> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结 ## 核心内容 本周固定收益市场整体呈现资金利率上行、债券收益率下行的趋势。央行调整货币政策，由净回笼转向净投放，并宣布增量续作MLF，对市场流动性有所呵护。经济数据偏弱，内需修复仍需时间，推动超长端利率债收益率下行，30Y-10Y利差收窄。市场杠杆率高位回落，高等级信用债表现优于利率债及中低等级信用债。 ## 主要观点 - **资金面变化**： - 资金利率延续上行，R001利率由1.2909%上行至1.3610%，累计上行7.01BP。 - R001成交量回落至6.54万亿元，市场杠杆率高位回落。 - 央行由净回笼转向净投放，增量续作MLF，可能调整货币投放期限结构，以平抑市场错配风险。 - **债券市场表现**： - **利率债**：收益率以下行为主，10Y国债收益率下行1.39BP至1.7519%，曲线5Y至30Y段略显平坦化。 - **信用债**：期限利差走阔，高等级信用利差收窄，中低等级等级利差走阔。 - **债券供给**：本周利率债净融资额上升至3,990亿元，信用债净融资额保持平稳，为1,575亿元。 - **利差变化**： - 10Y-1Y利差走阔1.77BP，30Y-10Y利差收窄0.46BP。 - 商业银行二级资本债收益率全面下行，等级利差收窄。 - 同业存单收益率全面上行，期限利差处于年内高位。 - **市场展望**： - 资金面宽松、政府债供给偏慢、理财规模增长、经济数据偏弱共同推动债市利差压缩行情。 - 10年国债在1.75%以下博弈空间有限，预计维持1.75%-1.85%区间震荡。 - 市场应继续关注下周政府债净缴款增幅及月末资金面变化，挖掘曲线凸点品种。 ## 关键信息 - **资金面**： - 央行公开市场净回笼3,985亿元，政府债净融资2,680亿元。 - R001利率由1.2909%上行至1.3610%，R007利率由1.3565%升至1.3831%。 - 本周无MLF操作，但周五央行宣布增量续作MLF，增量1,000亿元。 - **债券供给**： - 国债发行5,548亿元，地方债发行1,817亿元，政策性金融债发行1,310亿元。 - 利率债合计净融资3,990亿元，信用债净融资1,575亿元。 - **收益率变化**： - AAA级3Y中期票据收益率下行2.86BP至1.6674%。 - 10Y国债收益率下行1.39BP至1.7519%。 - 商业银行二级资本债收益率全面下行，AAA级3Y收益率下行1.92BP至1.7329%。 - **利差变化**： - 10Y-1Y利差走阔1.77BP，30Y-10Y利差收窄0.46BP。 - 商业银行债3Y-1Y期限利差由12.98BP收窄至9.05BP。 - 同业存单收益率全面上行，1Y上行0.50BP至1.4475%。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期 - 经济数据超预期 - 流动性超预期收紧 - 长期利率波动风险 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上 - 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15% - 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间 - 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上 - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现 - 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平 - 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现 ## 机构信息 - **证券分析师**：贾晓庆 - **执业证书编号**：S0370525030001 - **公司邮箱**：jiaxq@jyzq.cn - **联系电话**：0755-21515531 - **机构销售负责人**：詹宝强 - **电子邮件**：zhanbq@jyzq.cn ## 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告所载资料的来源及观点的出处被金元证券认为可靠，但不保证其准确性或完整性。该报告仅提供参考，不构成对任何人的个人推荐。投资者应独立评估信息和意见，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求。金元证券对依据或使用本报告所造成的一切后果不承担任何法律责任。