深度报告-2026-05-09-华源证券-战争影响逐步减退_积极关注产业趋势_32页_3mb

战争影响逐步减退，积极关注产业趋势总结

核心内容

当前市场整体呈现出“内外需分化、上游主导涨价”的特征。海外方面，美伊局势有所缓和，导致油价高位回落，但科技公司股票表现强劲，市场风险偏好提升。国内方面，一季度经济良好开局，政治局会议定调稳健，一季报风险已过，市场景气度持续，AI产业链带动整体市场表现。

主要观点

国内经济情况

• 4月制造业PMI为50.3%，略低于上月，但仍位于扩张区间。
• 高技术制造业和装备制造业表现强劲，是经济的重要支撑。
• 一季度GDP增速回升至5.0%，出口维持韧性，对经济起到支撑作用。
• 3月PPI同比转正至+0.5%，CPI略有走弱，主要受农产品和服务项季节性回落影响。

投资策略

1. 一季报线索：

   • 成长板块：关注AI硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电等。
   • 周期板块：关注有色、化工等细分方向。
   • 消费板块：关注创新药、CXO等龙头公司。

2. 产业趋势：

   • 4月下旬deepseek-V4大模型发布，表现亮眼，预计下半年国产算力芯片将快速放量。
   • 商业航天后续事件可能带来催化。
   • 海外科技公司如英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，可能带动相关板块积极变化。
   • 若特朗普访华带来和谈进展，可能对相关板块产生正面影响。
   • 若5月美伊谈判出现积极进展，可关注前期油价上涨受影响的板块。

重点行业表现

• 手机/面板：2026年1-3月手机出货量同比下降12.7%，3月同比下降7.1%。
• AR/VR：3月Steam平台VR头显用户占总用户比例为1.59%。
• 半导体：美国银行上调2026年全球半导体市场规模预测至1.3万亿美元，预计2030年达2万亿美元。
• 存储：HBM紧缺或延至2027年，消费级市场遇冷，AI大厂需求旺盛。
• 游戏：4月游戏版号同比上涨21.3%，国产游戏占比大。
• 广告：3月广告花费同比+13.2%，环比+5.6%。
• 钢铁：螺纹钢期货价格波动上升，3月月线涨幅2.46%。
• 水泥：3月水泥出库量周均105万吨，环比下降32%，同比下降56.6%。
• 玻璃：4月玻璃期货价格震荡，库存周环比下降1.07%。
• 乘用车：3月零售164.8万辆，同比-15.0%，环比+59.4%；出口237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%。
• 新能源车：3月国内零售渗透率51.5%，出口增长显著。
• 动力电池：3月装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%。
• 家电：空调、洗衣机、冰箱出口数据分化，部分品类增长显著。
• 免税：3月销售额36.22亿元，同比+27.5%。
• 航空/旅游：3月民航正班客座率86.8%，部分航空公司表现较好。
• 电影/酒店：3月电影观影人次423.61万，酒店入住率指数90.6，信心指数下降。
• 社融/信贷：3月末社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%。
• 股市：A股4月累计上涨5.66%，深证成指涨12.09%，创业板指涨15.45%。
• 楼市与土地：4月土地供应面积3283万平方米，溢价率7.5%，处于近半年高位。

关键信息

风险提示

• 国内风险：

  1. 物价持续低位运行；
  2. 地产销售继续下行；
  3. 出口受贸易政策影响；
  4. 固定资产投资增速转负风险。

• 海外风险：

  1. 地缘政治风险；
  2. 美国关税政策再调整风险；
  3. 美联储降息不及预期风险；
  4. 海外经济衰退风险。

结构清晰

市场概况

• 战争影响逐步减退，市场风险偏好提升。
• AI产业链带动市场表现强劲。

行业分析

• 手机/面板：出货量下降，但整体表现稳定。
• 半导体：市场增长预期显著，HBM紧缺。
• 钢铁：价格波动，库存指数下降。
• 水泥/玻璃：价格震荡，库存减少。
• 乘用车/新能源车：出口增长，渗透率提升。
• 家电：出口数据分化，部分品类增长。
• 免税：销售额增长，市场活跃。
• 航空/旅游：客座率维持高位，信心指数下降。
• 社融/信贷：数据稳健，市场资金充裕。
• 股市：A股表现良好，指数上涨。

投资建议

• 关注成长、周期、消费板块，尤其是AI、国产芯片、半导体设备、锂电、有色、化工、创新药、CXO等。
• 跟踪海外科技公司及政策动向，如特朗普访华、美伊谈判进展。
• 注意国内经济风险，如地产销售、出口、物价及固定资产投资。

数据图表

• 图表涵盖油价、铜铝价格、钢铁景气度、水泥价格、玻璃价格、乘用车销量、动力电池产量、航空客座率、社融数据等关键指标。

证券分析师声明

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