20260223-东吴证券-固收周报_再融资新规有利于加速修复转债供需缺口_14页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报20260223 # 再融资新规有利于加速修复转债供需缺口 ■本周（0209—0213）海外方面春节期间黄金、美元偏向震荡修复，原油震荡上行，美债收益率整体下行转修复或震荡，长端绝对下行幅度更大，短端反而修复幅度更大，美股基本同构，与美债形成一定“跷跷板”特征，避险情绪有所抬头，美股尤其科技股延续25年年底以来的高位盘整态势，市场对业绩能否追上估值的担忧正在累积，高估值下后续上涨或只能依赖更快EPS增长（或更显著的折现率/利率下行），科技股的内部分化（比如硬件vs软件）或在所难免；与此同时，必选消费/金融/医疗等防御板块同美债一齐在短线受到资金青睐，但我们认为防御或仅提供短线支撑，周期板块更具有中线配置价值，而长线放眼1—2年维度，价值、盈利能力因子预计占优。 ■国内方面节前最后一周主线较不清晰，科技内部轮动较快，周期板块整体偏弱，整体呈现缩量修复态势。节前2月9日再融资新规发布，是自23年8月收紧以来首次结构性松绑，明确将资本市场再融资作为服务科技创新和新质生产力的关键抓手，战略地位有所上升。转债市场目前仍受困于周期性的供需缺口放大趋势，供不应求，估值高企，正如前期年度观察时所述，低波标的短期供需缺口修复进度将显著滞后于高波标的，目前再融资新规的发布，预计将进一步强化这一结构化特征，新规中倾斜“轻资产，高研发”公司，并放宽限制缩短企业滚动再融资间隔时长，鼓励企业再融资以培育第二增长曲线，助力产业升级，结构性松绑明确指向泛科技主线标的。我们认为一方面从宏观周期层面判断，中期有利于改善高波标的双高特征，优化高波转债平价/溢价率结构，但长期1一2年维度或增加显著尾部风险；另一方面低波标的结构性稀缺的情况，并不会伴随新规发布而得到缓解，行业对冲、大类资产对冲等手段预计仍在构建低波组合的尝试过程中扮演重要角色。 ■下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名分别为：华安转债、联创转债、利群转债、鲁泰转债、青农转债、国投转债、三房转债、紫银转债、奥佳转债。 ■风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 2026年02月23日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn # 相关研究 《二级资本债周度数据跟踪（20260209-20260213）》2026-02-14 《绿色债券周度数据跟踪（20260209-20260213）》 2026-02-13 # 内容目录 # 1.周度市场回顾 4 1.1. 权益市场总体上涨 4 1.2.转债市场整体上涨 6 1.3. 股债市场情绪对比 10 # 2.后市观点及投资策略 12 # 3.风险提示 13 # 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%） 4 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 5 图4：每日两市成交额（单位：亿元） 5 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%） 5 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元） 6 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元） 6 图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%） 图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格） 8 图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价） 8 图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级） 8 图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模） 8 图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts） 9 图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元） 10 表 1: 本周转债及正股市场交易情况 表 2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名(截至 2 月 13 日) ......13 # 1. 周度市场回顾 权益市场方面，本周（2月9日-2月13日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨 $0.41\%$ ，收报4082.07点；深证成指累计上涨 $1.39\%$ ，收报14100.19点；创业板指累计上涨 $1.22\%$ ，收报3275.96点；沪深300累计上涨 $0.36\%$ ，收报4660.41点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达 $1.08\%$ ，收报526.44点。 