20260614-浙商证券-_浙商金工_科技渐近极致_哑铃即将回归_2页_142kb

科技渐近极致，哑铃即将回归总结

核心内容

本报告由浙商证券金工团队发布，核心观点为：科技板块筹码结构仍然极度拥挤，而海峡开放预期可能成为资金切换的重要催化因素，风格两端走，哑铃策略有效性有望回归。

主要观点

1. 科技板块拥挤度未见明显改善

• 仓位监测模型显示，截至6月12日，公募主动权益基金对电子和通信行业的配置比例分别从6月初的21.9%和9.8%提升至26.8%和11.6%，均创历史新高。
• 行业拥挤度模型显示，电子和通信行业的拥挤度分别处于滚动3年周期的99.2%分位，表明板块仍处于极度拥挤状态。
• 结论：近期科技板块的调整并未反映筹码结构的实质性出清，后续交易结构再平衡的压力依然存在。

2. 海峡开放预期下科技板块可能边际走弱

• 海峡封锁背景下，传统行业承压明显，缺乏景气逻辑，AI板块因此具备防御属性。
• 市场情绪从股息率转向景气度，AI板块成为当前市场的主要受益者。
• 风险提示：一旦海峡开放预期落地，油运、化工等此前受供给限制影响的板块盈利预期将系统性上修，高景气不再局限于AI板块，资金可能从科技转向周期类行业，哑铃策略或迎来拐点。

3. 哑铃结构即将迎来资金流入

• 量化私募在非线性市值敞口方面已大幅收缩，当前敞口为-0.08倍标准差，进一步收缩空间有限。
• 敞口放开动力增强，表明市场可能重新配置资金至大市值与小微盘股之间。
• 小微盘股市值下降，剔除新上市股票、涨停股、ST股后，最小的10%股票平均市值由5月高点27亿降至当前22亿，降幅约20%。
• 价格弹性增强：在同等增量资金流入情况下，小微盘股的价格波动更大，具备更高吸引力。

关键信息

• 科技板块：配置比例持续上升，筹码结构极度拥挤，尚未出现明显出清。
• 海峡开放预期：市场已提前交易开放信号，若确认落地，可能引发资金从科技板块向周期类行业转移。
• 哑铃策略：量化私募非线性市值敞口收缩接近底部，有望推动大市值与小微盘股之间的结构性资金流入。
• 小微盘股：市值显著下降，价格弹性提升，可能成为资金布局的新方向。

风险提示

1. 模型失效风险：本报告结论基于量化模型，模型结论可能因市场环境变化而失效。
2. 测算偏差风险：市场变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。

报告来源

• 报告名称：《科技渐近极致，哑铃即将回归》
• 发布日期：2026年6月13日
• 发布机构：浙商证券金融工程团队

法律声明

• 本公众号内容摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或后续解读，仅供其客户参考。
• 任何订阅者在使用本公众号内容前，应自行评估其适当性，并寻求专业投资顾问的指导。
• 本资料不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资需谨慎。
• 未经书面授权，任何人不得修改、转载或复制本公众号内容，引用需注明出处并保持原意。

廉洁从业申明

• 浙商证券及业务合作方在证券业务及相关活动中，严格遵守国家法律法规、行业准则及职业道德，公平竞争、合规经营、诚实守信。

本总结字数控制在1000字以内，结构清晰，涵盖核心内容、主要观点、关键信息及风险提示。