量回暖，1月零售端销量预期80万辆，同比 $+8\%$ ，好于悲观预期，26年本土销量仍有望实现 $5 - 10\%$ 增长，且带电量提升 $10\%$ 。同时全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，叠加碳酸锂价格高位下跌，短期部分暂停项目或重启。排产端，2月春节影响，环比下降 $10\%+$ ，产业链充分预期，预计春节后可恢复排产。价格方面，电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地。当前位置，强推电池板块，首推宁德、亿纬锂能等，并看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风 $8G+$ ，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风 $100G+$ ，同增 $25\%$ ，风机价格涨 $3 - 5\%$ ，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求首次下滑，太空光伏带来巨大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。 ■投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力巨大）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、恩捷股份（湿法 2026年02月02日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期》 2026-01-26 《固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期》 2026-01-19 隔膜龙头、盈利修复有望超预期）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、汇川技术（通用自动化复苏苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、隆基绿能（BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）禾迈股份（微退去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：佛塑科技、宏工科技、峰昭科技、东方日升、上海港湾、海优新材、先惠技术、天际股份、多氟多、英联股份、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 表1：公司估值 代码 公司 收盘价(元) EPS（元/股） PE 投资评级 2023A 2024A 2025E 2023A 2024A 2025E 300750.SZ 宁德时代 350.00 9.67 11.01 13.53 36 32 26 买入 300124.SZ 汇川技术 74.63 1.75 2.02 2.44 43 37 31 买入 002050.SZ 三花智控 50.94 0.69 0.81 0.96 74 63 53 买入 300274.SZ 阳光电源 151.00 4.55 5.32 6.76 33 28 22 买入 688390.SH 固德威 84.38 3.51 1.74 3.71 24 48 23 买入 002594.SZ 比亚迪 90.89 3.30 4.17 5.28 28 22 17 买入 688223.SH 晶科能源 6.33 0.74 0.13 0.31 9 49 20 买入 002850.SZ 科达利 154.50 4.37 5.03 6.05 35 31 26 买入 300014.SZ 亿纬锂能 63.79 1.95 1.99 2.65 33 32 24 买入 600885.SH 宏发股份 28.75 0.90 1.08 1.28 32 27 22 买入 600312.SH 平高电气 21.18 0.60 0.93 1.19 35 23 18 买入 603659.SH 璞泰来 27.71 0.90 0.82 1.09 31 34 25 买入 002709.SZ 天赐材料 40.71 0.93 0.28 0.76 44 145 54 买入 300763.SZ 锦浪科技 82.80 1.96 3.02 4.16 42 27 20 买入 605117.SH 德业股份 83.97 1.97 3.48 4.64 43 24 18 买入 002459.SZ 晶澳科技 11.31 2.13 -0.38 0.65 5 -30 17 买入 002865.SZ 钧达股份 100.82 2.78 -1.43 3.46 36 -71 29 买入 300037.SZ 新宙邦 50.66 1.34 1.42 1.92 38 36 26 买入 300769.SZ 德方纳米 41.40 -5.84 -2.54 0.75 -7 -16 55 增持 603799.SH 华友钴业 72.00 1.77 1.92 2.10 41 38 34 买入 603806.SH 福斯特 17.01 0.71 0.71 0.90 24 24 19 买入 601012.SH 隆基绿能 17.88 1.42 -0.78 0.44 13 -23 41 买入 600438.SH 通威股份 18.20 3.02 -1.11 0.85 6 -16 21 买入 688032.SH 禾迈股份 103.19 4.13 4.69 6.55 25 22 16 买入 688599.SH 天合光能 18.75 2.36 0.57 0.92 8 33 20 买入 002812.SZ 恩捷股份 50.99 2.57 0.70 1.07 20 73 48 买入 300568.SZ 星源材质 13.83 0.43 0.43 0.52 32 32 27 买入 688005.SH 容百科技 30.65 0.81 0.31 0.67 38 99 46 买入 688348.SH 昱能科技 54.20 1.41 1.62 2.19 38 33 25 增持 688063.SH 派能科技 60.71 2.11 0.35 0.90 29 173 67 买入 603606.SH 东方电缆 55.42 1.45 1.78 2.93 38 31 19 买入 603218.SH 日月股份 13.91 0.47 0.62 0.75 30 22 19 买入 300919.SZ 中伟新材 54.77 1.87 1.93 2.35 29 28 23 买入 002487.SZ 大金重工 61.43 0.67 1.03 1.39 92 60 44 买入 688116.SH 天奈科技 45.90 0.81 0.74 0.97 57 62 47 买入 002979.SZ 雷赛智能 40.14 0.44 0.74 1.02 91 54 39 买入 002460.SZ 赣锋锂业 68.60 2.36 -0.29 0.57 29 -237 120 买入 002466.SZ 天齐锂业 54.55 4.45 -1.77 1.74 12 -31 31 买入 数据来源：Wind,东吴证券研究所预测,截至 1 月 30 日股价 # 一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推 ■ 看好理由：1）人形机器人工业 $+$ 商业 $+$ 家庭，预计远期空间1亿台 $+$ ，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 ■ 当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 ■ 观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰昭科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。 # 二、储能板块： # 美国光储 根据EIA数据，美国大储12月新增装机1908MW，同环比 $-10\% / + 89\%$ ，对应4682MWh，同环比 $+14\% / + 97\%$ ，平均配储时长2.5h。2025年1-12月累计装机13609MW，同比 $+31\%$ ，对应38.8GWh，同比 $+39\%$ 。 根据WoodMackenzie数据，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比 $+38\% / - 8\%$ （Q2为史上装机最高季度），截至Q3末，25年全年累计装机32.6GWh，同比 $+37\%$ ，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比 $+40\% / - 9\%$ ；Q3工商储装机67MWh，同环比 $-16\% / - 21\%$ ；Q3户储为0.8GWh，同环比 $+27\% / + 7\%$ 。美国大储需求旺盛，预计25年美国大储装机增速 $60\% +$ ，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增 $51\%$ ，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25-26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。 图1：美国电化学储能装机（MW） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图2：美国电化学储能装机（MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 德国：12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比 $-29.11\%$ ，环比 $-15.17\%$ ；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比 $+92.28\%$ 。 12月户储下行，工商储环比改善但规模有限。12月户储装机119MW，同环比 $-48\% / -20\%$ ，对应183MWh，同环比 $-47\% / -21\%$ ，装机数量同比 $-44\%$ 。1-12月户储累计装机3509MWh，同比 $-24\%$ 。工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比 $-21\% / +38\%$ 。1-12月工商储累计装机240MWh，同比 $+1\%$ 。 图4：德国电池大储月度新增 （单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 澳大利亚：25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh，创历史新高。25年累计并网2.8GWh（24年全年1.8GWh），配储时长2.8h，较24年提升0.1h。预计25年并网4.5-5GWh，同比增 $150\%+$ 。截至25Q3有74个储能项目正在推进中，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh。 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 ■英国：Q3并网恢复、25年全年预计 $30 - 50\%$ 增长。25Q3英国新增并网大储容量达372MW，同环比 $+830\% / + 27\%$ ，Q1-3新增并网0.66GW，同比 $+14\%$ ，假设平均配储时长2+小时，Q1-3并网1.3GWh，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增 $30 - 50\%$ 。随着容量市场收益结构调整及长时储能激励政策（>8h）落地，后续项目平均配储时长有望进一步提升，储能系统向长周期化、高能量密度方向演进。 ■ 本周（2026年1月24日至2026年1月30日，下同）共有0个储能设备项目招标，储能电站项目1个，储能系统项目0个。其中涉及新技术储能项目招标0个。 ■ 本周开标锂电池储能电站项目/EPC项目1个。其中，EPC项目1个，PC项目0个。其中涉及新技术储能项目开标0个。 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 时间 招标人 项目 功率（MW） 容量（MWh） 中标人 中标价格（万元） 状态 2026/1/30 平昇泰储（平定）能源科技有限公司 平定县200MW/400MWh新型独立共享储能电站项目EPC总承包项目 200 400 第一：上海电气（江苏）综合能源服务有限公司 39409.58 预 2026/1/29 察哈尔右翼前旗蒙能新能源有限公司 内蒙古能源察右前旗50万千瓦风电实验实证项目 500 300 第一：许昌许继电科储能技术有限公司 11121.7 预 数据来源：北极星储能网，时代储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 ■ 据我们不完全统计，2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升 $118\%$ 图8：储能项目中标（MWh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 # 电动车板块： ■电动车补贴延续，锂电26年高景气加码。补贴标准与车价挂钩、向中高端车型倾斜、且商用车补贴不变、好于此前悲观预期。报废更新环节新能源车补贴为车价的 $12\%$ （上限2万元）、燃油车为 $10\%$ （上限1.5万元），置换更新环节新能源车补贴为车价的 $8\%$ （上限1.5万元）、燃油车为 $6\%$ （上限1.3万元）。补贴名义上限与25年保持一致，但补贴车价挂钩，售价17万/19万以内车型补贴下降。商用车方面，卡车与客车补贴延续25年标准，好于预期。产业链量价齐升趋势确立、淡季不淡。预计26年全球动力电池需求增长 $20\%$ ，储能增长 $60 - 70\%$ ，合计动储需求2700gwh，增长 $33\%$ ，且27年维持 $20\% +$ 增长，产业链Q1淡季不淡，排产环比仅个位数下降。上中游供需改善、涨价趋势确立。其中碳酸锂、6F最具价格弹性，中游材料加工费合理恢复，盈利改善可期，同时储能电池供不应求向下游顺价，盈利稳健。 国内电动车25年全年同比 $28\%$ 增长，26年预计 $15\%$ 增长，其中出口贡献明显增量。25年12月，电动车销量171万辆，同环比 $+7\% / - 6\%$ ，全年累计1644万辆，同比 $+28\%$ ，其中出口258万辆，同比 $+103\%$ 。