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 1.1. 权益市场总体上涨 本周（2月9日-2月13日）权益市场总体上涨：两市日均成交额较上周放量约2615.81亿元至30365.33亿元，周度环比回升 $9.43\%$ 具体来看，周一(2月9日)上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 $1.41\%$ 、 $2.17\%$ 、 $2.98\%$ ；总体上个股涨多跌少，全市场超4600只个股上涨。两市成交额2.25万亿，较上一个交易日放量1038亿。盘面上，AI语料、CPO、短剧、影视院线等板块涨幅居前；燃气、退税商店、采掘行业跌幅居前。周二（2月10日）上证指数、深证成指分别上涨 $0.13\%$ 、 $0.02\%$ ，创业板指下跌 $0.37\%$ ；总体上个股跌多涨少，全市场超3100只个股下跌。两市成交额2.11万亿，较上一个交易日缩量1439亿。盘面上，AI语料、短剧、影视院线、出版等板块涨幅居前；航天系、培育钻石、贵金属、电力设备等板块跌幅居前。周三（2月11日）上证指数上涨 $0.09\%$ 、深证成指、创业板指分别下跌 $0.35\%$ 、 $1.08\%$ ；总体上个股跌多涨少，全市场超3200只个股下跌。两市成交额跌破2万亿，较上一个交易日缩量1213亿。盘面上，玻纤、能源金属、化肥、稀缺资源等板块涨幅居前；广电系、短剧、旅游酒店、盲盒等板块跌幅居前。周四（2月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 $0.05\%$ 、 $0.86\%$ 、 $1.32\%$ ；总体上个股跌多涨少，全市场超3200只个股下跌。两市成交额2.14万亿，较上一个交易日放量1575亿。盘面上，电网设备、能源金属、消费电子、半导体等板块涨幅居前；文化传媒、预制菜、商业百货、旅游酒店等 板块跌幅居前。周五（2月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌 $1.26\%$ 、 $1.28\%$ 、 $1.57\%$ 。总体上个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。两市成交额约19826.8亿元，较上一个交易日缩量约1590.58亿元。盘面上，船舶制造、航天航空、造纸、半导体等板块涨幅居前；光伏设备、小金属、钢铁、港口航运等板块跌幅居前。A股蛇年行情圆满收官。上证指数累计上涨 $25.58\%$ ，深证成指上涨 $38.84\%$ ，创业板指以 $58.73\%$ 的涨幅强势领跑。 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：每日两市成交额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（2月9日-2月13日）31个申万一级行业中17个行业收涨，其中7个行业涨幅超 $2\%$ ；计算机、电子、传媒、建筑材料、通信涨幅居前，分别上涨 $4.35\%$ 、 $3.52\%$ 、 $3.51\%$ 、 $2.86\%$ 、 $2.81\%$ ；纺织服饰、食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售跌幅居前，跌幅分别达 $2.77\%$ 、 $2.51\%$ 、 $2.33\%$ 、 $2.10\%$ 、 $1.59\%$ 。 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 1.2. 转债市场整体上涨 本周（2月9日-2月13日）中证转债指数上涨 $1.08\%$ ，29个申万一级行业中23个行业收涨，其中行业涨幅超过 $2\%$ 的行业共4个。传媒、通信、机械设备、建筑装饰、电子涨幅居前，分别上涨 $6.32\%$ 、 $5.65\%$ 、 $3.63\%$ 、 $2.89\%$ 、 $1.84\%$ ；非银金融、农林牧渔、医药生物、商贸零售、交通运输跌幅居前，分别下跌 $0.94\%$ 、 $0.38\%$ 、 $0.36\%$ 、 $0.29\%$ 、 $0.16\%$ 。本周转债市场日均成交额为791.39亿元，大幅缩量74.16亿元，环比变化 $-8.57\%$ ；成交额前十位转债分别为百川转2、双良转债、风语转债、广联转债、微导转债、奥飞转债、晶能转债、大中转债、航宇转债、东时转债；周度前十转债成交额均值达121.50亿元，成交额首位达270.70亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约 $74.41\%$ 的个券上涨，约 $28.23\%$ 的个券涨幅在 $0 - 1\%$ 区间， $27.44\%$ 的个券涨幅超 $2\%$ 。 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（2月9日-2月13日）全市场转股溢价率回落，本周日均转股溢价率 $43.25\%$ ，较上周下跌1.06pcts。