> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 观望情绪明显，矿价震荡运行 # 钢材：成材消费较弱，钢价高开回落 # 市场分析 昨日盘面高开回落，螺纹钢期货主力合约收于3063元/吨，下跌 $0.42\%$ ；热卷主力合约收于3218元/吨，下跌 $0.56\%$ 。现货方面，昨日国内钢材市场涨跌互现，由于多数商家陆续开工营业，下游工地尚未复工，需求整体表现较差。供需逻辑： 目前，钢材维持供需双弱局面，基本面表现偏弱，库存持续增加，钢价仍承压，但政策预期在增强，钢市运行逻辑在现实与预期之间切换。板材得益于需求开始恢复，但韧性有待跟踪，且供应压力未退，基本面表现弱稳，价格仍将承压。总体来说，钢材呈供需双弱格局，库存季节性累库，但整体水平低于往年同期，随着旺季逐渐展开以及政策利好预期影响，预计钢价低位存在支撑，后期留意终端消费情况以及库存去化速度。 # 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 地缘政治、产业政策、库存变化、需求复苏、成本支撑等 # 铁矿：观望情绪明显，矿价震荡运行 # 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石价格小幅震荡。现货方面，2月26日唐山港口进口铁矿主流品种价格较前一工作日小幅波动。贸易商报价积极性一般，报价多随行就市；钢厂采购以刚需为主，目前现货市场成交冷清。26日全国主港铁矿累计成交93.4万吨，环比上涨 $99.47\%$ 。 # 供需与逻辑： 供应方面：本期全球发运总量环比上升 $23.5\%$ ，相比去年同期增加明显。需求方面：近期钢厂高炉开工率，日均铁水产量环比节前小幅上升。目前钢厂补库完毕，投机性需求有所下滑。库存方面：港口库存再度累积，10港总库存11887万吨，环比节前上涨213万吨，同时钢厂库存大幅增加。目前铁矿石市场呈现供应强势、需求疲弱的格局，全球发运量持续处于高位，港口库存长期居高不下，致使基本面矛盾不断累积。后续若要化解库存压力，仍需依靠价格下行来抑制非主流矿山的边际供应，从而推动市场供需逐步回归平衡。短期铁矿石仍面临下行压力，后期关注铁矿石库存变化和铁矿谈判进展。 # 策略 单边：震荡偏弱 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观政策、钢厂铁水产量、钢厂利润，海外发运情况等。 # 双焦：市场情绪反复，价格震荡运行 # 市场分析 期现货方面：焦炭主力收于：1674.0元/吨（+38.0，+2.32%）。焦煤主力：1211.0元/吨（+85.0，+7.02%）。春节华哥坑口量价奖励5元政策继续延续到28号，整体维稳。产地煤矿陆续开始复工，春节期间国有大矿正常生产，刚需补库为主，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多。 供需与逻辑：焦炭方面：焦炭现货稳中偏弱，春节期间生产正常但物流不畅、出货偏慢，钢厂小幅去库，焦化厂库存累积、原料煤库存下降，节后看跌预期仍存，短期偏稳，重点关注入炉煤成本及下游复产。焦煤方面：焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需将回升，复产节奏决定格局，当前库存偏低，短期震荡为主，关注动力煤及煤矿复产情况。 # 策略 焦煤方面：震荡 焦炭方面：震荡 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等 # 动力煤：供需两端逐步恢复，产区煤价偏强震荡 # 市场分析 期现货方面：产地方面，供应逐步恢复。目前市场冶金化工等需求尚可，长协户发运稳定，多数煤矿产销平衡，坑口煤价震荡上行。受大集团外购价格上涨带动，部分库存低的煤矿价格小幅上涨。港口方面，港口库存已累至历史高位，询货积极性下降，下游需求少且压价，成交活跃度较低。进口方面，市场稳中偏弱运行。印尼以及澳洲外盘报价稳定，国内电厂招标价格基本和上周持平，采购积极性不高。 需求与逻辑：短期煤炭价格需求支撑不足，随着天气逐渐转暖，价格明显缺乏支撑。中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况。因期货流动性严重不足，建议观望。 # 策略 无 # 图表 图1：上海螺纹现货价格走势图 图2：上海热卷现货价格走势图 图3：螺纹期货主力合约收盘价走势图 4 图4：热卷期货主力合约收盘价走势图 4 图5：上海螺纹主力合约基差走势图 4 图6：上海热卷主力合约基差走势图 4 图7：唐山生铁即时成本 5 图8：江苏生铁即时成本 5 图9：螺纹华北唐山毛利润 5 图10：螺纹华东江苏毛利润 5 图11：螺纹盘面近月利润 5 图12：螺纹盘面远月利润 5 图13：热卷华北唐山利润 6 图14：热卷华东江苏利润 6 图15：热卷盘面近月利润 6 图16：热卷盘面远月利润 6 图17：青岛港PB粉现货价格走势图 6 图18：青岛港超特现货价格走势图 6 图19：铁矿石期货主力合约走势图 图20：铁矿石主力合约最小基差走势图 图21：青岛港超特主力合约基差走势图 图22：青岛港PB粉主力合约基差走势图 图23：港口现货成交7日移动平均 7 图24：255家钢厂废钢到货量 7 图25：准一焦炭现货价格走势图 8 图26：焦炭期货主力合约走势图 8 图27：港口准一主力合约基差走势图 8 图28：山西厂库中硫主力合约基差走势图 8 图29：山西中硫现货焦煤价格走势图 8 图30：焦煤主力合约价格走势图 8 图31：蒙5#主力合约基差走势图 9 图32：山西中硫主力合约基差走势图 9 图33：沙河重碱低端现货价格走势图 9 图34：纯碱期货主力合约走势图 9 图35：纯碱期货主力合约基差走势图 9 图36：浮法玻璃现货市场价走势图 9 图37：玻璃期货主力合约走势图 10 图38：玻璃期货主力合约基差走势图 10 图39：鄂尔多斯Q5500动力煤现货价走势图 10 图40：鄂尔多斯Q5000动力煤现货价走势图 10 图41：内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价 10 图42：宁夏硅铁市场价 10 图43：硅锰主力合约收盘价 11 图44：硅铁主力合约收盘价 11 