20211011-天风期货-讲预期的行情就像恋爱里的憧憬一样容易让人迷失自我_27页_1mb

聚烯烃四季度行情分析总结

核心内容

2021年四季度聚烯烃行情以高位震荡为主，核心逻辑在于能源价格支撑和限电限产政策。尽管供需面整体偏弱，但由于能源危机的推动，市场仍存在被动拉涨的可能。整体来看，聚烯烃行情更多是“讲故事”的行情，而非传统意义上的供需驱动。

主要观点

1. 三季度回顾

• 供需面平稳：三季度聚烯烃供需面变化不大，但9月下旬的上涨行情显示了“预期”的力量。
• 基差贴水显著：PE和PP的基差在9月下旬一度接近-300元/吨，显示出预期对市场的强烈影响。
• 能耗双控影响：能耗双控政策成为推动行情上涨的重要因素，对所有化工品均产生刺激作用。
• 供应增速与需求不匹配：PP的供应增速高于需求，导致年度累库；PE的需求持续低迷，进口大幅下滑，导致去库困难。

2. 四季度展望

• 需求略增：四季度PP需求预计环比增加10-15万吨，仍有一定累库可能；PE需求继续低迷，进口端难以驱动去库。
• 限电限产影响：若双控政策执行力度加大，PP的供需平衡可能优化，但PE仍面临需求不足的挑战。
• 成本支撑增强：原料价格大涨，尤其是煤和甲醇，为聚烯烃提供了成本支撑，但这种支撑更多是预期层面的。
• 交易难度加大：由于政策的不确定性，交易策略面临较大挑战，建议以对冲为主，配置能源品类作为多头。

3. 聚烯烃的供需矛盾

• PP：供应增速高于需求，尽管双控政策可能优化供需，但四季度仍可能小幅累库。
• PE：需求持续疲软，进口大幅下滑，导致去库困难，年度仍可能累库12万吨。
• 库存表现：PP和PE的社会库存均呈上升趋势，反映市场去库能力有限。

4. 能耗双控的影响

• 供应端受限：除了煤化工，其他工艺产能也受到限电影响，导致供应受限。
• 不确定性增加：双控政策对PP的供需平衡影响较大，可能引发供需缺口，但对PE的影响相对有限。
• 市场情绪波动：限电限产和成本上涨共同推动市场情绪，但实际影响难以准确评估。

关键信息

• PE和PP的表需增速：PE为-0.5%，PP为3.5%。
• 进口端变化：PE进口同比收缩16%，PP进口同比收缩20.9%。
• 供应端变化：PP计划投产470万吨，已投放270万吨，投产率58%；PE计划投产515万吨，已投产290万吨，投产率56%。
• 双控影响：假设西北地区煤化工企业降负荷10%或30%，PP供需平衡可能优化，但PE仍面临需求不足的挑战。
• 市场策略：建议以对冲为主，关注跨板块策略如ZC-PP/L。

供应与需求分析

PP

• 供应：2021年供应量为286.65万吨，同比增加19.05%。
• 需求：2021年需求量为295.13万吨，同比增加34.2%。
• 供需差：2021年供需差为-8.48万吨，全年仍可能累库。
• 库存：社会库存呈上升趋势，显示去库能力有限。

PE

• 供应：2021年供应量为342.6万吨，同比增加21.48%。
• 需求：2021年需求量为334.09万吨，同比增加34.2%。
• 供需差：2021年供需差为-8.51万吨，全年仍可能累库。
• 库存：社会库存呈上升趋势，显示去库能力有限。

策略建议

• 单边和月差：不建议进行单边或月差操作。
• 跨板块策略：建议关注ZC-PP/L等跨板块配置策略，利用能源品类的上涨预期。
• 配置型策略：由于能源危机，交易策略更多地偏向“配置层面”，而非传统的“供需层面”。

市场影响因素

• 能耗双控：成为推动行情上涨的核心因素之一。
• 成本支撑：原料价格大涨，尤其是煤和甲醇，为聚烯烃提供成本支撑。
• 市场情绪：限电限产和成本上涨共同推动市场情绪，但实际影响难以准确评估。

结论

聚烯烃四季度行情将受到能源价格和限电限产政策的双重影响，整体偏弱但存在被动拉涨的可能。建议投资者关注配置型策略，以ZC-PP/L等跨板块操作为主，同时持续跟踪进口和需求变化，以应对市场不确定性。