分价格区间来看，除90元以下价格区间的转债日均转股溢价率分位数走窄外，其余价格区间的转债日均转股溢价率分位数均走阔，其中110-120元价格区间的转债日均溢价率分位数走阔幅度最大，达17.16pcts。分平价区间来看，除90元以下平价区间的转债日均转股溢价率走窄外，其余平价区间的转债日均转股溢价率均走阔，其中110-120元平价区间的转债走阔幅度最大，达15.44pcts。 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券） （单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 从各行业溢价率变化来看，本周18个行业转股溢价率走阔，其中13个行业走阔幅度超2pcts；通信、建筑材料、农林牧渔、汽车、有色金属等行业走阔幅度居前，分别达10.73pct、8.16pct、7.19pct、6.94pct、5.61pct；传媒、石油石化、国防军工、社会服务、交通运输等行业走窄幅度居前，分别达-7.96pct、-3.91pct、-3.45pct、-2.64pct、-2.52pct。 图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股平价方面，本周24个行业平价有所走高，其中17个行业走阔幅度超 $2\%$ ；非银金融、建筑材料、汽车、机械设备、传媒等行业走阔幅度居前，分别达 $32.52\%$ 、 $22.66\%$ 、 $14.22\%$ 、 $10.50\%$ 、 $10.45\%$ ；轻工制造、通信、商贸零售、公用事业、交通运输等行业走窄幅度居前，分别达 $-12.18\%$ 、 $-9.47\%$ 、 $-0.31\%$ 、 $-0.06\%$ 、 $-0.05\%$ 。 图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 1.3. 股债市场情绪对比 本周（2月09日-2月13日）转债市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，且相对于正股，转债周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比下降 $8.57\%$ ，并位于2022年以来 $74.20\%$ 的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少 $14.55\%$ ，位于2022年以来 $81.50\%$ 的分位数水平；正股、转债成交额均大幅缩量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约 $75.75\%$ 的转债收涨，约 $48.20\%$ 的正股收涨；约 $61.08\%$ 的转债涨跌幅高于正股；相对于正股，转债个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。 具体到交易日：周一（02月9日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且正股涨幅更大；转债成交额环比下跌 $3.33\%$ ，正股成交额环比上涨 $12.09\%$ ，分别位于2022年以来 $79.90\%$ 、 $87.10\%$ 的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约 $89.82\%$ 、 $84.13\%$ 的转债、正股上涨，约 $56.59\%$ 的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周一正股市场交易情绪更佳。周二（02月10日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌 $10.79\%$ ，正股成交额环比上涨 $8.91\%$ ，分别位于2022年以来 $70.40\%$ 、 $78.70\%$ 的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约 $39.82\%$ 、 $37.43\%$ 的转债、正股上涨，约 $58.08\%$ 的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周二转债市场交易情绪更佳。周三（02月11日）转债、正股的涨跌幅加权平均值均为正、转债的涨跌幅中位值为正、正股的涨跌幅中位值为负，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌 $3.19\%$ 正股成交额环比下跌 $10.27\%$ ，分别位于2022年以来 $67.40\%$ 、 $76.70\%$ 的分位数水平；转 债、正股总体涨多跌少，约 $58.08\%$ 、 $48.80\%$ 的转债、正股上涨，约 $52.99\%$ 的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周三转债市场交易情绪更佳。