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报告摘要

中金 | 理财委外需求延续旺盛趋势（1Q26）总结

核心内容

2026年第一季度，理财机构继续大幅增配公募基金产品，配置规模达到1.9万亿元，配置仓位达到5.7%，创历史新高。自2025年初以来，理财机构已累计增配1万亿元的公募基金产品。理财机构对公募基金的配置需求主要源于两方面：一是为平抑波动，理财机构提升了对中长债基金和摊余成本法债基的配置；二是权益市场高质量发展促使理财机构补足权益资产敞口，推动固收+产品和股票ETF的持续增配。

主要观点

委外需求强劲：理财机构对公募基金的配置需求在2025年和2026年一季度持续增长，显示出对稳健收益和流动性产品的偏好。
配置结构变化：理财机构在公募基金配置中，中长债基、混合二级债基、债券ETF等产品受到青睐，而短债基金因销售费率新规的影响，其流动性属性有所减弱。
权益资产配置提升：尽管理财机构对权益资产的配置比例仍较低，但配置规模持续增长，尤其在股混基金和股票型基金方面，显示出对权益市场的逐步信心。
市场集中度变化：理财机构对公募基金的委外配置中，头部基金公司如富国、汇添富、广发、易方达、南方等占据较大份额，市场集中度持续提升。
机构合作潜力：理财机构的规模增长呈现分化趋势，股份行和区域行理财机构增速较快，而国有行理财机构增长相对平缓。预计头部机构在深化改革和中小银行退出背景下，行业洗牌将加速，理财机构与基金公司合作将进一步深化。

关键信息

理财公募基金配置规模：2026年一季度达到1.9万亿元，配置比例为5.7%。
配置产品类型：
- 中长债基金：一季度配置规模达6269亿元。
- 混合二级债基：一季度配置规模达1307亿元。
- 债券ETF：一季度配置规模达3236亿元。
- 固收+基金：一季度配置规模达2300亿元。
- 股混基金：一季度配置规模达1807亿元，其中偏债混合型基金和偏股混合型基金分别为477亿元和150亿元。
理财机构规模增长：
- 2025年全行业理财规模达332,900亿元。
- 国有行理财子规模为110,153亿元，股份行理财子规模为153,628亿元，区域行理财子规模为42,019亿元。
- 各机构的理财规模增长存在明显差异，如中邮理财、民生理财、苏银理财等区域行理财机构增长较快，而平安理财、青银理财等则增长较慢。
市场集中度：
- 2025年CR5为35%，CR10为62%，CR15为79%，显示市场逐渐向头部机构集中。
- 富国基金、汇添富基金、广发基金、易方达基金、南方基金等在理财机构的公募基金配置中占据重要份额。