25年12月，比亚迪销42.0万辆，同环比 $-18\% / - 12\%$ ，海外销售13+万辆；吉利汽车销15.4万辆，同环比 $+39\% / - 18\%$ ；鸿蒙智行销9.0万辆，同环比 $+81\% / + 9\%$ 。新势力中，小鹏销3.8万辆，同环比 $+2\% / + 2\%$ 零跑销6.0万辆，同环比 $+42\% / - 14\%$ ；蔚来销4.8万辆，同环比 $+55\% / + 33\%$ ；极氪销3.0万辆，同环比 $+11\% / + 5\%$ ；腾势销1.8万辆，同环比 $+20\% / + 37\%$ ；岚图销1.6万辆，同环比 $+58\% / - 20\%$ ；小米销5万辆+。26年1月，比亚迪销21.0万辆，同环比 $-30\% / - 50\%$ ，海外销售10.0万辆；吉利汽车销12.4万辆，同环比 $+3\% / - 19\%$ ；鸿蒙智行销5.8万辆，同环比 $+66\% / - 35\%$ 。新势力中，小鹏销2.0万辆，同环比 $-34\% /-$ $47 \%$ ；零跑销3.2万辆，同环比 $+27\% / - 47\%$ ；蔚来销2.7万辆，同环比 $+96\% / - 44\%$ ；极氪销2.4万辆，同环比 $+100\% / - 21\%$ ；岚图销1.1万辆，同环比 $+31\% / - 34\%$ ；小米销3.9万辆+。 图10：主流车企销量情况（万辆） 【东吴电新】重点车企26年交付量跟踪 单位：万辆 2601 环比 同比 2512 2511 2510 比亚迪 21.0 -50% -30% 42.0 48.0 44.2 吉利汽车 12.4 -19% 3% 15.4 18.8 17.8 鸿蒙智行 5.8 -35% 66% 9.0 8.2 6.8 小鹏 2.0 -47% -34% 3.8 3.7 4.2 理想 2.8 -37% -8% 4.4 3.3 3.2 零跑 3.2 -47% 27% 6.0 7.0 7.0 小米 3.9+ -22% 70% 5.0 4.6 4.9 广汽埃安 2.4 -41% 64% 4.0 3.6 2.7 蔚来 2.7 -44% 96% 4.8 3.6 4.0 极氪 2.4 -21% 100% 3.0 2.9 2.1 长城 1.8 -54% -19% 3.9 4.0 4.6 岚图 1.1 -34% 31% 1.6 2.0 1.7 主流车企合计 59.0 -40% -4% 118.5 132.6 126.9 主流车企占比 - - - - 78% 78% 新能源乘用车 - - - - 170.6 162.1 注：乘用车销量采用乘联会批发数据 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 ■12月欧洲电动车销量再提升，25年全年超预期增长。欧洲9国合计销量32.9万辆，同环比 $41\% /15\%$ 电动车渗透率 $36.3\%$ ，同环比 $+9.4 / + 2.6\mathrm{pct}$ 。1-12月欧洲主流9国累计销量294万辆，同比 $+33\%$ ，电动化率 $28.6\%$ ，26年预计维持 $30\%+$ 增长且有望超预期，其中德国12月电动车销量8.5万辆，同环比 $61\% / - 4\%$ ，渗透率 $34.5\%$ ，同环比 $+11.1 / - 0.7\mathrm{pct}$ ；英国12月电动车销量6.4万辆，同环比 $14\% /10\%$ 渗透率 $43.8\%$ ，同环比 $+3.7 / + 5.4\mathrm{pct}$ ；法国12月电动车销量5.9万辆，同环比 $9\% /36\%$ ，渗透率 $34.4\%$ ，同环比 $+4.8 / + 1.5\mathrm{pct}$ ；意大利12月电动车销量2.2万辆，同环比 $132\% / - 9\%$ ，渗透率 $20.3\%$ 同环比 $+11.4 / + 0.9\mathrm{pct}$ ；挪威12月电动车销量3.5万辆，同环比 $195\% /77\%$ ，渗透率 $100.1\%$ ，同环比 $+12.6 / + 0.0\mathrm{pct}$ ；瑞典12月电动车销量1.6万辆，同环比 $-1\% / + 19\%$ ，渗透率 $68.6\%$ ，同环比 $+5.8 / + 3.2\mathrm{pct}$ ；西班牙12月电动车销量2.6万辆，同环比 $+60\% / + 11\%$ ，渗透率 $21.3\%$ ，同环比 $+8.1 / + 0.6\mathrm{pct}$ ；瑞士12月电动车销量1.2万辆，同环比 $+47\% / + 65\%$ ，渗透率 $43.4\%$ ，同环比 $+12.3 / + 7.5\mathrm{pct}$ ；葡萄牙12月电动车销量0.9万辆，同环比 $14\% /1\%$ ，渗透率 $36.7\%$ ，同环比 $+3.5/-$ $8.5\mathrm{pct}$ 。 图11：海外主流国家销量情况（辆） 【东吴电新】海外电动车销量跟踪 单位：辆 25年累计 202512 202511 202510 202412 欧洲 九国 纯电 1,931,205 228,753 194,975 169,007 155,845 yoy 30% 47% 42% 37% -6% 插电 1,007,446 100,247 92,272 93,972 77,567 电动车 2,938,651 329,000 287,247 262,979 233,412 yoy 33% 41% 40% 39% -2% mom - 15% 9% -16% 14% 乘用车 10,290,386 907,418 852,845 896,687 868,357 yoy 2% 4% 5% 10% 1% mom - 6% -5% -9% 6% 渗透率 28.6% 36.3% 33.7% 29.3% 26.9% 德国 纯电 545,142 54,774 55,741 52,425 33,561 插电 311,398 30,259 32,433 30,946 19,103 电动车 856,540 85,033 88,174 83,371 52,664 yoy 50% 61% 58% 52% -27% mom - -4% 6% 14% -6% 乘用车 2,901,184 246,439 250,671 293,726 224,721 yoy 3% 10% 3% 27% -7% mom - -2% -15% 25% -8% 渗透率 29.5% 34.5% 35.2% 28.4% 23.4% 英国 纯电 473,348 47,138 39,965 36,830 43,656 插电 225,143 16,898 18,005 17,601 12,716 电动车 698,491 64,036 57,970 54,431 56,372 yoy 27% 14% 7% 25% 41% mom - 10% 7% -51% 4% 乘用车 2,020,520 146,246 151,154 144,948 140,786 yoy 3% 4% -2% 0% 0% mom - -3% 4% -54% -8% 渗透率 34.6% 43.8% 38.4% 37.6% 40.0% 法国 纯电 327,284 42,211 34,292 34,159 29,619 插电 108,627 17,272 9,495 9,323 24,717 电动车 435,911 59,483 43,787 43,482 54,336 yoy 0% 9% 25% 37% 0% mom - 36% 1% 7% 56% 乘用车 1,660,388 172,927 132,927 