> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨化股份 (600160.SH) 总结 ## 核心内容 巨化股份（600160.SH）在2022年H1实现了显著的业绩增长，其扣非利润预计同比增长 **1,292% - 1,623%**，归母净利润预计同比增长 **725% - 908%**，远超市场预期。公司通过有效应对新冠疫情冲击，保持安全稳定运营，并在二季度迅速复产，实现主要产品产销量的单季度新高。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2022年H1公司业绩增长显著，主要得益于主要产品价格和销量的提升，尤其是HFCs制冷剂的产销量逆势增长。 - **产品结构优化**：公司主要产品如制冷剂、氟聚合物、氟化工原料和基础化工产品均价均实现同比增长，其中氟聚合物均价同比增长 **42.2%**，基础化工产品均价同比增长 **85.2%**。 - **政策利好预期**：7月13日国常会提出“第二次家电下乡”政策，预计对HFCs等产品的需求产生积极影响，推动业绩修复。 - **盈利能力提升**：公司毛利率、净利率、ROE等关键盈利指标持续改善，2022年E预计毛利率为 **16.6%**，净利率为 **10.2%**，ROE为 **13.2%**，显示公司盈利能力增强。 - **估值合理**：当前股价对应PE为 **19.3倍**，未来三年估值持续下降，2024年预计PE为 **10.5倍**，公司估值具备吸引力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2022年H1业绩**：预计归母净利润为 **8.58-10.49亿元**，同比增长 **725%-908%**；扣非归母净利润为 **8.03-9.94亿元**，同比增长 **1,292%-1,623%**。 - **2022-2024年盈利预测**： - 归母净利润：19.77亿元（2022E）、30.69亿元（2023E）、36.18亿元（2024E） - EPS：0.73元/股（2022E）、1.14元/股（2023E）、1.34元/股（2024E） - PE：19.3倍（2022E）、12.4倍（2023E）、10.5倍（2024E） ### 产品表现 - **主要产品均价及变动**： - 制冷剂：21,795元/吨，同比增长 **28.6%** - 氟聚合物：72,811元/吨，同比增长 **42.2%** - 氟化工原料：5,314元/吨，同比增长 **29.6%** - 基础化工产品：2,911元/吨，同比增长 **85.2%** - **销量及同比变动**： - 制冷剂销量：14.5万吨，同比增长 **9.58%** - 氟聚合物销量：1.8万吨，同比增长 **7.3%** - 氟化工原料销量：13.6万吨，同比增长 **5.9%** - 基础化工产品销量：69.8万吨，同比下降 **6.1%** - **HFCs表现**： - 产量：17.3万吨，同比增长 **12.5%** - 外销量：10.9万吨，同比增长 **6.7%** ### 财务比率 - **成长能力**： - 营业收入增长率：7.9%（2022E）、14.4%（2023E）、5.3%（2024E） - 营业利润增长率：114.0%（2022E）、55.2%（2023E）、17.5%（2024E） - **获利能力**： - 毛利率：16.6%（2022E）、20.8%（2023E）、22.6%（2024E） - 净利率：10.2%（2022E）、13.8%（2023E）、15.5%（2024E） - ROE：13.2%（2022E）、17.3%（2023E）、17.1%（2024E） - **偿债能力**： - 资产负债率：17.4%（2022E）、20.1%（2023E）、13.2%（2024E） - 净负债比率：-11.2%（2022E）、-18.5%（2023E）、-31.0%（2024E） - **营运能力**： - 总资产周转率：1.1（2022E）、1.1（2023E）、1.0（2024E） - 应收账款周转率：16.6（2022E）、16.6（2023E）、16.6（2024E） - 应付账款周转率：8.1（2022E）、8.1（2023E）、8.1（2024E） ### 估值指标 - **PE**：399.7倍（2020A）、34.4倍（2021A）、19.3倍（2022E）、12.4倍（2023E）、10.5倍（2024E） - **P/B**：3.1倍（2020A）、2.9倍（2021A）、2.5倍（2022E）、2.2倍（2023E）、1.8倍（2024E） - **EV/EBITDA**：41.3倍（2020A）、19.5倍（2021A）、11.9倍（2022E）、7.8倍（2023E）、6.1倍（2024E） ## 风险提示 - 安全生产风险 - 政策变化风险 - 终端消费不振风险 ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上 ## 附注 - 本报告由开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - 报告中所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 本报告内容不构成投资建议，投资者应结合自身情况及独立顾问意见进行决策。