周四（02月12日）转债的涨跌幅加权平均值、中位值均为正，正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负，且转债涨幅更大；转债成交额环比上涨 $12.54\%$ ，正股成交额环比下跌 $13.91\%$ ，分别位于2022年以来 $77.70\%$ 、 $80.30\%$ 的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约 $56.29\%$ 、 $40.42\%$ 的转债、正股上涨，约 $71.56\%$ 的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周四转债市场交易情绪更佳。周五（02月13日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌 $9.01\%$ ，正股成交额环比下跌 $4.92\%$ ，分别位于2022年以来 $69.40\%$ 、 $76.30\%$ 的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约 $29.64\%$ 、 $23.35\%$ 的转债、正股上涨，约 $64.67\%$ 的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周五转债市场交易情绪更佳。 表1：本周转债及正股市场交易情况 涨跌幅 2026-02-09 2026-02-10 2026-02-11 2026-02-12 2026-02-13 周度 加权平均值(%) 转债 1.05 -0.25 0.13 0.24 -0.38 0.77 正股 1.71 -0.52 0.09 -0.34 -1.41 -0.50 中位值(%) 转债 1.00 -0.14 0.09 0.08 -0.41 0.88 正股 1.53 -0.40 -0.07 -0.57 -0.97 -0.11 最大值(%) 转债 20.00 19.23 11.46 11.93 8.24 22.55 正股 20.02 10.04 15.77 10.03 14.57 33.77 最小值(%) 转债 -19.91 -8.12 -8.88 -11.00 -16.57 -22.53 正股 -4.86 -8.27 -6.17 -6.42 -9.99 -14.36 股债成交额 2026-02-09 2026/02/10 2026/02/11 2026/02/12 2026/02/13 周度 平均每日成交额 转债成交额(亿元) 857.98 765.36 740.98 833.88 758.76 3956.96 791.39 环比 -3.3% -10.79% -3.19% 12.54% -9.01% -8.57% - 2022年以来分位数 79.90% 70.40% 67.40% 77.70% 69.40% 74.20% - 正股成交额(亿元) 1445.99 1220.48 1172.10 1263.27 1165.09 6266.93 1253.39 环比 12.09% 8.91% -10.27% -13.91% -4.92% -14.55% - 2022年以来分位数 87.10% 78.70% 76.70% 80.30% 76.30% 81.50% - 股债涨跌数量占比 2026-02-09 2026/02/10 2026/02/11 2026/02/12 2026/02/13 周度 转债上涨占比 89.82% 39.82% 58.08% 56.29% 29.64% 75.75% [0,3%) 73.35% 35.93% 53.59% 48.80% 28.44% 52.10% [3%,N) 16.47% 3.89% 4.49% 7.49% 1.20% 23.65% 正股上涨占比 84.13% 37.43% 48.80% 40.42% 23.35% 48.20% [0,3%) 67.66% 29.94% 41.02% 31.74% 18.26% 22.46% [3%,N) 16.47% 7.49% 7.78% 8.68% 5.09% 25.75% 转债下跌占比 10.18% 60.18% 41.92% 43.71% 70.36% 24.25% (-3%,0) 8.98% 56.89% 38.32% 42.22% 63.77% 17.37% (-N,-3%) 1.20% 3.29% 3.59% 1.50% 6.59% 6.89% 正股下跌占比 15.87% 62.57% 51.20% 59.58% 76.65% 51.80% (-3%,0) 14.67% 57.49% 46.71% 53.59% 64.37% 33.83% (-N,-3%) 1.20% 5.09% 4.49% 5.99% 12.28% 17.96% 股债涨跌数量占比 2026-02-09 2026/02/10 2026/02/11 2026/02/12 2026/02/13 周度 债+/股+ 79.94% 26.65% 38.02% 34.73% 13.47% 42.22% 债-/股+ 4.19% 10.78% 10.78% 5.69% 9.88% 5.99% 债+/股- 9.88% 13.17% 20.06% 21.56% 16.17% 33.53% 债-/股- 5.99% 49.40% 31.14% 38.02% 60.48% 18.26% 转债>=正股 43.41% 58.08% 52.99% 71.56% 64.67% 61.08% 转债 56.59% 41.92% 47.01% 28.44% 35.33% 38.92% 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 注：转债加权平均涨跌幅以债券余额作为权重，正股加权平均涨跌幅以自由流通股本作为权重 # 2. 