> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年5月31日发布的金融期权周度报告，主要分析了ETF期权市场近期走势、波动率变化及投资策略建议。报告指出市场呈现涨跌互现的格局，结构分化趋势明显，同时强调了隐含波动率的上升趋势及对不同ETF期权的持仓PCR和成交量变化的分析。 ## 主要观点 - **市场表现**：本周市场涨跌互现，科创50ETF回调明显，大盘风格指数出现转强迹象。市场由系统性转向结构分化。 - **相关性变化**：上证50ETF与科创50ETF转为负相关性（-0.327），表明两者走势出现分化。 - **成交量与持仓量**：本周现货市场成交量回升，日均成交额达3.22万亿元。ETF期权成交量涨跌互现，持仓量普遍下降，5月合约到期后持仓量将重新积累。 - **持仓PCR分析**：各ETF期权持仓PCR涨跌互现，其中（沪）500ETF、创业板ETF、深证100ETF与科创50ETF期权持仓PCR在1以上，表明市场对这些标的资产的看跌情绪较重；而上证50ETF、300ETF期权持仓PCR较低，表明下方支撑较强。 - **隐含波动率**：各ETF期权隐含波动率普遍上升，其中科创50ETF、中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率维持在历史高位水平，上证50ETF、300ETF期权隐含波动率处于中等偏高水平。隐含波动率存在长期向下回归的可能，但短期仍保持高位。 - **期限结构**：科创50ETF期权隐含波动率维持近高远低结构，投资者预期其短期波动较大；中证500ETF期权隐含波动率呈现高-低-高-高的结构，短期波动预期增强；上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF期权隐含波动率维持近低远高结构，市场预期短期波动较小。 ## 关键信息 ### 一、ETF期权周度涨幅 | 股票名称 | 周涨跌幅 (%) | |----------------|--------------| | 上证50ETF | 0.07 | | (沪)300ETF | 1.25 | | (深)300ETF | 1.24 | | (沪)500ETF | -2.48 | | (深)500ETF | -2.73 | | 创业板ETF | 2.71 | | 深证100ETF | 2.40 | | 科创50ETF | -2.28 | | 科创板50ETF | -2.13 | ### 二、ETF期权成交量、持仓量、成交额周度变化 | 品种 | 成交量(张) | 涨幅 | 持仓量(张) | 涨幅 | 比值 | 涨幅 | 成交额 | 涨幅 | |--------------|------------|--------|------------|--------|------|--------|--------|--------| | 50ETF期权 | 1029460 | -5.39% | 1463516 | -9.25% | 0.703| 4.25% | 4.282 | 5.51% | | (沪)300ETF期权| 1185289 | -20.48%| 1122443 | -14.69%| 1.056| -6.79% | 7.218 | -9.40% | | (深)300ETF期权| 166290 | 18.88% | 209453 | -4.72% | 0.794| 24.77% | 1.144 | 14.57% | | (沪)500ETF期权| 1987818 | -15.62%| 1297854 | -13.71%| 1.532| -2.22% | 26.935 | -1.85% | | (深)500ETF期权| 329050 | 1.68% | 325262 | -12.19%| 1.012| 15.80% | 1.869 | 10.84% | | 创业板ETF期权 | 2340907 | -2.16% | 1407836 | -20.83%| 1.663| 23.59% | 21.203 | 22.72% | | 深证100ETF期权 | 90432 | -37.41%| 76533 | -15.77%| 1.182| -25.70%| 0.304 | 4.22% | | 科创50ETF期权 | 3272996 | -23.79%| 2276583 | -12.00%| 1.438| -13.39%| 19.211 | 2.20% | ### 三、ETF期权隐含波动率及历史波动率 | 品种 | 当周波动率 | 波动率分位数 | 周度变化 | 标的资产历史波动率 | |--------------|------------|--------------|----------|--------------------| | 上证50ETF期权 | 16.09 | 52.40 | 7.2% | 14.58 | | (沪)300ETF期权 | 18.09 | 71.80 | 10.3% | 15.26 | | (深)300ETF期权 | 17.54 | 65.80 | 8.5% | 14.97 | | (沪)500ETF期权 | 25.25 | 86.30 | 5.0% | 26.03 | | (深)500ETF期权 | 25.34 | 85.50 | 6.0% | 24.89 | | 创业板ETF期权 | 33.06 | 88.70 | 2.0% | 28.53 | | 深证100ETF期权 | 25.16 | 87.90 | 10.3% | 21.07 | | 科创50ETF期权 | 46.55 | 94.00 | 17.7% | 51.50 | ## 操作建议 1. **方向性策略**：逢低配置上证50ETF，采用正delta策略，以牛市价差和实值认购期权为主。 ## 风险提示 1. 地缘政治对资产配置的影响。 ## 研究员简介 - **姓名**：于虎山 - **职位**：招商期货投资咨询部负责人 - **资质**：FRM（金融风险管理师） - **证书编号**：期货从业资格 F0272480，投资咨询资格 Z0002746 - **经验**：14年期货从业经验 - **研究领域**：股指期货、期权、量化交易 - **荣誉**：2021年“最佳期权分析师”称号 - **媒体贡献**：在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。 - 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或投资建议。 - 投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，并自行承担相关风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。