139,514 183,662 yoy 97% -6% 0% 3% 1% mom - 30% -5% -1% 38% 渗透率 26.3% 34.4% 32.9% 31.2% 29.6% 意大利 纯电 94,973 12,078 15,304 6,331 5,870 插电 99,333 10,186 9,069 9,833 3,707 电动车 194,306 22,264 24,373 16,164 9,577 yoy 64% 132% 131% 71% -16% mom - -9% 51% -11% -9% 乘用车 1,538,292 109,626 125,469 127,431 107,645 yoy -2% 2% 0% -1% -5% mom - -13% -2% 0% -14% 渗透率 12.6% 20.3% 19.4% 12.7% 8.9% 挪威 纯电 174,075 35,188 19,899 11,138 11,668 插电 2,267 29 21 47 280 电动车 176,342 35,217 19,920 11,185 11,948 yoy 50% 195% 80% 1% 10% mom - 77% 78% -22% 8% 乘用车 179,747 35,188 19,899 11,338 13,652 yoy 40% 158% 70% -2% 12% mom - 125% 76% -21% 17% 渗透率 98.1% 100.1% 100.1% 98.7% 87.5% 瑞典 纯电 99,721 10,288 8,496 8,707 10,696 插电 72,786 6,080 5,253 7,111 5,771 电动车 172,507 16,368 13,749 15,818 16,467 yoy 10% -1% -10% 2% -11% mom - 19% -13% -8% 7% 乘用车 272,987 23,866 21,016 24,078 26,237 yoy 1% -9% -15% -4% -10% mom - 14% -13% -4% 6% 渗透率 63.2% 68.6% 65.4% 65.7% 62.8% 西班牙 纯电 107,585 12,476 10,707 10,343 9,753 插电 127,474 13,565 12,660 13,500 6,520 电动车 235,059 26,041 23,367 23,843 16,273 yoy 94% 60% 120% 122% 21% mom - 11% -2% 7% 53% 乘用车 1,226,192 122,005 112,482 118,421 122,541 yoy 9% 0% 35% 14% 25% mom - 8% -5% 39% 47% 渗透率 19.2% 21.3% 20.8% 20.1% 13.3% 瑞士 纯电 53,250 8,584 4,766 4,175 5,624 插电 26,174 3,016 2,263 2,355 2,263 电动车 79,424 11,600 7,029 6,530 7,887 yoy 19% 47% 21% 23% -21% mom - 65% 8% -16% 36% 乘用车 233,736 26,744 19,615 18,451 25,354 yoy -2% 5% 0% -2% -6% mom - 36% 6% -8% 29% 渗透率 34.0% 43.4% 35.8% 35.4% 31.1% 葡萄牙 纯电 55,827 6,016 5,805 4,899 5,398 插电 34,244 2,942 3,073 3,256 2,490 电动车 90,071 8,958 8,878 8,155 7,888 yoy 24% 14% 28% 30% 14% mom - 1% 9% -4% 14% 乘用车 257,340 24,377 19,612 18,780 23,759 yoy 6% 3% 3% 5% 19% mom - 24% 4% -5% 25% 渗透率 35.0% 36.7% 45.3% 43.4% 33.2% 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ■ 美国25年10月补贴取消后，销量承压。美国25年1-12月电动车销156万辆，同比 $-3\%$ 。25年12月电动车注册11.2万辆，同比 $-31\%$ ，环比 $+34\%$ ，其中特斯拉销量5.35万辆，同比 $-6.9\%$ 。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅 $10\%$ ，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。 ■ 产业链进展超预期、固态进入中试关键期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。从电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，我们预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。 ■ 全球储能需求高景气、上修需求。国内独立储能商业模式经济性跑通，代替配储成为增长主力，后续多省政策出台可期，上修国内25年储能装机需求 $40\%$ 增长至160gwh+、26年 $60\%+$ 增长至260gwh左右。同时新兴市场、欧洲大储翻番增长可持续，美国储能政策留有窗口期，预计25年全球储能装机 $60\%$ 增长至350Gwh+，对应电池需求600-650gwh，26年维持 $60\%+$ 增长至1000GWh+，长期持续性可期。 ■ 投资建议：26年行业需求增速预期 $30\%+$ ，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（天赐材料、湖南裕能、尚太科技、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等 ■ 风光新能源板块： # 光伏： 硅料 本周硅料并无大宗新单成交，多数仍在观望市场面消息是否能有新消息释出，叠加现在正处需求淡季，本周期现商价格出现47-50元的价格，部分中小企业价格在低点维持，龙头厂家价格维持高位报价，不愿轻易调降下格。本周致密复投料50-60元人民币、致密料混包价格48-51元人民币、颗粒料价格50-60元人民币。批量签订受消息面影响出现延迟。 硅料企业虽报价维持高位63-65元人民币的水平，然下游接受度下探，近期多数硅片企业暂缓采购观望，部分期望价格下探至43-45元之间的水平，涨价的传导最终仍需端看下游承受能力。 海外硅料均价约每公斤18美元的水平，其中马来西亚产地价格也小幅抬升。但当前库存料价格每公斤16美元的价位。美国本地硅料售价长单执行价格22-23美元，今年开端也因232政策风险影响，价格出现小幅抬升，一月美国本地产散单价格约24-26美元之间。 我们仍持观望态度，目前市场库存持续积累以及需求疲弱的市况仍在，硅料企业目前依靠自律行为对市场投放稳价信号，虽企业已有共识控制一季度产量，一月底也确认龙头大厂停产，厂家也陆续规划二月下调开工率，全年月度产量恐将在低谷震荡、全球统计约8-10万吨上下波动，但当前需求疲弱，实际成交量有限，企业须提防一季度库存积累所带来的风险。 硅片 本周硅片价格延续前期走弱趋势，整体均价如预期出现下滑，市场价格重心持续下探走势。