20260505-东吴证券-保隆科技-603197.SH-2025年报_2026年一季报业绩点评_2025年业绩仍承压_26Q1收入盈利显著修复_3页_440kb

保隆科技（60317）2025年报&2026年一季报业绩点评总结

核心内容

保隆科技（603197）于2026年5月5日发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现略低于市场预期。公司预计2026-2028年营业收入将分别达到103亿元、125亿元和143亿元，同比增长分别为17%、22%和15%。归母净利润预计为3.4亿元、4.5亿元和5.4亿元，同比增长分别为60%、33%和19%。公司维持“买入”评级，认为其空悬业务有望实现量利齐升。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年业绩：营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润2.13亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑46.40%。
• 2026Q1业绩：营业收入22.4亿元，环比增长17.0%；归母净利润0.7亿元，环比增长387.7%；扣非归母净利润0.9亿元，环比增长2773.5%。

业务发展

• 新业务增长：传感器业务收入7.9亿元，同比增长18%；空气悬架业务收入16.0亿元，同比增长61%，显示公司新业务发展势头强劲。
• 成熟业务表现：TPMS业务收入同比增长17.6%；汽车金属管件业务收入同比下降6.2%；气门嘴业务收入同比增长6.0%。

盈利压力

• 毛利率承压：2025年毛利率为21.08%，同比下滑3.97个百分点，主要受主机厂年降压力、海运费提升及新业务毛利率较低影响。
• 2026Q1毛利率改善：毛利率为22.1%，环比提升2.3个百分点，盈利压力有所缓解。

费用控制

• 期间费用率下降：2025年期间费用率为11.8%，同比减少2.8个百分点，主要由于股权激励费用减少。
• 费用稳定：2026Q1期间费用率基本稳定，维持在合理水平。

财务指标

• 资产负债率：2025年为69.28%，预计2026-2028年将逐步上升至69.36%、70.56%和70.92%。
• 每股净资产：2025年为14.96元，预计2026-2028年将增长至15.57元、16.69元和18.03元。
• PE与PB：2025年PE为34.08倍，2026年预计降至21.25倍，2027年进一步降至15.97倍，2028年降至13.44倍；PB从2.26倍逐步降至1.88倍。

关键信息

投资预测

• 营收预测：2026年预计103亿元，2027年125亿元，2028年143亿元。
• 归母净利润预测：2026年3.4亿元，2027年4.5亿元，2028年5.4亿元。
• EPS预测：2026年1.59元/股，2027年2.12元/股，2028年2.52元/股。
• PE预测：2026年21.25倍，2027年15.97倍，2028年13.44倍。

风险提示

• 新产品落地不及预期
• 乘用车价格战超出预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

保隆科技在2025年面临一定的业绩压力，但2026年一季度显示出显著的盈利修复迹象。公司新业务如传感器和空气悬架表现突出，推动整体收入增长。尽管毛利率受到外部因素影响，但2026Q1毛利率有所回升，盈利压力边际改善。公司维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，尤其是空悬业务的增长潜力。同时，需关注新产品落地及乘用车价格战等潜在风险。