深度报告-20220518-西部证券-长光华芯-688048.SH-首次覆盖_稀缺的半导体激光芯片平台型企业_纵横向一体化布局_34页_1mb

长光华芯总结

核心内容

长光华芯（688048.SH）是一家专注于半导体激光芯片的平台型企业，成立于2012年。公司产品涵盖高功率单管芯片、高功率巴条芯片、高效率VCSEL芯片及光通信芯片等，2021年收入占比分别为84.1%、13.1%、2.8%。公司具备从芯片到模块的完整IDM工艺平台，是全球第二、国内唯一拥有6英寸量产线的厂商。公司业绩快速增长，2021年实现营收4.3亿元，同比+73.6%，归母净利润1.15亿元，同比+340.5%。

主要观点

• 纵向延伸：公司从高功率激光芯片延伸至器件、模块及直接半导体激光器，提升产品附加值与市场竞争力。
• 横向扩展：公司向VCSEL芯片和光通信芯片拓展，实现从GaAs到InP材料体系的跨越，覆盖消费电子、激光雷达、光通信等多领域。
• 技术优势：公司在高功率激光芯片技术上国内领先，部分性能指标超过海外厂商。
• 国产替代：中美贸易摩擦加速了高功率激光芯片及光纤激光器的国产化进程，公司受益明显。
• 产能扩张：公司二期产能预计在2022年投产，实现产能增长5-10倍，推动业绩持续增长。

关键信息

• 市场空间：预计2021-25年国内高功率激光芯片市场规模分别为15.3亿、16.6亿、18.6亿、20.5亿、22.9亿元，公司有望占据超50%市场份额。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为2.0亿、3.1亿、4.1亿元，增速较快。
• 估值与目标价：公司2023年给予40倍PE估值，目标价为91.2元，首次覆盖，评级为“增持”。
• 募投项目：公司拟募集资金13.5亿元，用于高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目及VCSEL和光通信芯片产业化项目。

财务与运营

• 毛利率提升：2020年毛利率为31.35%，2021年提升至52.82%，主要得益于良率提升和成本控制。
• 期间费用率下降：2021年销售、管理、财务费用率分别为5.13%、5.58%、0.67%，同比分别下降1.74%、4.38%、0.09%。
• 资产负债率：持续下降，2022年一季度为10.17%，显示良好的财务状况。
• 客户结构：主要客户包括飞博激光、锐科激光、创鑫激光等，2021年合计占比达82.26%。

技术与产品

• 核心技术：包括外延生长、腔面钝化、镀膜、封装等，其中腔面钝化和封装是公司核心技术。
• 产品结构：
  • 高功率单管芯片：输出功率可达30W，电光转换效率达63%，波长覆盖808、880、915、976nm。
  • 高功率巴条芯片：输出功率最高可达700W（准连续），电光转换效率达63%，条宽覆盖100-232μm。
  • VCSEL芯片：已实现小批量量产，预计2022年批量量产，主要应用在消费电子、激光雷达、3D传感等领域。
  • 光通信芯片：已具备量产能力，覆盖5G前传、数据中心等场景。

募投项目与建设进度

• 募投项目：
  • 高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目：59933.25万元，预计产值11.68亿元。
  • VCSEL及光通信芯片产业化项目：30504.81万元，预计产值2.88亿元。
  • 研发中心建设项目：14365.51万元。
  • 补充流动资金：3亿元。
• 建设进度：截至2022年5月，募投项目预计在T+36内完成建设，其中高功率激光芯片项目进度分别为39.9%、46.6%、13.6%。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 产品价格下降；
• 技术迭代风险。

股价上涨催化剂

• 2022年二季度一期产能投产，推动芯片产能增长5-10倍；
• 激光雷达行业下半年有望实现规模量产，公司相关产品有望批量交付。

总结

长光华芯作为国内稀缺的半导体激光芯片平台型企业，凭借技术优势和国产替代趋势，实现了业绩的快速增长。公司具备从芯片到模块的完整产业链布局，未来成长空间广阔。募投项目将进一步扩大产能，提升市场份额。尽管面临市场竞争、价格下降和技术迭代等风险，但公司具备较强的竞争力和成长潜力，被给予“增持”评级。