需留意的是，本期价格仍以采计上周四至本周三为基准，尽管目前市场实时价格已低于均价表现，但考虑先前高价区间仍需被纳入统计，故本周均价仍反映整体周内的价格区间变化，而非单一时点的实时低价。 细部观察个别尺寸，183N硅片整体成交价格落在每片1.25-1.35元人民币，均价为1.35元人民币；210RN价格区间则为每片1.35-1.50元人民币，均价为1.45元人民币；210N则落在每片1.50-1.70元人民币，均价为1.65元人民币。本期均价仍受到前期高价段位影响，此外，高价于上周四、五仍有部分直采成交，故相关价格亦纳入本期区间计算。 整体而言，当前硅片市场成交价格持续下移，虽上周四高价仍有实际执行，但本周起未有实质成交。在价格支撑力道明显转弱的背景下，大批量成交仍然有限，低价区间持续扩大，市场亦开始出现库存累积迹象。在终端需求偏弱，且电池厂预期二月排产将持续下修，下游对硅片的采购意愿尚未放量，短期内硅片价格不排除进一步走低，涨价预期相对有限。 # 电池片 本周N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价本周上升至每瓦0.45元人民币，183N、210RN与210N价格区间皆为每瓦0.43-0.45元人民币。 银价再度创高，各尺寸交付价至本周三普遍上升至每瓦0.45元左右，并且一线电池片厂家再度上调报价，但因成交量维持低迷，厂家间报价出现分化，当前报价范围约为每瓦0.46-0.48元人民币。 近期出口退税取消并未提振电池片成交量，因银价成本问题，一体化厂家多数中断电池片采购。二月份电池片厂家排产仍较悲观，多数减产预期持续，甚至部分预计延长产线春节假期乃至二月份完全停产，以观望后续银价波动，以及需求回稳情况。 P型美金价格部分：本周182P美金均价持平于每瓦0.047美元，国内一线厂家外售前期暂停，然二月份已开始对外报价。高价部份为使用海外硅料、由东南亚出口至美国的电池片，此产品需求薄弱，出货量稀少，但因应银价成本上调，东南亚产地近期纷纷上调报价，均价已上调至每瓦0.09美元。 N型美金价格部分：跟随国内价格走势波动，183N中国出口均价本周上调至每瓦0.059美元，东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片价格则持平上周，本周均价仍为每瓦0.12美元，价格范围则为每瓦0.11-0.14美元。 # 组件 受到银价的飙涨带动组件成本上升，本周1月28日，上海期交所白银价格突破29,000元人民币/公斤，对比上周上涨了6,000余元，电池含税成本对应上涨每瓦0.05元人民币。组件厂不堪成本堆栈被迫推升报价上涨，当前中国分布式组件报价往每瓦0.8-0.88元人民币价格报价，实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等。 本周再次上周TOPCon组件公示价格，TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.739元人民币，分布式比重持续提升、并分布式成交均价价格出现上涨来到每瓦0.76元人民币所导致。 海外TOPCon组件价格部分，海外均价调涨至每瓦0.096美元。海外项目组件也因为出口退税普遍重新商谈订单，并对应调涨当地市场价格，分销与项目报价来到每瓦0.10-0.13美元不等。 市场需求层面，整体市场需求持续弱势。国内市场在手地面项目订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限；海外市场拉货节奏则受到出口退税影响反转增强，预期一季度出货将以海外市场为主体。在季节性需求偏弱的背景下，叠加近期组件涨价的市场氛围，采购态度趋于观望，第一季订单能见度仍显不足。 # 风电： 本周招标0.275GW：陆上0.275GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1528.47/KW，陆风（含塔筒）2094.63/KW。本月招标：5.980GW，同比-24.26%；陆上5.980GW，同比-15.12%，海上0GW，同比-100%。26年招标：5.980GW，同比-24.26%；陆上5.98GW/海上0GW，同比-15.12%/同比-100%。本月均价：陆风1525.27元/KW，陆风（含塔筒）2053.40元/KW，海风2549.22元/KW。 图12：风电招中标汇总 项目名称 招标日期 容量MW 招标人 省份 城市 类别 中广核新能源贵州龙里合安、龙山、新坪275MW陆上风电项目风力发电机组采购 2026/1/28 275 中广核贵州龙里风力发电有限公司 贵州 黔南州 陆上风机 数据来源：五大四小招标网，风芒能源等公众号，东吴证券研究所 # 氢能： 本周新增2个项目： 1）中煤龙化公司集贤风储氢醇一体化项目； 2）锡林郭勒格盟多伦县绿氢制氨制醇一体化项目 图13：2）锡林郭勒格盟多伦县绿氢制氨制醇一体化项目本周新增氢能项目 项目名称 所在地区 签约日期 用氢场景-详细 申报企业 总投资亿 中煤龙化公司集贤风储氢醇一体化项目 黑龙江省双鸭山市集贤县 2026年1月 项目建成后将年产13.6万吨绿色甲醇，依托绿电电解制氢，结合生物质发酵二氧化碳尾气为碳源，打造集风电、储能、制氢、绿色甲醇生产于一体的全产业链项目 中煤龙化公司 61.0 锡林郭勒格盟多伦县绿氢制氮制醇一体化项目 多伦县经济开发区 2026年1月 形成年产13.17万吨绿氢，并利用这些绿氢生产69.6万吨合成氨和17.67万吨甲醇 内蒙古格盟诺金氢能科技有限责任公司 109.0 数据来源：氢云链等公众号，东吴证券研究所 # 四、工控和电力设备板块观点： 2025年12月制造业数据继续承压，12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ；其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ ；2025年12月工业增加值累计同比 $+6.4\%$ ；2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长 $5.9\%$ $\spadesuit$ 景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将进一步加大对工控设备的需求。 12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ：其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ 2025年1-12月工业增加值累计同比增长：2025年1-12月制造业规模以上工业增加值累计同比 $+6.4\%$ 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增长：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 2025年12月机器人、机床产量数据向好：2025年12月工业机器人产量累计同比 $+28.0\%$ ；12月金属切削机床产量累计同比 $+9.7\%$ ，12月金属成形机床产量累计同比 $+7.2\%$ 。 