> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅拉国际（Yara International）总结 ## 核心内容 雅拉国际（Yara International, YAR.OL）是全球领先的氮基作物营养与工业环保综合企业，总部位于挪威奥斯陆。公司业务覆盖全球60多个国家，产品覆盖140个市场，2025年全年总出货量达3206万吨，其中肥料占2376万吨，工业产品占643万吨，总营收为157亿美元，EBITDA达27.54亿美元。 2026年第一季度，公司业绩表现强劲，不计特殊项目的EBITDA为8.96亿美元，同比增长40.5%；净利润为3.27亿美元，同比增长10.8%。主要增长动力来自氮肥利润率的提升以及销量的稳步增长。此外，公司通过优化成本结构，已完成1.8亿美元的固定成本削减，显著提升了EBITDA。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年第一季度业绩显著提升，主要得益于氮肥利润率提高和销量增长。 - **成本控制**：公司已实现1.8亿美元的固定成本削减，对EBITDA产生积极影响。 - **全球化布局**：公司在北美、亚洲和拉美拥有优质资产，具备区域竞争优势，特别是在拉美地区，拥有全部硝酸盐和氮磷钾复合肥产能。 - **战略项目**： - **达罗项目（美国）**：利用碳捕集技术生产低碳液氨，年产能280万吨，具有成本优势。 - **尼奥姆项目（沙特阿拉伯）**：利用可再生能源生产绿色液氨，年分销规模可达120万吨，回报率符合公司资本配置原则。 - **长期目标**：公司致力于实现全周期投资资本回报率（ROIC）高于10%，并计划在2026年和2030年分别实现核心业务盈利夯实、毛利提升和EBITDA累计新增3.5亿美元的目标。 - **市场环境**：氮肥市场供需趋紧，欧洲天然气价格下行，为公司带来利好。 ## 关键信息 - **2026 Q1业绩**： - EBITDA：8.96亿美元（+40.5% YoY） - 净利润：3.27亿美元（+10.8% YoY） - **业务结构**： - 全球业务覆盖60多个国家，产品覆盖140个市场 - 肥料出货量2376万吨，工业产品出货量643万吨 - **资产布局**： - 北美：硝酸盐装置产能利用率约95%，本地天然气成本低，产品可获取区域溢价 - 拉美：拥有全部硝酸盐和氮磷钾复合肥产能，物流成本更低 - **投资规划**： - 2024-2030年，实现可持续现金流扩张规模超6亿美元 - 持续优化资产组合，严控资源投放 - **ROIC提升**：公司预计通过各项优化措施，ROIC将再提升2个百分点。 ## 风险提示 - **能源与原材料成本波动**：可能对利润率产生负面影响 - **市场竞争加剧**：随着氮肥市场供需变化，竞争压力可能上升 - **地缘政治风险**：可能影响全球供应链和市场稳定性 - **航运与全球供应链风险**：可能对产品运输和交付造成干扰 ## 分析师信息 - **姓名**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **任职经历**：曾任职于海通国际研究部（2022-2024），团队2022年获得亚洲货币第一名；2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：能源化工、材料行业 - **主要覆盖标的**： - 化工&化肥：巴斯夫、沙特基础工业、空气化工产品公司、雅苒等 - 能源&公用事业：沙特阿美、挪威国家石油、巴西石油等 - 有色&材料：中国宏桥、中国有色矿业、信义光能等 ## 评级定义 | 评级 | 定义 | 说明 | |------|------|------| | Buy | 买入 | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面乐观 | | Accumulate | 收集 | 相对表现 5%~15%；或公司或行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5%；或公司或行业基本面中性 | | Reduce | 减持 | 相对表现 -5%~-15%；或公司或行业基本面悲观 | | Sell | 卖出 | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面悲观 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | 说明 | |------|------|------| | Outperform | 跑赢大市 | 相对表现 >5%；或行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5%；或行业基本面中性 | | Underperform | 跑输大市 | 相对表现 < -5%；或行业基本面悲观 | ## 兴趣披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管 - 无与报告中提及公司相关的财务利益 - 公司及其子公司未持有报告中提及公司1%以上的市值 - 近12个月内无与报告中提及公司相关的投资银行业务 - 未在报告中提及公司的证券上进行交易或做市 ## 免责声明 - 本报告不构成任何证券购买、订阅或投资的邀请 - 报告中可能包含前瞻性估计和预测，受未来政治经济环境影响，存在不确定性 - 报告内容仅供参考，投资者应自行评估并咨询专业顾问 - 本报告不适用于任何可能违反当地法律或法规的地区或个人