> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政收支与政府性基金分析总结 ## 核心内容 本文主要分析了2025年3月中国财政收支及政府性基金的运行情况，从收入端和支出端两个角度进行详细解读，并探讨了政府债券发行的动态。 ## 主要观点 ### 收入端分析 - **广义财政收入改善**：3月广义财政收入当月同比增速由负转正，上升4.8个百分点至3.4%，主要受一般公共预算收入明显上升的拉动。 - **一般公共预算收入上升**：一般公共预算收入当月同比增速上升至6.9%，其中税收收入改善显著，同比上升9.0个百分点至9.1%。 - **非税收入小幅下降**：非税收入当月同比下降1.2个百分点至2.2%，但整体影响不大。 - **主要税种表现**： - **增值税**：受PPI由负转正的拉动，同比增速为5.5%。 - **个人所得税**：受春节错期及低基数影响，同比增速高达188.7%。 - **进口相关税种**：受3月进口金额增速上升的拉动，保持10%以上的高增速。 - **企业所得税**：同比增速为-13.8%，主要由于上年企业所得税汇算清缴规模同比减少，一季度预缴规模同比增长4.8%。 ### 政府性基金收入承压 - **政府性基金收入下降**：当月同比录得-16.7%，其中土地出让收入增速为-22.6%。 - **土地市场状况**：呈现“量升价降”的趋势，成交总价降幅收窄，但土地溢价率下降。 ## 关键信息 ### 支出端分析 - **广义财政支出下降**：3月广义财政支出当月同比增速由正转负，下降8.6个百分点至-2.5%。 - **一般公共预算支出**：当月同比增速下降至1.0%，主要由于1-2月财政支出靠前发力，为跨期平衡考虑。 - **支出进度**：一般公共预算支出进度为近七年最高水平。 - **资金投向**： - **社保、教育、科技支出**：同比增速有所上升。 - **基建类支出**：同比增速下降明显。 ### 政府性基金支出 - **政府性基金支出下降**：当月同比增速下降30.2个百分点至-14.2%。 - **支出进度**：支出进度为17.2%，较2025年同期高2.4个百分点。 - **影响因素**：收入端约束、新增专项债发行规模边际下降等。 ### 广义财政收支缺口 - **收支缺口**：3月广义财政收支缺口录得-2.6万亿元，为近九年同期最低水平。 - **紧平衡压力**：收支缺口缩小，显示财政紧平衡压力有所缓解。 ### 政府债券发行情况 - **地方债发行**：3、4月地方债发行以再融资债券为主，分别占发行规模的64.5%和71.8%。 - **新增专项债**：发行进度约为30.3%，边际略有放缓，或与特别国债发行相配合。 - **剩余债券规模**： - 新增一般债剩余约0.5万亿元。 - 新增专项债剩余约3.1万亿元。 - 特殊再融资专项债剩余约0.8万亿元。 ## 结论 2025年3月财政收入端有所改善，主要得益于一般公共预算收入的提升，尤其是税收收入的增长。然而，政府性基金收入仍面临较大压力，土地出让收入持续下滑。支出端在收入改善的情况下有所下降，显示财政政策在跨期平衡上的考量。尽管如此，广义财政收支缺口缩小，表明财政紧平衡压力有所缓解。政府债券发行以再融资为主，新增专项债发行进度有所放缓，但4月起特别国债的发行有望维持政府性基金支出的较快进度。整体来看，财政政策在稳增长与控风险之间寻求平衡，为后续经济运行提供支持。