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 产品类型 伺服 低压变频器 中大PLC 厂商 安川 松下 台达 ABB 安川 施耐德 销售/订单 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 订单 GR 2023Q1 1月 1.2 -40% 0.74 -27% 1.1 -33% 4.5 -10% 0.6 -25% 1 -6% 2月 1.5 -6% 0.89 -63% 1.15 -3% 5.1 2% 1 113% 0.72 3% 3月 2.2 29% 1.74 0% 1.35 2% 5.5 10% 0.96 12% 0.44 10% 2023Q2 4月 2.2 69% 0.99 -53% 1.35 -11% 5.7 46% 1 n.a. 0.5 11% 5月 1.9 -10% 1.14 -31% 1.3 -13% 4.5 15% 0.97 94% 0.7 -7% 6月 2.15 8% 1.15 -36% 1.3 -24% 2.8 -8% 0.79 -21% 0.67 -4% 2023Q3 7月 1.8 13% 0.87 -25% 1.2 -6% 3.2 -20% 0.7 -42% 0.75 0% 8月 1.4 -7% 1.04 -2% 1.1 -6% 2.8 -3% 0.65 -41% 0.7 8% 9月 1.3 0% 1.17 -24% 1 -7% 5.7 36% 0.8 -33% 0.75 0% 2023Q4 10月 1.2 -8% 0.82 -9% 1 -5% 3.3 0% 0.7 -30% 0.7 -4% 11月 1.4 -7% 1.01 3% 1.2 11% 2.2 -4% 0.8 -20% 0.75 -6% 12月 1.6 14% 1.12 2% 1.1 9% 3.5 59% 0.7 -30% 0.9 -2% 2024Q1 1月 1.65 38% 1 35% 1.2 4% 4.8 7% 0.65 8% 0.95 -5% 2月 1.4 -7% 0.76 -15% 1.15 -9% 3.7 -27% 0.35 -65% 0.65 -10% 3月 1.65 -41% 1.12 -36% 1.1 -19% 5.1 -7% 0.7 -27% 0.5 14% 2024Q2 4月 1.5 -32% 1.77 79% 1.4 4% 5.2 -9% 0.85 -15% 0.45 -10% 5月 1.3 -46% 1.61 41% 1.35 4% 4 -11% 0.75 7% 0.7 0% 6月 1.1 -49% 1.41 23% 1.3 0% 4.8 71% 0.7 -11% 0.72 7% 2024Q3 7月 1.2 -33% 1.12 29% 1.35 13% 3.2 0% 0.75 7% 0.66 -12% 8月 1.3 -7% 1.22 17% 1.2 9% 2.6 -7% 0.75 15% 0.6 -14% 9月 1.2 -8% 1.23 5% 1.1 10% 4.4 -23% 0.7 -13% 0.66 -12% 2024Q4 10月 1.1 -8% 0.92 12% 1.09 9% 3.2 -3% 0.6 -14% 0.62 -11% 11月 1.6 7% 1.12 11% 1.3 8% 2.8 27% 0.75 7% 0.78 4% 12月 1.5 -6% 1.26 13% 1.2 9% 3 -14% 0.8 14% 0.9 0% 2025Q1 1月 0.98 -41% 1.14 -14% 1.2 0% 4.2 -13% 0.52 -20% 0.95 0% 2月 2 43% 1.02 34% 1.27 10% 3.9 5% 0.65 86% 0.7 8% 3月 1.2 -8% 1.19 6% 1.15 5% 5.1 0% 0.76 9% 0.48 -4% 2025Q2 4月 1.5 0% 1.78 1% 1.35 -4% 4.9 -6% 0.7 -18% 0.42 -7% 5月 1.4 8% 1.61 0% 1.38 2% 4.2 5% 0.61 -19% 0.65 -7% 6月 1.4 27% 1.44 2% 1.35 4% 5.3 10% 0.68 -3% 0.66 -8% 2025Q3 7月 1.5 25% 1.1 -2% 1.36 1% 3 -6% 0.67 -11% 0.68 3% 8月 1.7 31% 1.43 17% 1.3 8% 2.3 -12% 0.72 -4% 0.57 -5% 9月 0.9 -25% 1.32 7% 1.15 5% 4.3 -2% 0.65 -7% 0.55 -17% 2025Q4 10月 1.2 9% 0.96 4% 1.11 2% 3.6 13% 0.6 0% 0.5 -19% 11月 1.5 -6% 1.22 7% 1.32 2% 3.2 14% 0.68 -9% 0.65 -17% 12月 1.6 7% 1.41 9% 1.3 8% 3.5 17% 0.62 -23% 0.8 -11% 数据来源：睿工业，东吴证券研究所 # 电网： 图15：特高压线路推进节奏 类型 项目名称 开工/预计开建时间 实际/预计投运时间 当前进展 所属规划 特高压直流 金上-湖北±800KV 已投运 25年9月 “十四五”规划 陇东-山东±800KV 已投运 25年5月 宁夏-湖南±800KV 已投运 25年8月 哈密北-重庆±800KV 已投运 25年6月 陕西-安徽±800KV 建设中,24年3月 26年上半年 核心设备电气安装 甘肃-浙江±800KV(柔) 建设中,24年7月 27年7月 全面建设阶段 蒙西-京津冀±800KV(半柔) 已核准 已核准 陕西-河南±800KV(半柔) 环评公示,26年Q1 27年年底 环评公示 藏东南-粤港澳大湾区±800KV一期(全柔) 已核准 28年上半年 已核准 青桂直流±800kV(半柔) 可研,26年 滚动增补 吉电入京±800kV 环评公示,26年 疆电送川渝±800kV(全柔) 可研,26年 巴丹吉林-四川±800kV(半柔) 可研,26年 库布齐-上海±800kV(半柔) 环评公示,26年 特高压交流 川渝1000KV 已投运 24年12月 “十四五”规划 张北-胜利(锡盟)双回1000KV 已投运 24年10月 阿坝-成都东1000kV 建设中,24年1月 26年12月 阿坝站正式开工 大同-怀来-天津北-天津南双回1000KV 建设中,25年3月 27年6月 正式开工 烟威(含中核cx送出)1000kV 建设中,25年5月 26年底 进入实质性建设阶段 滚动增补 浙江1000kV环网 已核准,26年Q1 达拉特-蒙西1000kV 可研,26年 攀西-川南1000kV 已核准,26年 赣江-赣南1000kV 可研,26年 甘孜、阿坝扩建 可研,26年 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 电力设备物资招标： ■25年初电网建设加速推进，25年全年来看电网扩容+老旧设备更新需求拉动主设备实现稳健增长。 ■一次设备：25年第六批招标正在进行，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为 $+110 / + 52\% / + 61\% / + 29\% / + 43\% / + 42\% / + 57\% / + 20\%$ ，需求整体来看保持了稳健增长，25年全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 $10 - 30\%$ 的稳健增长。 ■二次设备：25年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比+117%/19%，25年全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新驱动所致。 