> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收转债周报总结（0824-0828） ## 核心内容 ### 偏权市场周度回顾 - **市场表现**：2026年第35周（8/24—8/28），偏权市场震荡修复，宽基股指涨多跌少，创业板指领跌超3%，上证50领涨1.38%。转债小幅跟涨0.92%。 - **指数表现**：上证指数收于3952.18点，周内修复1.20%；中证转债收于495.87点，周内涨0.92%。 - **行业表现**：正股方面，农林牧渔、煤炭领涨；转债方面，化工、军工领涨。 - **风格表现**：A股小盘价值风格占优，转债高价低溢价、小盘、低评级风格占优。 - **价格与估值**：转债平价中位数为88.81元，环比上升0.42元，处近一年后15分位；转股溢价率中位数为59.15%，靠近近一年上10分位。 - **成交活跃度**：万得主A日均成交1.99万亿元，环比下降12.3%；中证转债日均成交456.3亿元，环比下降12.9%。 - **ETF情况**：转债ETF当周净流入8.19亿元，规模达754.4亿元，处近一年上25分位。 - **强赎公告**：当周公告强赎1支，为万讯转债（规模2.26亿元）。 ### 转债市场周观点 - **趋势与风格**：权益市场缩量反弹，整体仍偏谨慎防御。美债长端利率维持高位，压制成长板块估值；中报密集披露期业绩分化加剧个股波动。海外算力龙头财报带动科技短暂修复后再度调整，避险情绪主导资金向周期板块收敛，市场尚未形成持续性向上动能。 - **“固收+”基金科技敞口**：减仓产品明显增多，8月以来，重仓双创的高波“固收+”产品中，约六成有减仓迹象，通信设备相对半导体减仓信号更为集中。 - **RSJ信号**：部分宽基股指仍处中期超卖区间，创业板指、双低转债短期单日过冷。转债AAA指数触发买点后出现单日过冷，其余指数仍处中性区间。 - **中报业绩**：收入端整体平稳，利润率主导分化。上游行业（如有色、煤炭、石油石化）利润率改善显著，中游行业（如电力设备、基础化工）收入和利润率均有修复，但改善持续性待确认；下游行业（如医药、纺服）利润率小幅回升，但改善广度有限。 ### 后市展望 - **短期展望**：市场震荡格局延续，科技板块拥挤度有所缓解，但估值压力仍存，风格再平衡有延续可能，防御属性与基本面定价或占优。 - **中期展望**：打破当前震荡格局向上需等待地缘及国际政治风险缓解、AI商业逻辑稳健、美债长端利率压力缓解、国内高频宏观与地产数据改善。 - **转债策略**：当前整体估值韧性凸显，但溢价率高企环境下，对双高品种仍建议谨慎。建议采用哑铃型配置策略，一端聚焦周期红利品种，另一端灵活博弈小盘及中低评级品种。 ## 主要观点 - 偏权市场震荡修复，但整体仍偏谨慎防御，科技板块出现减仓迹象。 - 转债市场风格偏向防御，高价低溢价、小盘、低评级品种表现较好。 - 中报业绩分化显著，利润率成为主导变量，上游行业改善明显，中游和下游行业表现分化。 - 市场尚未形成持续性上涨动能，需关注政策变化与宏观数据改善。 - 风险因素包括国内经济修复不及预期、政策超预期、转债估值压缩、正股股价波动等。 ## 关键信息 - **市场表现**：创业板指周内跌幅超3%，上证50涨幅1.38%，转债整体小幅上涨。 - **风格偏好**：A股小盘价值风格占优，转债高价低溢价、小盘、低评级风格占优。 - **RSJ信号**：沪深300、创业板指处于中期超卖，转债AAA指数触发买点后出现单日过冷。 - **中报业绩**：上游行业如有色、煤炭、石油石化表现较好，中游如电力设备、基础化工有所改善，下游如医药、纺服表现分化。 - **强赎进度**：截至8月28日，共12支转债触发强赎条款，其中2支进度超50%。 - **ETF流动**：转债ETF当周净流入8.19亿元，规模达754.4亿元。 - **未来展望**：市场震荡延续，科技板块调整，周期板块有望受益，需关注政策和数据变化。 ## 风险提示 - 国内经济修复不及预期 - 海内外政策超预期 - 转债估值压缩 - 正股股价超预期波动 - 样本统计不完全 ## 相关报告 - **固收年度&中期策略**： - 2026年6月8日：2026中期策略：多空交织，震荡寻机 - 2025年11月21日：2026年固收展望：稳中有变，结构为王 - 2025年6月22日：2025年中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机 - 2024年12月30日：2025年年度策略：波澜再起，蓄势待发 - 2024年6月28日：2024年中期策略：把握定力，顺势而为——经济展望篇 - 2024年6月28日：2024年中期策略：行情中继，静待时机——策略篇 - **固收专题**： - 2026年8月3日：机构 | 长短之间：商业银行的债市定位与久期约束 - 2026年7月27日：基金季报 | “固收+”扩容提速，转债基金收益领跑 - 2026年7月24日：债基季报 | 规模回潮，久期上行：纯债基金如何兼顾收益与防御？ - 2026年7月13日：境外债 | 从因子筛选到模型确立：点心债收益率定价的定量框架 - 2026年5月29日：境外债 | 从统计偏差看美国国债基差交易风险低估 - 2026年5月19日：机构 | 解构险资配置，洞察债市底色 - **固收月报**： - 2026年8月5日：利率 | 震荡寻底，等待确定性 - 2026年7月2日：利率 | 震荡蓄力，跨季后债市定价几何？ - 2026年5月6日：利率 | 赔率降低，胜率仍在，定价何去何从？ - 2026年4月3日：利率 | 基本面验证与资金面线索，跨季怎么看？ - 2026年3月4日：利率 | 两会窗口与地缘摩擦下，债市会否出现新定价？ - 2026年2月8日：转债 | 估值、成交均在高位，关注高低切 - **固收简评**： - 2026年8月21日：如何理解美国财政部的债券回购？ - 2026年7月30日：政治局会议落定，债市预期再校准 - 2026年6月8日：REITs | 利空落地，布局REIT修复窗口 - 2026年4月28日：会议延续积极，用好存量 - 2026年4月22日：如何理解地缘冲突以来美债与美股修复分化？ - 2026年4月16日：如何看待金融债供给收缩与后续超长期特别国债发行？ ## CGS 研究团队介绍 - **刘雅坤**：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。 - **周欣洋**：中国银河证券固收分析师，帝国理工学院硕士，2022年加入中国银河证券研究院。 - **张岩东**：中国银河证券固收分析师，圣路易斯华盛顿大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。 - **郝禹**：中国银河证券固收分析师，复旦大学经济学硕士、学士，2024年加入中国银河证券研究院，主要覆盖可转债及“固收+”资产配置领域。 ## CGS 评级体系及法律申明 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上