20260223-东吴证券-固收周报_再融资新规有利于加速修复转债供需缺口_14页_1mb

固收周报20260223 总结

核心内容概述

本周（2026年2月9日-2月13日）固收市场整体呈现上涨趋势，权益市场亦有所表现，但波动性较大。再融资新规的发布对转债市场产生积极影响，推动高波动性（高波）转债的估值修复，同时对低波动性（低波）转债的结构性稀缺问题无明显缓解。市场情绪方面，转债表现优于正股，展现出更强的修复能力。

主要观点

海外市场动态

• 黄金与美元震荡修复：春节期间黄金和美元走势偏震荡，避险情绪有所上升。
• 原油上涨，美债收益率下行：原油价格震荡上行，美债收益率整体下行，长端下行幅度更大，短端修复更显著。
• 美股与美债呈现“跷跷板”效应：美股整体保持高位盘整，科技股延续此前走势，市场对业绩能否匹配估值的担忧加剧。
• 防御板块受青睐：必选消费、金融、医疗等防御板块在短期受到资金青睐，但分析师认为其仅提供短线支撑。
• 周期板块更具中线价值：周期板块在中线配置上更具吸引力，长期来看价值与盈利能力因子可能占优。

国内市场动态

• 主线不清晰，科技轮动较快：节前最后一周市场主线模糊，科技板块内部轮动频繁，周期板块整体偏弱。
• 再融资新规发布：2月9日发布的再融资新规是自2023年8月收紧以来首次结构性松绑，明确将再融资作为支持科技创新和新质生产力的关键工具。
• 转债市场供需矛盾突出：转债市场仍面临周期性供需缺口扩大，供不应求现象显著，估值偏高。
• 高波转债修复更快：根据历史经验，低波转债的供需缺口修复速度将慢于高波转债，新规或将强化这一结构化趋势。
• 新规鼓励“轻资产、高研发”企业：新规放宽再融资限制，缩短滚动再融资间隔，鼓励企业通过再融资培育第二增长曲线，推动产业升级。

关键信息

市场表现

• 权益市场总体上涨：上证综指累计上涨0.41%，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨1.22%，沪深300上涨0.36%。
• 转债市场整体上涨：中证转债指数上涨1.08%，收报526.44点。
• 成交额缩量修复：转债市场周度日均成交额为791.39亿元，环比下降8.57%；正股市场成交额环比下降14.55%。

行业表现

• 涨幅居前行业：计算机、电子、传媒、建筑材料、通信。
• 跌幅居前行业：非银金融、农林牧渔、医药生物、商贸零售、交通运输。
• 转股溢价率变化：全市场周均转股溢价率为43.25%，较上周下降1.06个百分点。110-120元价格区间的转债溢价率分位数走阔最大，达17.16个百分点。
• 转股平价变化：24个行业平价走高，其中非银金融、建筑材料、汽车、机械设备、传媒等行业涨幅显著。

转债表现

• 周度涨跌幅分布：约74.41%的个券上涨，约28.23%的个券涨幅在0-1%区间，27.44%的个券涨幅超2%。
• 交易情绪对比：转债市场交易情绪优于正股市场，尤其在周二、周三、周四、周五表现更佳。
• 高修复潜力转债：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名为：华安转债、联创转债、利群转债、鲁泰转债、青农转债、国投转债、三房转债、紫银转债、奥佳转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险：部分正股存在退市或信用违约风险。
2. 流动性环境收紧风险：流动性可能进一步收紧，影响市场交易。
3. 权益市场超跌风险：权益市场可能面临超跌反弹压力。
4. 地缘政治危机影响：地缘政治风险可能对市场造成冲击。
5. 行业政策调控超预期：政策变化可能对市场产生意外影响。

投资策略建议

• 关注高波转债：高波动性转债在中期可能受益于再融资新规，具有更好的估值修复潜力。
• 配置周期板块：周期板块在中线配置上更具价值，长期来看盈利能力因子可能占优。
• 构建低波组合：低波转债的结构性稀缺问题仍需通过行业对冲、大类资产对冲等手段进行组合构建。

图表与数据目录

• 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比
• 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）
• 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）
• 图4：每日两市成交额（单位：亿元）
• 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）
• 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）
• 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）
• 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布
• 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）
• 图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）
• 图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）
• 图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）
• 图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）
• 图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动
• 图16：本周转债各行业日均转股平价变动

表格与数据

• 表1：本周转债及正股市场交易情况
• 表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

免责声明

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