> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 健民集团2026半年报分析总结 ## 核心内容 健民集团于2026年发布半年报，数据显示其2026H1营业收入为16.11亿元，同比下降10.72%；归母净利润为1.77亿元，同比下降19.68%；扣非归母净利润为1.53亿元，同比下降21.48%。尽管收入承压，但公司毛利率和经营活动现金流显著改善，反映出经营质量提升。 ### 主要观点 - **毛利率提升**：2026H1综合毛利率为62.48%，同比提升3.04个百分点。其中医药工业分部毛利率提升至82.34%，商业分部毛利率提升至28.66%。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额为1.20亿元，同比增长116.27%，主要得益于医药商业板块的优化。 - **业务调整**：公司持续收缩低毛低效业务，优化商业结构，实现毛利率与现金流的同步改善。 - **产品布局**：核心看点包括OTC业务的稳固、儿药第二梯队产品的培育以及创新药的放量，新药线产品如拔毒生肌散、七蕊胃舒胶囊等陆续上市。 - **研发进展**：通降颗粒已提交上市许可申请，小儿枳术通便颗粒进入Ⅲ期临床试验，产品梯队持续丰富。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS预测**：分别为2.20元、2.51元、2.86元。 - **动态PE预测**：分别为13倍、11倍、10倍。 ### 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3369.91 | 3140.94 | 3177.22 | 3221.30 | | 净利润（百万元） | 365.22 | 342.81 | 390.77 | 444.81 | | PE | 12.20 | 13.00 | 11.41 | 10.02 | | PB | 1.64 | 1.52 | 1.40 | 1.28 | ### 关键假设 1. **医药工业**：2026-2028年收入增速分别为-5%、+5%、+5%；毛利率分别为82%、83%、83%。 2. **商业板块**：2026-2028年收入增速分别为-10%、-5%、-5%；毛利率分别为27%、28%、28%。 3. **其他业务**：2026年收入为0.19亿元，2027-2028年收入增速为0%；毛利率为60.07%。 ## 未来展望 - **营收修复**：随着新药上市，2026年营收动能有望边际修复，未来两年增速有望回升。 - **毛利率提升**：预计2026-2028年综合毛利率将从58.39%逐步提升至64.40%。 - **经营质量提升**：公司通过优化结构和成本控制，实现毛利率和现金流同步改善，经营质量优于报表收入表现。 ## 风险提示 - **联营企业业绩下滑**：健民大鹏2026H1净利润同比下降64.92%，存在继续下滑风险。 - **核心单品销售不及预期**：主要产品销售表现可能低于预期。 - **政策与原材料波动**：受政策调控及原材料价格波动影响，存在不确定性。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股涨幅高于市场基准20%以上。 - 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%至20%之间。 - 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%至10%之间。 - 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%至-10%之间。 - 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%。 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于市场基准5%以上。 - 跟随大市：行业整体回报介于市场基准-5%至5%之间。 - 弱于大市：行业整体回报低于市场基准-5%以下。 ## 附录信息 - **分析师**：杜向阳，西南证券研究院 - **执业证号**：S1250520030002 - **联系方式**：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn ## 公司基本面 - **总股本**：1.53亿股 - **流通A股**：1.53亿股 - **总市值**：43.92亿元 - **总资产**：45.26亿元 - **每股净资产**：17.57元 - **资产负债率**：从40.87%下降至31.98% ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 58.39% | 60.89% | 63.16% | 64.40% | | 三费率 | 48.03% | 48.03% | 49.03% | 49.03% | | 净利率 | 10.84% | 10.91% | 12.30% | 13.81% | | ROE | 13.64% | 11.89% | 12.43% | 12.92% | | ROA | 8.07% | 7.51% | 8.17% | 8.79% | | ROIC | 41.11% | 39.57% | 50.87% | 61.34% | ## 结论 健民集团在收入承压背景下，通过优化业务结构和提升经营效率，实现了毛利率和现金流的同步改善。公司未来增长逻辑仍依赖于OTC基本盘、儿药第二梯队和创新药放量，同时需关注联营企业业绩的稳定性及市场环境变化带来的风险。整体来看，公司具备良好的成长潜力和盈利改善空间。