> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场 2026 下半年展望总结 ## 核心内容 2026年下半年，全球债券市场预计将面临高利率和高波动并存的局面，特别是美债市场。同时，中国利率市场保持下行趋势，信用市场则在中美利差倒挂背景下呈现结构性变化。 ## 主要观点 ### 美债市场展望 1. **收益率走势** - 2026年初以来，美债收益率显著上行，2年期和10年期美债收益率分别上升约60个和30个基点，目前分别约为4.5%和4.45%。 - 市场预期从降息转向加息，导致收益率曲线更加平坦化，未来可能重新陡峭化。 2. **高通胀与政策不确定性** - 高通胀担忧持续，全球货币政策将步入紧缩周期，美联储将面临更大的政策压力。 - 沃什当选后，美联储可能推行重大沟通机制改革，降低政策透明度，增加市场波动。 3. **美国政府债务问题** - 美国政府债务持续累积，联邦政府债务从2025财年末的37.64万亿美元上升至目前的39万亿美元以上。 - 利息支出持续上升，2026财年前八个月已达8670亿美元，全年或创历史新高。 4. **美联储资产负债表变化** - 沃什主张缩表并缩短国债久期，可能进一步推动美债曲线陡峭化。 - 美联储资产负债表自2022年起逐年下降，2026年5月末约为18万亿美元。 5. **市场预期与波动风险** - 美债市场可能进入高利率高波动时期，建议投资者适度控制久期，匹配负债结构，降低持仓波动风险。 ### 中国利率市场展望 1. **收益率走势** - 2026年初以来，中国国债收益率继续回落，3年期和10年期国债收益率分别下行约10个基点至1.30%和1.75%附近。 - 若年内人行降息降准未落地，收益率下行空间将有限。 2. **货币政策支持性** - 人行保持流动性充裕，通过多种工具维持市场稳定，为政府债和企业债融资提供有利条件。 - 中国进入利率下行的长周期，货币政策保持支持性以稳定经济。 ### 信用市场展望 1. **发行量变化** - 2026年初以来，中资美元债发行量回落，共计约290亿美元，较去年同期下降约30%。 - 离岸人民币债发行量保持旺盛，接近4900亿人民币（约720亿美元）。 2. **中美利差影响** - 中美利差持续倒挂，人民币融资优势明显，推动发行人转向人民币融资。 - 离岸人民币生态不断完善，监管层计划推出离岸人民币国债期货，进一步吸引境外投资者。 3. **信用利差与回报** - 中资高评级美元债信用利差已降至历史低位，但存在低位回升风险。 - 受益于高票息，中资美元债仍有望录得温和正回报，但利差回升可能带来一定拖累。 4. **投资建议** - 建议投资者适度控制久期，匹配负债结构，以降低市场波动带来的风险。 ## 关键信息 | 项目 | 关键信息 | |------|----------| | 美债收益率 | 2年期和10年期收益率分别上升约60个和30个基点，当前分别为约4.5%和4.45% | | 美债曲线 | 初期更加平坦化，未来可能重新陡峭化 | | 美联储政策 | 沃什改革可能降低政策透明度，增加市场波动 | | 美国政府债务 | 联邦政府债务持续累积，利息支出将创新高 | | 中资美元债 | 发行量回落，2026年初约290亿美元，较去年同期下降约30% | | 离岸人民币债 | 发行量保持旺盛，接近4900亿人民币（约720亿美元） | | 中美利差 | 持续倒挂，人民币融资优势显著 | | 信用利差 | 中资高评级美元债信用利差降至历史低位，约30个基点 | | 投资建议 | 控制久期，匹配负债结构，降低波动风险 | ## 结论 2026年下半年，美债市场将面临高利率和高波动并存的局面，而中国利率市场则可能继续下行。信用市场在中美利差倒挂的推动下，离岸人民币债发行保持旺盛，中资美元债虽仍有正回报潜力，但需警惕利差回升风险。投资者应关注政策变化和市场波动，合理配置资产，控制风险。