> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商轮船2025年四季度业绩总结 ## 核心内容概述 招商轮船在2025年四季度（25Q4）实现归母净利润27.1亿元，同比增长56%，主要得益于油运业务的强劲表现。全年归母净利润达60亿元，同比增长17.7%。公司通过资产处置和股票公允价值变动获得非经常性损益，进一步提升了整体盈利能力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年营收**：282亿元，同比增长9.2% - **2025年全年归母净利润**：60亿元，同比增长17.7% - **2025年四季度营收**：88.7亿元，同比增长36.4% - **2025年四季度归母净利润**：27.1亿元，同比增长56% - **非经常性损益**：主要来自老旧船舶资产处置收益6.8亿元和上市公司股票公允价值变动收益1.7亿元 ### 2. 分红与回购 - 拟每股派发现金红利0.25元，中期每股派发0.07元，全年合计派发25.8亿元，占归母净利的43% - 年内回购股份3.1亿元，占归母净利的48% - 公司通过分红和回购增强投资者信心，体现对未来发展预期的积极态度 ### 3. 分业务分析 - **油运业务**： - 25Q4净利润23亿元，同比增长300% - 9-11月VLCCTD3C运价均值达9.2万美元/天，同比增长190% - 全年净利润41.9亿元，同比增长59% - VLCC船队TCE水平跑赢行业指数，经营业绩创历史新高 - **散运业务**： - 25Q4净利润4.2亿元，同比增长73% - 9-11月BDI指数均值2101点，同比增长22% - 全年净利润11.3亿元，同比下降20% - 年均BDI指数1681点，同比下降4% - 好望角及灵便型船队总体跑赢指数 - **集运业务**： - 25Q4净利润3.2亿元，同比下降61% - CCFI日本、东南亚运价指数分别同比增长9%和下降19% - 全年净利润13.6亿元，同比增长3.4% - **滚装业务**： - 25Q4净利润0.83亿元，同比下降5.6% - 25全年净利润2.3亿元，同比下降32% - 主要受市场快速回落影响，6500CEU滚装船1年期租运价下降34%至4.25万美元/天 - **LNG运输业务**： - 25Q4净利润1.1亿元，同比下降14% - 全年净利润6.7亿元，同比增长11% - 随着CMLNG新船交付，利润贡献有望逐步增加 ### 4. 行业前景与投资建议 - **油运市场**：华创证券认为，油运市场中长期景气度持续向好，主要由于供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC对市场格局产生重要影响。中东冲突可能带来短期需求脉冲和中期补库需求增量。 - **投资建议**：基于油运景气持续提升，上调2026、2027年归母净利预测至132亿元、138亿元，新增2028年预测为140亿元，对应PE分别为10倍。 - **目标市值**：给予2026年15倍PE，对应目标市值1978亿元 - **评级**：给予“强推”评级，认为公司多元化业务布局，经营稳健且具备显著向上弹性 ## 风险提示 - 油运需求不及预期 - 老船拆解进程不及预期 - 新造船交付或订单超预期 ## 图表说明 - 图表1：招商轮船分季度净利润情况 - 图表2：原油轮分船型日收益指数情况 - 图表3：散运BDI指数情况 - 图表4：集运CCFI运价指数 ## 法律声明 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎。华创证券不承担因不当使用资料而产生的任何责任，且资料内容可能随市场变化调整。如需完整报告，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至指定地址。