> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓越教育集团（3978.HK）买入评级分析总结 ## 核心内容概述 卓越教育集团（3978.HK）是一家专注于素质教育和辅导业务的教育公司，近年来在业务拓展和技术创新方面取得显著进展。公司当前股价为3.15港元，目标价为5.78港元，预计升幅为83.4%，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年收入**：约19.04亿元，同比增长72.8%； - **2025年净利润**：3.02亿元，同比增长57.3%，处于业绩预告中枢； - **核心增长动力**：素质教育业务增长显著，全年课时数同比增长106%，课时单价同比增长2.5%； - **其他业务表现**：全日制复习项目收入下滑21.1%，辅导项目同比增长22.9%。 ### AI赋能与业务创新 - 公司通过AI技术在教学端推出“AI学伴”、“AI阅读”等产品，提升个性化教学水平； - 在运营端应用“AI诊断工具”、“AI销售伙伴”、“AI综评港澳”等工具，提高服务效率； - AI投入持续增加，推动教学质量和运营效率的提升。 ### 财务状况 - **毛利率**：2025年为45.4%，同比下降0.9个百分点，主要受新教师招聘、网点布局和市场竞争影响； - **费用率**：销售费用率上升0.23个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率上升0.97个百分点； - **净利率**：2025年为15.8%，同比下降1.7个百分点； - **分红政策**：分红比例逐年提升，2024-2026年分别为50%、60%、70%，2025年股息率已超7%，2026年预计达10%。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为3.38亿元、3.81亿元、4.35亿元，同比增长分别为12.0%、12.8%、14.3%； - **PE估值**：基于2026年12倍PE，目标价5.78港元，对应现价有83.4%上涨空间； - **每股盈利**：预计2026年为0.42港元，2027年为0.46港元，2028年为0.50港元。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **目标价**：5.78港元 - **现价**：3.15港元 - **预计升幅**：83.4% - **总股本**：8.47亿股 - **总市值**：26.69亿港元 - **52周高低**：5.99/3.10港元 ### 主要股东 - **唐俊京**：20.20% - **唐俊膺**：16.94% - **周贵**：16.79% ### 行业对比 - 卓越教育集团的PE（2026年）为6.54倍，显著低于行业平均水平（27.4倍），显示出其估值优势； - PB（2026年）为2.35倍，同样低于行业平均水平（6.3倍），具备一定的安全边际。 ## 投资评级依据 - **增长空间**：公司持续提升广州本部市占率，并拓展佛山、深圳等地，长期增长潜力较大； - **股息回报**：当前股息率具吸引力，2026年预计达10%，对投资者具有较高吸引力； - **盈利预测调整**：考虑到短期竞争压力，盈利预测略有下调，但仍保持稳健增长趋势。 ## 风险提示 1. 行业竞争加剧； 2. 监管政策变化； 3. 行业参培人数下滑。 ## 财务报表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） - **总资产**：2025年为2,284，预计2026年为2,617，持续增长； - **总负债**：2025年为1,442，预计2026年为1,678，资产负债率维持在63%-64%之间； - **股东权益**：2025年为834，预计2026年为940，公司资本结构稳健。 ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：2025年为285，预计2026年为601，显示公司运营能力较强； - **投资活动现金流**：2025年为-16，预计2026年为-163，主要用于业务扩张； - **融资活动现金流**：2025年为-24，预计2026年为-215，主要为分红和回购支出。 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2025年为1,904，同比增长72.8%； - **归母净利润**：2025年为301，同比增长56.7%； - **净利润率**：2025年为15.8%，逐年下降，但仍保持较高水平。 ## 财务比率（单位：%） - **成长性**：营业收入增长率逐年下降，但保持稳定增长； - **盈利能力**：毛利率逐年下降，净利率亦有所下滑； - **偿债能力**：资产负债率稳定在63%-65%之间，流动比率稳步提升； - **营运能力**：流动资产周转率和总资产周转率保持稳定； - **估值比率**：PE和PB均低于行业平均水平，估值具有吸引力。 ## 投资评级定义 - **买入**：目标价距离现价涨幅不小于20%； - **持有**：目标价距离现价涨幅在正负20%之间； - **卖出**：目标价距离现价跌幅不小于20%； - **未评级**：对未来12个月内目标价不做判断。 ## 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，所提供的信息和意见仅供投资者参考，不构成投资决策建议。投资者应独立评估信息并自行承担风险。本报告观点可能随市场变化而调整，不构成对任何人的个人推荐或操作建议。 ## 分析员声明 本报告由李芳芳撰写，SFC编号BJO038，以独立、客观的态度分析公司情况，不因报告内容而直接或间接获得任何补偿。