20260509-申万宏源-外贸数据点评（26.04）_进出口高增_四大预期差_10页_1mb

2026年4月外贸数据点评总结

核心内容

2026年4月，海关总署公布的进出口数据展现出一定的韧性，出口同比增速为14.1%，高于市场预期的7.1%和前值的2.5%；进口同比增速为25.3%，高于预期的14%和前值的27.8%。整体来看，出口和进口均维持强劲增长，但出口结构出现分化，AI相关产品和消费品出口表现突出，而部分中游制造出口有所回落。

主要观点

预期差 1：春节错位对出口的影响已被市场低估

• 春节错位对出口的影响周期长达1个半月，导致一季度出口出现“锯齿状”波动。
• 3月出口增速下降至2.5%是春节错位的影响，而非外需走弱。
• 春节调整后，3月出口读数为23.9%，4月出口增速回归至真实景气水平（14.1%）。
• 4月全球制造业PMI回升至52.6%，外贸港口货物吞吐量维持11.9%的高增速，显示外需回暖。

预期差 2：消费品出口明显反弹

• 消费品出口增速明显回升，主要受益于“供给替代”效应和关税形势缓和。
• 玩具、家具、纺织品、塑料制品等轻工制品出口回升，对美出口增速回升22.5个百分点至11.3%。
• 美国消费品进口因前期关税影响明显低于消费需求，关税缓和后出现“补缺口”式回升。

预期差 3：部分中游出口走弱，AI出口保持高增长

• 前期表现较强的中游出口出现回落，如汽车机械、能源资源、船舶等。
• 这些回落可能与中东事件对海外生产的影响有关。
• AI相关商品出口保持高增长，如集成电路、自动数据处理设备及零部件，显示AI革命对出口的持续拉动。

预期差 4：AI趋势对进口也有显著拉动，稳增长政策不会退坡

• AI趋势不仅拉动出口，也显著提升进口，如集成电路和自动数据处理设备及零部件。
• 尽管出口强劲，但净出口仍呈回落趋势，因此稳增长政策不会因出口表现而退坡。
• 大宗商品如原油和大豆进口表现良好，可能与内需恢复有关。

关键信息

• 出口结构分化：AI相关商品和消费品出口表现强劲，而部分中游商品如机械设备、化学品、矿物金属等出口回落。
• 对美出口回升：4月对美出口增速大幅回升至11.3%，而对欧盟、东盟、拉美等地区出口增速均回落。
• 进口强劲增长：4月进口同比增速为25.3%，AI相关产品和机电产品进口增长显著。
• 风险提示：包括发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整、外部形势变化等。

展望后续

• 出口韧性维持：整体出口或维持较强韧性，但结构分化可能加剧。
• 中东事件影响：出口读数可能因中东事件扰动而回落，特别是机械设备、化学品、矿物金属等中游领域。
• AI与供给替代效应：AI革命和供给替代效应可能支撑出口，同时带动欧美消费品进口回升。
• 新兴市场工业化：AI趋势加速新兴经济体工业化，进一步支撑我国出口。
• 全年出口展望：全年出口预计保持韧性，但结构分化或加剧。

常规跟踪

• 消费品出口：消费电子出口回落，轻工制品出口回升。
• 资本品与中间品：出口增速均有所回落，但稀土出口增长显著。
• 国别出口：对美出口增速大幅回升，其他主要目的地出口增速回落。
• 进口情况：机电产品、AI相关产品、原油和大豆进口增速回升，铁矿石和铜进口有所回落。

风险提示

• 经济压力超预期：发达国家经济压力可能超出预期。
• 货币政策调整：海外央行可能调整货币政策。
• 外部形势变化：外部形势可能带来不确定性。

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