20260709-中邮证券-浪潮信息-000977.SZ-深度布局国产算力生态_业绩表现大超市场预期_5页_876kb
报告摘要
个股总结：浪潮信息
核心内容
浪潮信息是一家深度布局国产算力生态的公司，其2026年上半年业绩表现远超市场预期，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司主要业务涵盖服务器、数据中心产品及解决方案，特别是在液冷技术方面具有领先优势，并积极布局AI服务器市场，为高性能计算和大模型应用提供支持。
主要观点
- 业绩表现亮眼：公司2026年上半年预计实现归母净利润26-31亿元，同比增加226%-288%，超过去年全年水平；扣非净利润为20.55-25.55亿元，同比增加206%-280%。
- 单季盈利创新高：Q2归母净利润预计为19.95-24.95亿元，环比增长230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。
- 盈利能力显著修复：公司通过柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了原材料价格波动，提升了整体盈利水平。
- 技术领先与产品创新：元脑SD200超节点AI服务器已完成对主流开源大模型的高性能优化，其中在Kimi K2.6大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景提供强大算力支撑。
- 液冷技术布局全面：公司从部件、整机到数据中心持续进行液冷产品创新，已连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一，并推出兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，单芯片解热能力突破3000W，具备前瞻性布局。
- 投资建议为“买入”：中邮证券研究所维持“买入”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为2.53、3.04、3.54元，对应PE分别为28.06、23.36、20.10倍。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：71.06元
- 总股本/流通股本：14.68亿股 / 14.67亿股
- 总市值/流通市值：1,043亿元 / 1,042亿元
- 52周内最高/最低价：77.38元 / 51.28元
- 资产负债率：73.6%
- 市盈率：43.36
- 第一大股东：浪潮集团有限公司
投资建议
- 盈利预测：
- 2026年：营收2121.41亿元，归母净利润3719亿元
- 2027年：营收2534.13亿元，归母净利润4467.68亿元
- 2028年：营收2907.73亿元，归母净利润5192.31亿元
- 成长性：营收增速分别为28.74%、19.46%、14.74%
- 每股收益（EPS）：2026年为2.53元，2027年为3.04元，2028年为3.54元
- 估值指标（PE）：2026年为28.06倍，2027年为23.36倍，2028年为20.10倍
- 评级：维持“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
风险提示
- 市场竞争加剧
- 技术更新换代过快
- 下游需求波动
- 供应链安全风险
财务指标概览
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 1647.82 | 2121.41 | 2534.13 | 2907.73 |
| 营业利润（亿元） | 246.1 | 380.7 | 457.4 | 531.7 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 241.3 | 371.9 | 446.8 | 519.2 |
| 毛利率 | 4.9% | 5.3% | 5.3% | 5.2% |
| 净利率 | 1.5% | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| ROE | 11.1% | 14.3% | 14.5% | 14.2% |
| ROIC | 7.5% | 9.6% | 10.2% | 10.5% |
| 资产负债率 | 73.6% | 75.8% | 75.3% | 74.4% |
| PE | 43.25 | 28.06 | 23.36 | 20.10 |
| PB | 4.80 | 4.02 | 3.38 | 2.85 |
| EV/EBITDA | 29.27 | 23.16 | 19.51 | 16.70 |
投资价值分析
成长能力
- 营收增长率：2026年28.74%，2027年19.46%，2028年14.74%
- 归母净利润增长率：2026年54.13%，2027年20.13%，2028年16.22%
营运能力
- 应收账款周转率：13.35（2025A）、14.21（2026E）、13.75（2027E）、13.49（2028E）
- 存货周转率：3.60（2025A）、3.54（2026E）、3.27（2027E）、3.21（2028E）
- 总资产周转率：2.13（2025A）、2.20（2026E）、2.16（2027E）、2.15（2028E）
现金流状况
- 经营活动现金流净额：2025A为5453亿元，2026E为-1318亿元，2027E为1793亿元，2028E为3428亿元
- 投资活动现金流净额：2025A为-205亿元，2026E为-79亿元，2027E为-61亿元，2028E为-54亿元
- 筹资活动现金流净额：2025A为-1380亿元，2026E为2227亿元，2027E为-321亿元，2028E为-339亿元
- 现金及现金等价物净增加额：2025A为2939亿元，2026E为860亿元，2027E为1411亿元，2028E为3035亿元
投资建议依据
- 公司在AI服务器与液冷技术领域具备领先优势，产品性能优化显著
- 营收与净利润均保持增长趋势，盈利能力持续修复
- 估值逐步下降，PE与PB指标趋于合理，投资价值提升
- 持续的技术创新和市场拓展，增强未来增长动能
分析师信息
- 分析师：孙业亮、刘聪颖
- SAC登记编号：S1340522110002、S1340525100001
- Email：sunyeliang@cnpsec.com、liucongying@cnpsec.com
中邮证券研究所简介
- 地址：
- 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
- 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
- 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 公司背景：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质，全国设有58家分支机构
总结
浪潮信息凭借其在AI服务器和液冷技术领域的领先地位，以及强劲的业绩增长表现，成为市场关注的焦点。公司通过优化供应链、提升产品附加值和强化客户服务体系，有效推动了盈利水平的提升。未来，随着“超节点”产品在Q3的规模化放量，公司有望持续受益于AI算力需求的增长。中邮证券研究所维持“买入”评级，认为其具备较高的投资价值。
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