20260404-太平洋-国科军工-688543.SH-军品业务稳定增长_科技创新成果丰硕_4页_813kb

报告摘要

国科军工（688543）总结

核心内容

国科军工（688543）是一家专注于军品业务的高科技企业，其业务涵盖弹药装备和导弹（火箭）固体发动机动力模块，且在军贸业务方面取得了显著突破。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，并通过产能建设和智能制造优化生产流程，提高经营效益。2025年，公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长24.09%。公司预计2026-2028年的净利润将分别达到2.86亿元、3.56亿元和4.25亿元，EPS分别为1.37元、1.70元和2.03元，对应PE分别为48倍、39倍和32倍，维持“买入”评级。

主要观点

军品业务稳定增长：2025年公司军用产品实现营业收入13.52亿元，同比增长15.83%。其中，弹药装备保持稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务实现突破性增长，成为业绩增长的重要驱动力。
研发投入持续增加：2025年研发费用达1.18亿元，同比增长29.93%，研发投入占总营业收入比例提升至8.40%。公司主要在研项目达106项，其中工程研制项目56项，关键技术研究50项。
产能建设稳步推进：公司A区、B区、C区建设项目投入使用，提升了生产效率和产品质量一致性。同时，经纬公司产能提升30%，为订单履约提供保障。动力模块扩能项目已通过行业主管部门核准，预计建成后将进一步提升装药工艺自动化、智能化水平。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年的净利润分别为2.86亿元、3.56亿元和4.25亿元，EPS逐年增长，PE逐步下降，显示公司未来盈利能力有望持续提升。
财务指标改善：2025年公司毛利率为33.78%，销售净利率为17.49%，ROE提升至10.21%，ROA和ROIC也呈上升趋势，反映公司经营效率和资产回报率稳步提高。

关键信息

股票数据

昨收盘：65.60元
总股本/流通：2.09亿股/1.16亿股
总市值/流通：137亿元/76.07亿元
12个月内最高/最低价：87.1元/42.31元

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	14.10	16.89	20.39	23.89
营业收入增长率	17.09%	19.76%	20.72%	17.17%
归母净利（亿元）	2.47	2.86	3.56	4.25
净利润增长率	24.09%	16.18%	24.16%	19.46%
EPS（元）	1.18	1.37	1.70	2.03
PE（倍）	55.56	47.82	38.51	32.24

资产负债表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,323	1,518	1,578	1,664	1,774
流动资产合计	2,222	2,322	2,531	2,806	3,104
资产总计	3,159	3,316	3,540	3,821	4,120
负债合计	861	886	1,040	1,234	1,429
股东权益合计	2,298	2,430	2,500	2,587	2,691

现金流量表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	-105	462	338	416	493
投资性现金流	-153	-52	-60	-59	-59
融资性现金流	-246	-219	-218	-271	-324
现金增加额	-504	192	60	86	110

利润表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1,204	1,410	1,689	2,039	2,389
营业成本	790	934	1,103	1,318	1,533
营业利润	237	259	303	380	456
净利润	207	248	289	358	428
归母股东净利润	199	247	286	356	425

预测指标（单位：%）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	34.42%	33.78%	34.68%	35.35%	35.82%
销售净利率	16.50%	17.49%	16.96%	17.45%	17.79%
净利润增长率	41.25%	24.09%	16.18%	24.16%	19.46%
ROE	8.72%	10.21%	11.54%	13.86%	15.93%
ROA	6.45%	7.67%	8.42%	9.74%	10.78%
ROIC	7.31%	9.39%	11.53%	13.83%	15.88%

风险提示

订单增长不及预期：若公司未来订单增长低于预期，可能影响业绩表现。
新产品研发进度不及预期：若研发项目推进缓慢，可能影响技术竞争力和市场拓展。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。