20260331-华创证券-招商轮船-601872.SH-_华创交运_业绩点评_招商轮船_25Q4归母净利27亿_同比_56_油运贡献主要增量_3页_346kb

报告摘要

招商轮船在2025年四季度（25Q4）实现归母净利润27.1亿元，同比增长56%，主要得益于油运业务的强劲表现。全年归母净利润达60亿元，同比增长17.7%。公司通过资产处置和股票公允价值变动获得非经常性损益，进一步提升了整体盈利能力。

油运业务：
- 25Q4净利润23亿元，同比增长300%
- 9-11月VLCCTD3C运价均值达9.2万美元/天，同比增长190%
- 全年净利润41.9亿元，同比增长59%
- VLCC船队TCE水平跑赢行业指数，经营业绩创历史新高
散运业务：
- 25Q4净利润4.2亿元，同比增长73%
- 9-11月BDI指数均值2101点，同比增长22%
- 全年净利润11.3亿元，同比下降20%
- 年均BDI指数1681点，同比下降4%
- 好望角及灵便型船队总体跑赢指数
集运业务：
- 25Q4净利润3.2亿元，同比下降61%
- CCFI日本、东南亚运价指数分别同比增长9%和下降19%
- 全年净利润13.6亿元，同比增长3.4%
滚装业务：
- 25Q4净利润0.83亿元，同比下降5.6%
- 25全年净利润2.3亿元，同比下降32%
- 主要受市场快速回落影响，6500CEU滚装船1年期租运价下降34%至4.25万美元/天
LNG运输业务：
- 25Q4净利润1.1亿元，同比下降14%
- 全年净利润6.7亿元，同比增长11%
- 随着CMLNG新船交付，利润贡献有望逐步增加

油运市场：华创证券认为，油运市场中长期景气度持续向好，主要由于供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC对市场格局产生重要影响。中东冲突可能带来短期需求脉冲和中期补库需求增量。
投资建议：基于油运景气持续提升，上调2026、2027年归母净利预测至132亿元、138亿元，新增2028年预测为140亿元，对应PE分别为10倍。
目标市值：给予2026年15倍PE，对应目标市值1978亿元
评级：给予“强推”评级，认为公司多元化业务布局，经营稳健且具备显著向上弹性