20221207-招银国际-China_Auto_Sector__2023_Outlook__A_critical_year_for_long-term_survival_47页_2mb

报告摘要

中国汽车行业2023年展望：关键年份，长期生存考验

核心内容

2023年被视为中国汽车行业长期生存的关键年份，整体市场面临销售疲软、价格战及出口增长的挑战。尽管刺激政策的结束导致了销售下滑，但市场已相对充分定价负面因素，相较于2018年更为乐观。

主要观点

整体销售预期：中国乘用车（PV）零售和批发销量预计分别下降6%和7% YoY。尽管存在销售疲软，但出口增长将部分抵消国内市场的下滑。
燃油车（ICE）前景：燃油车批发销量预计下降21% YoY，传统豪华品牌零售销量预计下降8% YoY，反映出市场向新能源车（NEV）的转移趋势。
新能源车（NEV）前景：新能源车零售和批发销量预计分别增长38%和31% YoY，达到750万和850万辆。NEV的增长主要得益于高端车型和低线城市PHEV的渗透。
电池价格与利润：随着电池供应改善，电池价格可能在2024年下降，从而提升整车制造商的利润率。
投资策略：建议采用区间交易策略，因为2023年的销售数据可能更清晰地显示哪些厂商能长期生存。目前更偏好领先的NEV初创企业而非传统厂商。
重点推荐：Li Auto和Geely被列为首选，因其在新能源领域的表现和市场潜力。

关键信息

2023年市场预测

乘用车零售销量：预计下降6% YoY至2016万辆。
乘用车批发销量：预计下降7% YoY至2258万辆。
出口增长：预计增长13% YoY至270万辆，其中新能源车出口增长29% YoY至70万辆。
库存变化：预计2023年行业整体库存增加0.2万辆，相比2022年略有下降。

新能源车趋势

市场主导地位：中国品牌在新能源车市场的份额预计增长至54%。
价格区间：新能源车零售销量增长主要来自高端车型（20万-30万元）和低线城市PHEV。
特斯拉策略：特斯拉计划在低线城市扩展销售网络，以维持产能利用率。
NEV增长驱动：预计2023年新能源车零售销量达750万辆，批发销量达850万辆。

投资建议

投资策略：建议在2023年采取区间交易策略，等待市场明确哪些厂商能长期生存。
首选股：Li Auto和Geely被列为首选，因其在新能源领域的领先地位和市场表现。
其他推荐：Xpeng、NIO、Meidong和EVA也被列为买入，因其在新能源市场中的表现和增长潜力。

市场结构变化

传统豪华品牌下滑：传统豪华品牌零售销量预计下降8% YoY，而新能源豪华品牌表现强劲。
中国品牌增长：中国品牌在新能源车市场中的份额增长，主要得益于高端车型和价格策略。
外资品牌挑战：德国品牌市场份额预计继续下降，尤其是缺乏竞争力的新能源车型。

估值表

名称	代码	评级	市值（百万美元）	目标价（LC）	上涨空间	P/E（2023E）	P/S（2023E）	ROE（2023E）
Xpeng	XPEV US	BUY	9,869	20	75%	N/A	1.5	(18.9)
Xpeng	9868 HK	BUY	8,643	78	99%	N/A	1.3	(18.9)
NIO	NIO US	BUY	22,220	25	90%	N/A	1.8	(49.8)
Li Auto	LI US	BUY	23,743	48	111%	170.3	1.8	2.3
Li Auto	2015 HK	BUY	21,734	186	130%	155.9	1.7	2.3
Geely	175 HK	BUY	14,972	17	42%	18.3	0.7	7.6
Great Wall	2333 HK	BUY	12,905	10	10%	11.3	0.6	10.6
Great Wall	601633 CH	BUY	40,522	40	28%	35.5	1.8	10.6
GAC	2238 HK	BUY	7,385	8	46%	5.7	0.4	8.8
GAC	601238 CH	BUY	17,800	17	39%	13.8	1.0	8.8
BYD	1211 HK	HOLD	71,631	218	14%	30.4	1.0	14.3
BYD	002594 CH	HOLD	108,156	248	-5%	45.8	1.5	14.3
Meidong	1268 HK	BUY	2,428	23	55%	8.0	0.4	37.6
EVA	838 HK	BUY	266	3	152%	4.0	0.3	16.0

附录：主要品牌的经销商折扣

中国品牌：在新能源车领域表现出更强的市场竞争力，尤其是在高端车型和低线城市PHEV方面。
外资品牌：如德国品牌，由于缺乏竞争力的新能源车型，市场份额预计继续下降。

图表摘要

图1：中国乘用车批发销量趋势
图2：2023年各品牌新车型数量
图3：中国新能源车批发销量及市场份额
图4：新能源车批发销量按价格区间分布
图5：全球电池制造商的产能扩张计划
图6：传统豪华品牌、整体豪华品牌及整体乘用车的零售销量增长
图7：中国前20大城市的新能源车销量及市场份额
图8：不同品牌在不同城市层级的单店销量
图9：各品牌从潜在客户到门店访问的转化率
图10：2022年不同汽车产业链企业的股价表现
图11：NIO、Li Auto和Xpeng股价对比MSCI中国指数
图12：2022年乘用车零售销量预测
图13：2022年乘用车批发销量预测
图14：中国新能源车出口构成预测
图15：2022年经销商库存变化预测
图16：2023年乘用车批发销量预测
图17：2022年乘用车零售与批发销量对比
图18：2023年乘用车批发销量按动力类型划分
图19：中国品牌市场份额变化
图20：2023年各品牌新车型数量
图21：中国品牌在不同细分市场的市场份额
图22：中国品牌在不同价格区间的批发销量分布
图23：德国品牌在2022年6-12月的市场份额变化
图24：德国品牌在2022年1-10月的批发销量表现

总结

2023年将是中国汽车行业的关键年份，整体市场面临销售疲软、价格战及出口增长的挑战。新能源车市场继续主导增长，中国品牌在新能源车领域的市场份额有望超过50%。投资方面，建议关注新能源车领域的领先初创企业，如Li Auto和Geely，并采用区间交易策略。外资品牌，尤其是德国品牌，由于缺乏竞争力的新能源车型，市场份额预计继续下降。整体市场趋势表明，新能源车和高端车型将成为未来增长的主要驱动力。

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