后市观点及投资策略 海外方面春节期间黄金、美元偏向震荡修复，原油震荡上行，美债收益率整体下行转修复或震荡，长端绝对下行幅度更大，短端反而修复幅度更大，美股基本同构，与美债形成一定“跷跷板”特征，避险情绪有所抬头，美股尤其科技股延续25年年底以来的高位盘整态势，市场对业绩能否追上估值的担忧正在累积，高估值下后续上涨或只能依赖更快EPS增长（或更显著的折现率/利率下行），科技股的内部分化（比如硬件vs软件）或在所难免；与此同时，必选消费/金融/医疗等防御板块同美债一齐在短线受到资金青睐，但我们认为防御或仅提供短线支撑，周期板块更具有中线配置价值，而长线放眼1—2年维度，价值、盈利能力因子预计占优。 国内方面节前最后一周主线较不清晰，科技内部轮动较快，周期板块整体偏弱，整体呈现缩量修复态势。节前2月9日再融资新规发布，是自23年8月收紧以来首次结构性松绑，明确将资本市场再融资作为服务科技创新和新质生产力的关键抓手，战略地位有所上升。转债市场目前仍受困于周期性的供需缺口放大趋势，供不应求，估值高企，正如前期年度观察时所述，低波标的短期供需缺口修复进度将显著滞后于高波标的，目前再融资新规的发布，预计将进一步强化这一结构化特征，新规中倾斜“轻资产，高研发”公司，并放宽限制缩短企业滚动再融资间隔时长，鼓励企业再融资以培育第二增长曲线，助力产业升级，结构性松绑明确指向泛科技主线标的。我们认为一方面从宏观周期层面判断，中期有利于改善高波标的双高特征，优化高波转债平价/溢价率结构，但长期1一2年维度或增加显著尾部风险；另一方面低波标的结构性稀缺的情况，并不会伴随新规发布而得到缓解，行业对冲、大类资产对冲等手段预计仍在构建低波组合的尝试过程中扮演重要角色。 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名分别为：华安转债、联创转债、利群转债、鲁泰转债、青农转债、国投转债、三房转债、紫银转债、奥佳转债。 表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前九名(截至 2 月 13 日) 代码 名称 正股代码 正股名称 申万一级 评级 转债价格(元) 转换价值(元) 转股溢价率 (%) 单位平价溢价率 (%) 相对偏差(%) 绝对偏差(%) 偏差(%) 偏差指数 110067. SH 华安转债 600909. SH 华安证券 非银金融 AAA 112.4970 110.3806 1.9174 0.02 (8.73) 0.00 (8.73) -6.99 128101. SZ 联创转债 002036. SZ 联创电子 电子 AA- 111.4180 95.5277 16.6342 0.17 (5.45) 0.00 (5.45) 11.96 113033. SH 利群转债 601366. SH 利群股份 商贸零售 AA 111.9990 100.2066 11.7681 0.12 7.24 0.00 7.24 18.99 127016. SZ 鲁泰转债 000726. SZ 鲁泰A 纺织服饰 AA+ 111.2400 88.3194 25.9519 0.29 (0.00) (6.54) (6.55) 22.84 128129. SZ 青农转债 002958. SZ 青农商行 银行 AAA 108.1590 78.2500 38.2224 0.49 (2.40) (9.65) (12.05) 36.79 110073. SH 国投转债 600061. SH 国投资本 非银金融 AAA 110.7000 80.4671 37.5718 0.47 (0.00) (6.54) (6.54) 40.15 110092. SH 三房转债 600370. SH 三房巷 基础化工 A+ 111.6240 79.4702 40.4602 0.51 1.91 (9.65) (7.74) 43.17 113037. SH 紫银转债 601860. SH 紫金银行 银行 AA+ 109.8480 76.9444 42.7628 0.56 (0.08) (9.65) (9.73) 45.84 128097. SZ 奥佳转债 002614. SZ 奥佳华 家用电器 A+ 109.8750 74.1176 48.2441 0.65 0.60 (9.65) (9.06) 56.04 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 注：偏差指数为单位平价溢价率与偏差的和，绝对偏差通过转股溢价率和平价溢价率之差反映、相对偏差通过当下市场平价溢价率和5月份市场平价溢价率之差来反映。 # 3. 风险提示 （1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn