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香港经济2025年回顾及2026年展望总结

核心内容概览

2025年前三季度，香港GDP同比增长 3.3%，全年有望实现 3.2% 的增速，明显高于2024年底预测的 2.5%，基本恢复至疫情前增长水平。2026年，预计香港GDP增长 3.0%，在“人流（H）”、“物流（G）”和“资金流（C）”三元流动模型的支撑下，经济将呈现稳健增长态势。

主要观点与关键信息

一、2025年经济增长表现

• 增长超预期：2025年前三季度GDP同比增长 3.3%，全年增速预计为 3.2%，连续第三年保持增长。
• 恢复疫情前水平：增长水平已基本恢复至2008-2018年度的复合增速（2.8%）。
• 增长路径：经济复苏呈现“加速上行”态势，增速分别为 3.0%、3.1%、3.8%，主因是资本市场活跃和贸易活动提升。
• 非预期扰动：大埔火灾对零售销售和建筑行业造成影响，四季度增速可能放缓。

二、增长动能分析（HGC模型）

• 资金流（C）金融项：对经济增长贡献显著，拉动GDP增长约 1.2个百分点。
• 物流（G）：仍是重要动能，拉动GDP增长约 1.1个百分点，受益于“抢进口”效应和AI相关产品需求。
• 人流（H）：对GDP增长维持正向拉动约 0.35个百分点，但受消费模式转型影响，增长效应有限。
• 资金流（C）地产项：受建造活动疲弱拖累，对GDP增长形成负向影响。

2026年展望

一、经济整体展望

• 政策红利释放：国家“十五五”规划稳健开局，香港有望在对接国家开放战略和拓展多元市场中受益。
• 财政改善：特区政府财政状况显著改善，预计可提前实现财政收支平衡，政策支持空间提升。
• 经济转型措施：包括“汇企引才”、北部都会区建设、多元化市场开拓等措施持续落地。
• 利率走低：联系汇率制度下港元利率跟随走低，利好地产交投和消费活动。

二、细分领域展望

1. 人流（H）：小幅正向拉动

• 访港旅客增长：1-11月访港旅客量同比增约 12%，达 4,500万人次。
• 零售业复苏：零售销售额自5月起恢复正增长，1-10月同比持平，全年有望实现正增长。
• 酒店业改善：1-10月酒店平均入住率为 85.7%，较2024年同期上升 1.5个百分点。
• 就业压力：整体失业率升至 3.8%，零售、住宿行业失业率升至 5.5%。
• 政策支持：《2025施政报告》强调人才高地建设，推出多项引才计划，有助于“人流”持续活跃。

2. 物流（G）：稳健支撑增长

• 转口贸易活跃：1-10月出口、进口货值同比分别升 13.8% 和 13.6%，增速加快。
• AI带动出口：AI相关电子产品出口额同比飙升 22%。
• 机场能力提升：三跑道启用后，客货运能力增强，1-10月客、货运量分别为 5,000万人次、410万吨。
• 未来增长潜力：预计到2035年，机场年客运量将达 1.2亿人次，货运量达 1,000万吨，增长空间大。
• 跨境电商支持：跨境网购持续发展，有望带动运输仓储、邮政服务等行业增长。

3. 资金流（C）：关键增长动能

• 资本市场活跃：港股、中资美元债一二级市场表现良好，恒生指数全年累计上涨 28.9%，港股主板日均成交额同比大涨 65%。
• IPO市场领先：2025年1-11月共89只新股上市，募资总额 2,312.7亿港元，同比分别升 48% 和 193%，香港重回全球IPO市场融资额榜首。
• 中资美元债回暖：1-11月共发行 1,277.8亿美元，同比升 50%，其中地产高收益债融资额同比升 8.6倍。
• 地产市场复苏：住宅买卖和租赁活动活跃，楼宇买卖合约量、额同比分别升 14.8%、11.8%，租金指数升至历史新高。
• 商业地产回暖：私人写字楼买卖成交量、额同比分别升 74%、79%，但售价和租金指数仍承压。
• 建筑业改善预期：北部都会区建设推进，政府工程开支提升，叠加地产销售回暖，建筑业有望改善。

风险与不确定性

• 地缘政治风险：国际地缘形势仍可能对经济增长产生非预期扰动。
• 美联储政策节奏：降息周期是否延续，将影响全球资金流向和香港金融市场表现。
• 市场信心波动：消费模式转型、汇率波动等因素可能影响“人流”和“资金流”增长动能。

总结

2026年，香港经济有望在“人流（H）”、“物流（G）”和“资金流（C）”三元流动模型的支撑下实现 3.0% 的GDP增长。政策支持、金融市场活跃、转口贸易增长和地产市场复苏是主要驱动力。同时，需密切关注地缘政治和美联储货币政策对经济的潜在影响，以确保增长动能持续释放。