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卓越教育集团（3978.HK）买入评级分析总结

核心内容概述

卓越教育集团（3978.HK）是一家专注于素质教育和辅导业务的教育公司，近年来在业务拓展和技术创新方面取得显著进展。公司当前股价为3.15港元，目标价为5.78港元，预计升幅为83.4%，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2025年收入：约19.04亿元，同比增长72.8%；
• 2025年净利润：3.02亿元，同比增长57.3%，处于业绩预告中枢；
• 核心增长动力：素质教育业务增长显著，全年课时数同比增长106%，课时单价同比增长2.5%；
• 其他业务表现：全日制复习项目收入下滑21.1%，辅导项目同比增长22.9%。

AI赋能与业务创新

• 公司通过AI技术在教学端推出“AI学伴”、“AI阅读”等产品，提升个性化教学水平；
• 在运营端应用“AI诊断工具”、“AI销售伙伴”、“AI综评港澳”等工具，提高服务效率；
• AI投入持续增加，推动教学质量和运营效率的提升。

财务状况

• 毛利率：2025年为45.4%，同比下降0.9个百分点，主要受新教师招聘、网点布局和市场竞争影响；
• 费用率：销售费用率上升0.23个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率上升0.97个百分点；
• 净利率：2025年为15.8%，同比下降1.7个百分点；
• 分红政策：分红比例逐年提升，2024-2026年分别为50%、60%、70%，2025年股息率已超7%，2026年预计达10%。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为3.38亿元、3.81亿元、4.35亿元，同比增长分别为12.0%、12.8%、14.3%；
• PE估值：基于2026年12倍PE，目标价5.78港元，对应现价有83.4%上涨空间；
• 每股盈利：预计2026年为0.42港元，2027年为0.46港元，2028年为0.50港元。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：5.78港元
• 现价：3.15港元
• 预计升幅：83.4%
• 总股本：8.47亿股
• 总市值：26.69亿港元
• 52周高低：5.99/3.10港元

主要股东

• 唐俊京：20.20%
• 唐俊膺：16.94%
• 周贵：16.79%

行业对比

• 卓越教育集团的PE（2026年）为6.54倍，显著低于行业平均水平（27.4倍），显示出其估值优势；
• PB（2026年）为2.35倍，同样低于行业平均水平（6.3倍），具备一定的安全边际。

投资评级依据

• 增长空间：公司持续提升广州本部市占率，并拓展佛山、深圳等地，长期增长潜力较大；
• 股息回报：当前股息率具吸引力，2026年预计达10%，对投资者具有较高吸引力；
• 盈利预测调整：考虑到短期竞争压力，盈利预测略有下调，但仍保持稳健增长趋势。

风险提示

1. 行业竞争加剧；
2. 监管政策变化；
3. 行业参培人数下滑。

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 总资产：2025年为2,284，预计2026年为2,617，持续增长；
• 总负债：2025年为1,442，预计2026年为1,678，资产负债率维持在63%-64%之间；
• 股东权益：2025年为834，预计2026年为940，公司资本结构稳健。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2025年为285，预计2026年为601，显示公司运营能力较强；
• 投资活动现金流：2025年为-16，预计2026年为-163，主要用于业务扩张；
• 融资活动现金流：2025年为-24，预计2026年为-215，主要为分红和回购支出。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2025年为1,904，同比增长72.8%；
• 归母净利润：2025年为301，同比增长56.7%；
• 净利润率：2025年为15.8%，逐年下降，但仍保持较高水平。

财务比率（单位：%）

• 成长性：营业收入增长率逐年下降，但保持稳定增长；
• 盈利能力：毛利率逐年下降，净利率亦有所下滑；
• 偿债能力：资产负债率稳定在63%-65%之间，流动比率稳步提升；
• 营运能力：流动资产周转率和总资产周转率保持稳定；
• 估值比率：PE和PB均低于行业平均水平，估值具有吸引力。

投资评级定义

• 买入：目标价距离现价涨幅不小于20%；
• 持有：目标价距离现价涨幅在正负20%之间；
• 卖出：目标价距离现价跌幅不小于20%；
• 未评级：对未来12个月内目标价不做判断。

免责条款

本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，所提供的信息和意见仅供投资者参考，不构成投资决策建议。投资者应独立评估信息并自行承担风险。本报告观点可能随市场变化而调整，不构成对任何人的个人推荐或操作建议。

分析员声明

本报告由李芳芳撰写，SFC编号BJO038，以独立、客观的态度分析公司情况，不因报告内容而直接或间接获得任何补偿。