20260414-财信证券-良信股份-002706.SZ-毛利率阶段性承压_持续开拓高景气市场_6页_911kb

报告摘要

良信股份（002706.SZ）公司点评总结

核心内容

良信股份（002706.SZ）在2026年4月14日获得“买入”评级，维持原评级不变。公司专注于电力设备和电网设备领域，业务覆盖新能源、智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等多个行业。

主要观点

财务表现：2025年公司实现营收44.85亿元，同比增长5.82%，但归母净利润下降15.03%，主要受原材料价格上涨、减值损失及市场需求阶段性承压影响。2025年Q4公司营收和净利润均出现大幅下滑，营收同比下降12.2%，净利润为-0.39亿元。
毛利率与净利率：2025年公司毛利率为29.22%，同比下降1.14个百分点；净利率为5.96%，同比下降1.40个百分点。2025年Q4毛利率和净利率进一步下滑，分别下降2.79和4.40个百分点。
产品结构优化：公司积极布局新能源及数字能源领域，新能源业务（风光储）销售收入占比约50%，数字能源业务占比约20%。2025年公司发布31款新品，产品认证费用同比增加49%，显示其在高景气市场积极拓展。
研发投入与费用控制：研发费用持续增加，2025年研发费用率为7.25%，销售费用率和管理费用率分别下降0.81和0.25个百分点，公司努力控制成本，提升产品竞争力。
股权激励计划：公司推出“奋斗者3号”股权激励计划，授予317名激励对象774.2万份权益，行权价格为8.22元/股。2026年营收或净利润增长目标为不低于10%，2027年目标为不低于21%。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为50.5亿元、59.5亿元、70.5亿元，归母净利润分别为3.23亿元、4.50亿元、5.47亿元，同比增长21.7%、39.3%、21.8%。公司估值合理区间为8.6元-10.1元/股，基于2026年业绩市盈率30-35倍。
风险提示：公司面临原材料价格波动、新产品推进不及预期、存货等资产减值损失及传统行业需求恢复缓慢等风险。

关键信息

交易数据：当前价格为9.88元，52周价格区间为7.49-12.96元，总市值为11096.48百万元，流通市值为9034.09百万元。
财务指标预测：
- 营收：2026E为50.5亿元，2027E为59.5亿元，2028E为70.5亿元。
- 归母净利润：2026E为3.23亿元，2027E为4.50亿元，2028E为5.47亿元。
- 每股收益：2026E为0.29元，2027E为0.40元，2028E为0.49元。
- 市盈率（P/E）：2026E为34.38，2027E为24.68，2028E为20.27。
- 市净率（P/B）：2026E为2.57，2027E为2.53，2028E为2.48。
现金流情况：2025年经营活动净现金流为2.26亿元，同比下降50.6%；2026E预计为494.29百万元，有所回升。
估值指标：2026E的EBITDA为612.42百万元，PS为2.20，PCF为22.45，显示公司估值处于合理区间。
投资建议：基于新能源及数字能源的高景气需求，公司有望实现营收和利润的持续增长，维持“买入”评级。