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 产品 21A 21A YoY 22A 22A YoY 23A 23A YoY 24A 24A YoY 25A 25A YoY 变压器(容量MVA) 192,432 43.7% 299,689 55.7% 379,464 26.6% 403,503 6.3% 498,601 23.6% 组合电器(套) 9,556 27.3% 11,291 18.2% 13,612 20.6% 13,830 1.6% 15,917 15.1% 电抗器 1,294 64.0% 1,503 16.2% 1,773 18.0% 1,936 9.2% 2,383 23.1% 互感器 17,228 168.1% 19,755 14.7% 29,341 48.5% 34,197 16.6% 41,543 21.5% 电容器 3,736 653.2% 4,463 19.5% 5,234 17.3% 5,857 11.9% 7,156 22.2% 断路器 2,647 73.2% 3,610 36.4% 4,432 22.8% 5,486 23.8% 5,102 -7.0% 隔离开关 10,173 210.2% 11,013 8.3% 13,165 19.5% 15,464 17.5% 17,938 16.0% 消弧线圈 1,432 817.9% 1,505 5.1% 1,886 25.3% 2,133 13.1% 2,726 27.8% 开关柜 33,294 306.1% 36,919 10.9% 43,188 17.0% 47,685 10.4% 58,353 22.4% 保护类设备 18,403 10.9% 18,323 -0.4% 23,164 26.4% 26,597 14.8% 42,600 60.2% 变电监控设备 1,553 121.5% 1,466 -5.6% 1,566 6.8% 1,810 15.6% 2,358 30.3% 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 关注组合和风险提示： ■ 关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟新材、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。 ■ 风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。 # 内容目录 # 1.行情回顾 19 # 2. 分行业跟踪 ..... 20 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 20 2.2.新能源行业跟踪 24 2.2.1. 国内需求跟踪 24 2.2.2.国内价格跟踪 26 2.3. 工控和电力设备行业跟踪 30 2.3.1. 电力设备价格跟踪 32 # 3. 动态跟踪 33 3.1.本周行业动态 33 3.1.1. 储能 33 3.1.2.新能源汽车及锂电池 33 3.1.3.光伏 35 3.1.4. 风电 38 3.1.5. 氢能 39 3.1.6. 电网 40 3.1.7. 人形机器人 40 3.1.8. 固态电池 41 3.2.公司动态 41 # 4.风险提示 49 # 图表目录 图1：美国电化学储能装机（MW） 4 图2：美国电化学储能装机（MWh） 4 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 5 图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh） 5 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 5 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 6 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 6 图8：储能项目中标（MWh） 7 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 7 图10：主流车企销量情况（万辆） 8 图11：海外主流国家销量情况（辆） 9 图12：风电招标中标汇总 11 图13：2）锡林郭勒格盟多伦县绿氢制氨制醇一体化项目本周新增氢能项目 12 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 13 图15：特高压线路推进节奏 14 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 14 图17：本周（2026年1月30日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 19 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月30日股价） 19 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 20 图20：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 22 图21：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 22 图22：电池负极材料价格走势（万元/吨） 22 图23：部分隔膜价格走势（元/平方米） 22 图24：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 23 图25：前驱体价格走势（万元/吨） 23 图26：锂价格走势（万元/吨） 23 图27：钴价格走势（万元/吨） 23 图28：锂电材料价格情况 24 图29：国家能源局光伏月度新增装机容量(GW) 25 图30：国家能源局风电月度新增装机容量(GW) 25 图31：风电陆风机组招标情况（GW） 26 图32：风电海风机组招标情况（GW） 26 图33： 硅料价格走势（元/kg） 28 图34：硅片价格走势（元/片） 28 图35：电池片价格走势（元/W） 28 图36：组件价格走势（元/W） 28 图37：光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/片，电池、组件：元/W） 29 图38：月度组件出口金额及同比增速 29 图39：月度逆变器出口金额及同比增速 29 图40：浙江省逆变器出口 29 图41：广东省逆变器出口 29 图42：季度工控市场规模增速（%） 30 图43：工控行业下游细分行业同比增速（亿元，%） 30 图44：电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿元；右轴：累计同比） 31 图45：新增220kV及以上变电容量累计（左轴：累计值-万千伏安；右轴：累计同比）……31 图46：PMI走势 $(\%)$ 31 图47：取向、无取向硅钢价格走势（元/吨） 32 图48：白银价格走势（美元/盎司） 32 图49：铜价格走势（美元/吨） 32 图50：铝价格走势（美元/吨） 32 图51：本周重要公告汇总 41 图52：交易异动 44 图53：大宗交易记录 46 表 1: 公司估值. 3 # 1．行情回顾 电气设备10496下跌 $5.1\%$ ，表现弱于大盘。沪指4118点，下跌18点，下跌 $0.44\%$ 成交68625亿元；深成指14206点，下跌234点，下跌 $1.62\%$ ，成交83117亿元；创业板3346点，下跌3点，下跌 $0.09\%$ ，成交38433亿元；电气设备10496下跌 $5.1\%$ 表现弱于大盘。 图17：本周（2026年1月30日）申万行业指数涨跌幅比较 $(\%)$ 数据来源：wind，东吴证券研究所 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月30日股价） 板块 收盘价(点) 至今涨跌幅(%) 本周 2026年初 2025年初 2024年初 2023年初 2022年初 2021年初 2020年初 创业板指数 3346.36 -0.09 4.47 56.26 76.93 42.59 0.71 12.81 86.10 上证指数 4117.95 -0.44 3.76 22.86 38.42 33.30 13.14 18.57 35.01 发电及电网 3214.49 -1.29 1.45 2.22 19.89 21.22 7.78 40.85 46.52 深圳成分指数 14205.89 -1.62 5.03 36.40 49.15 28.96 -4.38 -1.83 36.19 电气设备 10496.42 -5.10 4.05 47.57 52.12 12.28 -16.28 23.80 141.05 风电 4549.09 -5.49 18.44 73.06 66.67 23.15 -6.56 36.30 91.87 核电 4048.64 -6.21 5.46 69.66 104.81 115.87 78.02 185.48 246.28 新能源汽车 5128.19 -6.28 0.44 55.55 69.56 62.32 25.02 78.43 191.37 发电设备 14074.66 -6.33 12.91 56.03 100.54 47.19 22.39 100.44 241.64 锂电池 9419.29 -6.63 3.31 75.02 62.34 22.00 -12.86 60.84 152.02 光伏 9708.06 -6.89 -1.67 30.74 1.44 -37.34 -50.50 -24.94 105.89 数据来源：wind，东吴证券研究所 # 本周股票涨跌幅 涨幅前五为晓程科技、天奇股份、亚玛顿、白云电器、中际旭创；跌幅前五为华光股份、金龙汽车、三变科技、长城电工、泰胜风能。 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 数据来源：wind、东吴证券研究所 # 2. 分行业跟踪 # 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 # 锂电材料端 碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格呈现回调走势，周四价格来到16.6万元/吨，目前基本面上没有变化，盐湖矿这块26年来看没有增量，15万元/吨上方有一定的支撑，主要是目前市场处于传统淡季，价格短期出现回调。 三元材料：本周国内三元材料价格冲高回落，主要原因是碳酸锂价格回调所带动。目前来看，1月份的市场预期较前期稍降一些，材料厂抢出口不如之前那么激进，而镍价反弹的动力也较弱。2月份逐步将进入放假模式，头部企业生产相对正常，中、小材料厂的产量预计减少 一半左右。 磷酸铁锂：本周磷酸铁锂价格也随碳酸锂的价格出现冲高后回落的情况，目前有个别铁锂厂在前期锂价低位的时候囤了不少库存，有低价抢市场的情况，1月份的产量来看环比下降 $5\%$ 左右，2月份环比下降 $7 - 8\%$ ，但仍较去年同期高出不少。一些新扩产的企业2月份的产能都将逐步释放。 负极材料：本周国内负极材料价格总体平稳。虽然中、小材料厂的价格均有小幅上调，但头部材料厂的协议价还没有谈判结束，仍处于上、下游博弈阶段。2月份正逢春节，产量也将略有下滑。原料方面：受近期原油涨价的影响，针状焦企业挺价积极，预计后期价格将有上调。 隔膜：本周国内隔膜市场价格继续稳定。受1-2月动力端减产影响，2月份隔膜企业产量也有小幅下滑，但3月份来看，受市场需求回升的影响，产量将出现大幅反弹，4月更将出现供应偏紧，届时价格也将会有再次上涨的预期。 电解液：本周国内电解液市场价格总体稳定，个别厂家价格略有下跌，1月份总体需求环比有 $5\%$ 下滑，2月目前来看，环比 $15\%$ 的减少，但仍远好于与去年同期。6F方面，价格仍有小幅下跌，溶剂库存有所上升，价格小幅下跌，VC市场也基本相同。预计随着3月份需求回升，价格将逐步企稳 # 下游需求端： 电池：本周国内电芯市场价格总体稳定。目前锂电池市场进入传统淡季，下游来看，乘用车需求较弱，储能及商用车需求较为稳定。今年春节放假时间较往年都长，主流头部电池企业生产较为正常。 新能源车：公安部数据：2025年中国新能源汽车保有量4397万，占汽车总量的 $12.01\%$ ；2025年新注册登记新能源汽车1293万辆；推导报废量36万台。欧洲BEV2025年销售258.5万辆，同比增长 $+29.7\%$ ，PHEV销售127.3万辆，同比仅 $+3.9\%$ ，总量385.8万。 特斯拉将停止生产ModelS和X车型，2025全年总收入约950亿美元，同比下降约 $2.8\%$ 。2025全年调整后净利润17.61亿美元，同比下降 $16\%$ 。汽车业务全年交付1,636,129辆，同比下降约 $8.6\%$ 。能源业务四季度能源存储部署14.2GWh，全年部署46.7GWh，均创新高。 储能：本周储能电芯价格小幅上涨。受近几个月6F、铜、铝、锂等原料价格上涨的影响，储能电芯市场价格也稳步上涨。目前从用户这块情况来看，已有小部分项目停滞，目前二轮谈价正在进行，主要影响3-4月份的一些交付项目。不过后期来看，容量、电价补偿机制还是会出台，因此对今年及未来储能向好发展趋势总体不会造成影响。ICC鑫椤资讯预测：2026年全球储能电池出货1100GWh，同比增长 $72\%$ （文字部分引用自鑫楞资讯） 图20：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图21：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、SMM，东吴证券研究所 图22：电池负极材料价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、百川，东吴证券研究所 图23：部分隔膜价格走势（元/平方米） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图24：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图25：前驱体价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、SMM、百川，东吴证券研究所 图26：锂价格走势（万元/吨） 数据来源：百川、SMM，东吴证券研究所 图27：钴价格走势（万元/吨） 数据来源：WIND、Metal Bulletin，东吴证券研究所 图28：锂电材料价格情况 【东吴电新】锂电材料价格每日涨跌(2026/01/30) 2026/01/26 2026/01/27