20260601-财信证券-5月PMI数据点评_能源价格高企拖累需求_制造业PMI回落至临界点_5页_387kb

宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年6月1日，由财信证券分析师叶彬撰写，主要分析了2026年5月中国制造业PMI数据、非制造业商务活动指数以及相关经济指标的变化情况，并给出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 制造业PMI表现

• 2026年5月制造业PMI为50.0%，连续三个月不低于荣枯线，较前一月回落0.3个百分点，低于wind一致预期的50.18%。
• 生产指数为51.2%，仍位于荣枯线之上，显示供给动能持续向好。
• 新订单指数降至49.9%，为荣枯线以下，显示需求明显放缓，且连续两个月回落。
• 新出口订单指数为48.6%，较前一月回落1.7个百分点，反映海外需求受全球能源价格高位震荡影响较大。
• 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落3.2个百分点，分别为60.5%和51.9%，二者差值与4月持平，为8.6个百分点，显示中下游企业利润承压。
• 采购量指数回落至49.8%，产成品库存、原材料库存指数均处于收缩区间，表明企业经营活动意愿有所下降。

2. 非制造业PMI表现

• 5月非制造业商务活动指数为50.1%，较前一月回升0.7个百分点。
• 服务业商务活动指数为50.3%，比前一月上升0.7个百分点，受益于“五一”假期效应，市场活跃度提升。
• 建筑业商务活动指数为48.8%，比前一月回升0.8个百分点，但仍未突破荣枯线，处于收缩区间。
• 综合PMI产出指数为50.5%，比前一月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。

3. 行业结构分化

• 高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，分别上升0.7个和0.3个百分点，显示新动能行业持续向好。
• 消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.7%和47.1%，分别下降1.0个和0.8个百分点，市场活跃度有所减弱。
• 行业分化反映出居民消费端仍有较大提振空间，同时产业高端化、智能化、绿色化趋势显著。

4. 投资建议

• 尽管5月制造业PMI出现波动，但仍未回到收缩区间，预计6月制造业PMI将维持在扩张区间。
• 建议关注高技术制造业和高端装备制造中估值相对较低的方向。
• 同时积极关注经济复苏背景下受益的周期方向，如资源品、城市更新改造、新能源等。

关键信息

5月经济数据

• 制造业PMI：50.0%
• 非制造业商务活动指数：50.1%
• 综合PMI产出指数：50.5%

原油价格走势

• 2026年5月布伦特原油期货结算价为110美元/桶，较4月有所回落，但整体仍处于高位。

市场影响因素

• 能源价格高企对制造业需求形成拖累。
• AI产业趋势支撑经济增长。
• 霍尔木兹海峡开放可能推动油价中枢下行。
• 国内经济复苏趋势延续，但增长动能有所放缓。

风险提示

• 宏观政策不及预期风险
• 地缘政治反复风险
• 海外需求不及预期风险
• 流动性收紧预期

投资评级系统说明

资料来源

• 财汇
• 财信证券
• wind

作者信息

• 叶彬
• 执业证书编号：S0530523080001
• 邮箱：yebin@hnchasing.com