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财政视角看基建高增——1-2月财政数据点评总结

核心内容概述

本报告从财政视角分析了2026年1-2月基建增速高增的原因及全年可持续性，指出财政政策在推动基建投资方面发挥了重要作用。报告通过对比历史数据和当前政策环境，分析了财政收入与支出的变化趋势，并结合中央与地方项目安排，探讨了基建投资增长的支撑因素。

主要观点

一、财政视角看基建高增

（一）开年财政整体力度评估：靠前发力不逊于去年

• 财政赤字：2026年1-2月出现“双赤字”，其中狭义财政赤字为2552亿元，为近30年来第二次，而广义财政赤字高达10363亿元，为近年来最高。
• 财政支出：1-2月广义财政支出增速达6.1%，创2022年以来新高，显示财政发力力度显著。

（二）开年基建高增的成因：资金和项目的双击

• 资金端：财政资金形成实物量的部分在1-2月增速达26.3%，创2022年以来新高。主要由以下分项构成：
  • 两本账收入（约20%用于基建）；
  • 一本账债务（国债净融资+新增一般债，约20%用于基建）；
  • 二本账债务（新增专项债+超长期特别国债，约60%用于基建）；
  • 预算外的其他财政资金（如准财政、结存限额，100%用于基建）。
• 项目端：中央和地方均具备充足项目支撑。
  • 中央：发改委在2025年12月下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元，批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元。
  • 地方：2025年四季度的两个5000亿增量政策（结存限额盘活和新型政策性金融工具）为开年基建提供了持续施工的条件。

（三）全年基建高增的可持续性

• 资金充裕度：全年可形成实物量的财政资金预计增长9.7%，为2022年以来新高。
• 项目端压力：地方重大项目计划投资目标设定保守，大省挑大梁压力较大，但中央项目审核情况仍需观察。
• “十五五”基建：重大工程数量由“十四五”的21个增长到23个，显示政策对基建的“适度超前”支持。

1-2月财政数据点评

（一）收入端：税收增速转正，外贸相关税和价格相关税贡献较大

• 公共财政收入：1-2月同比转正（0.7%），12月为-25%。
• 中央收入：1-2月同比-1.7%，12月为-50.3%，主要受非税收入高基数影响。
• 地方收入：1-2月同比2.6%，12月为4.1%，显示地方财政收入略有回落。
• 税收收入：1-2月同比0.1%，12月为-11.5%，主要受外贸相关税和价格相关税拉动。
  • 外贸相关税：如进口环节增值税和消费税、关税等贡献明显。
  • 价格相关税：如国内增值税增长4.7%，带动基建相关支出。
• 行业表现：装备制造业、现代服务业等行业税收持续良好，计算机通信设备制造业增长9%，电气机械器材制造业增长9.5%，科学研究技术服务业增长15.8%。

（二）支出端：支出增速转正，基建类转为拉动

• 公共财政支出：1-2月同比3.6%，12月为-1.8%，显示财政支出释放。
• 中央支出：1-2月同比4.5%，12月为1.7%。
• 地方支出：1-2月同比3.5%，12月为-2.3%。
• 支出结构：
  • 民生类支出：如教育、社会保障和就业、卫生健康等，合计拉动支出增速2.6个百分点。
  • 基建类支出：城乡社区、交通运输、农林水事务合计拉动支出增速0.4个百分点。
  • 科技环保支出：拉动支出增速0.1个百分点。

（三）广义财政：卖地收入延续波动，新增专项债前置发行推升支出增速

• 政府性基金收入：1-2月同比-16%，12月为-11.7%，主要受卖地收入拖累（1-2月同比-25.2%，12月为-22.9%）。
• 政府性基金支出：1-2月同比16%，12月为1.5%，新增专项债前置发行是主要推动力。
• 广义财政支出：1-2月同比6.1%，创2022年以来新高，显示财政支持力度加大。

关键信息汇总

风险提示

• 后续政策存在超预期可能；
• 预算与执行存在差异；
• 准财政资金使用进度难以跟踪，可能导致对去年资金规模的高估或低估。

图表与数据说明

• 图表1：开年“双赤字”再现；
• 图表2：开年财政支出增速；
• 图表3：可形成实物量的财政资金增速；
• 图表4：全年财政资金可形成实物量增速；
• 图表5：财政提供的项目资本金；
• 图表6：重大项目计划投资目标增速；
• 图表7：财政收支一览；
• 图表8：公共财政支出分项拉动；
• 图表9：发改委项目审核与基建增速关系；
• 图表10：税收收入分项拉动；
• 图表11：政府性基金收入与支出；
• 图表12：广义财政收支。

结论

2026年开年财政力度强劲，基建增速高增主要由资金和项目双因素驱动。尽管地方重大项目计划保守，但中央政策支持和新型政策性金融工具的使用为基建提供了有力支撑。全年财政资金充裕度创2022年以来新高，但需关注政策执行与资金到位的节奏，以及地方项目推进的可持续性。