20160715-东兴证券-富贵鸟-01819.HK-调研简报_行业增长放缓_老牌鞋履企业维持健康增长_12页_890kb

富贵鸟（1819.HK）调研简报总结

核心内容概述

在全球经济增长放缓的背景下，鞋履行业仍保持一定增长态势。中国作为全球最大的鞋履生产国和消费国，凭借人口基数大、居民可支配收入增长等因素，鞋履市场持续扩大。富贵鸟作为国内老牌鞋履企业，定位中高端市场，通过自主设计研发、生产制造和多品牌营销，保持了稳定健康发展。

主要观点

• 行业增长韧性：尽管全球经济增长放缓，鞋履作为日常必需品仍维持增长，欧美国家在时尚设计方面占据优势，掌控高利润环节；发展中国家如中国则以制造优势主导中低端市场。
• 中国市场潜力大：中国鞋履消费量从2010年的27亿双增长至2014年的36.46亿双，年均复合增长率达7.80%。未来若人均消费量提升至4双，需求将大幅增加。
• 出口受阻但仍有增长：2010-2015年，中国鞋类出口金额年复合增长率为8.46%，但受全球经济疲软和贸易摩擦影响，增速有所放缓。
• 产品结构多元化：富贵鸟主营男女皮鞋、男士商务休闲装及皮具，同时推出多个子品牌，如FGN、AnyWalk等，覆盖不同消费群体。
• 公司竞争力突出：富贵鸟在中高端市场具有较强品牌影响力和市场认可度，曾获“中国真皮领先鞋王”等多项荣誉，是行业标准的起草单位之一。
• 盈利预测稳健：尽管面临行业挑战，公司通过优化生产流程、开发新产品线、横向扩张产能等方式维持增长，预计2016年和2017年收入分别为20.40亿和20.44亿元，EPS分别为0.30元和0.31元，对应PE分别为13.27倍和12.91倍。

关键信息

市场概况

• 全球鞋履生产大国包括中国、印度、越南、欧盟成员国、巴西等。
• 中国是全球最大的鞋履生产国和消费国，2014年鞋履消费量达36.46亿双，年均复合增长率7.80%。
• 2010-2014年，中国鞋履销售额从2,301亿元增至3,528亿元，年复合增长率11.27%。

公司概况

• 主营产品：男女皮鞋、男士商务休闲装、皮具等。
• 品牌矩阵：包括富贵鸟®、FGN、AnyWalk等品牌，覆盖不同消费人群。
• 市场定位：
  • 富贵鸟®：28岁至45岁工人阶层及专业人士。
  • FGN：80后新女性。
  • AnyWalk：16至35岁时尚人群。
• 竞争优势：拥有自主设计研发能力、成熟的生产体系、广泛的营销网络，产品品质和品牌美誉度较高。

财务表现

• 营业收入：2013年为2,294.79百万，2014年为2,323.10百万，2015年为2,031.82百万，预计2016年为2,040.22百万，2017年为2,044.16百万。
• 净利润：2013年为443.73百万，2014年为451.22百万，2015年为392.14百万，预计2016年为399.13百万，2017年为410.22百万。
• EPS：2013年为1.1元，2014年为0.84元，2015年为0.29元，预计2016年为0.30元，2017年为0.31元。
• PE：2013年为9.38倍，2014年为9.26倍，2015年为11.31倍，预计2016年为13.27倍，2017年为12.91倍。

控股股东与实际控制人

• 控股股东：香港富贵鸟集团，直接及间接持有公司股份941,484,000股，占总股本70.40%。
• 实际控制人：林和平、林荣河、林和狮及林国强，合计持股71.90%，其中林和平与林和狮为兄弟，其余为堂兄弟关系。

同行业对比

• 富贵鸟在2015年营业收入增长率为-12.53%，净利润增长率为-13.09%，表现优于部分同行企业，如星期六、天创时尚、达芙妮国际等。
• 2014年富贵鸟营业收入增长率为1.23%，净利润增长率为1.69%，保持稳定增长。

投资建议

• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 增长策略：优化生产流程、开发新产品线、横向扩张产能，以应对行业增长放缓和出口压力。
• 未来展望：公司有望通过产品线和产能提升计划实现稳定增长，建议投资者关注其战略转型和市场拓展。

总结

富贵鸟在行业整体增长放缓的背景下，凭借中高端市场定位、多元品牌策略及较强的制造与研发能力，保持了相对稳定的增长。尽管面临国内经济放缓和出口压力，公司仍通过优化成本和拓展市场维持盈利。未来，随着消费升级和品牌影响力提升，公司有望进一步巩固市场地位。