图1：上海螺纹现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图2：上海热卷现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：螺纹期货主力合约收盘价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图4：热卷期货主力合约收盘价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：上海螺纹主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图6：上海热卷主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图7：唐山生铁即时成本 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：江苏生铁即时成本 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：螺纹华北唐山毛利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：螺纹华东江苏毛利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：螺纹盘面近月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：螺纹盘面远月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：热卷华北唐山利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：热卷华东江苏利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：热卷盘面近月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图16：热卷盘面远月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：青岛港PB粉现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图18：青岛港超特现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图19：铁矿石期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图20：铁矿石主力合约最小基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图21：青岛港超特主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图22：青岛港PB粉主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图23：港口现货成交7日移动平均 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图24：255家钢厂废钢到货量 资料来源：同花顺，富宝数据，华泰期货研究院 图25：准一焦炭现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图26：焦炭期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图27：港口准一主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图28：山西厂库中硫主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图29：山西中硫现货焦煤价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图30：焦煤主力合约价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图31：蒙5#主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图32：山西中硫主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图33：沙河重碱低端现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图34：纯碱期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图35：纯碱期货主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图36：浮法玻璃现货市场价走势图 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：玻璃期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图38：玻璃期货主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图39：鄂尔多斯Q5500动力煤现货价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图40：鄂尔多斯Q5000动力煤现货价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图41：内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图42：宁夏硅铁市场价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图43：硅锰主力合约收盘价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图44：硅铁主力合约收盘价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房