> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报总结（TL&T&TF&TS） ## 核心内容 本周国债期货市场延续震荡格局，各期限主力合约均出现下跌，其中超长端波动尤为明显。市场交易逻辑围绕三个核心矛盾展开：**资金面预期边际收敛与实质宽松的博弈**、**特别国债供给压力的持续定价**、**风险偏好的阶段性变化**。 ### 主要观点 - **市场表现**：节后首个交易日市场全面调整，各期限主力合约全线收跌，超长端领跌。5月7日市场情绪有所修复，各合约小幅收涨。全周来看，市场在经历了4月的快速上涨后，进入震荡阶段。 - **资金面**：5月全月中长期资金合计到期规模高达2.1万亿元，为2025年以来月度次高点。央行公开市场操作呈现净回笼态势，5月6日单日净回笼2669亿元，引发市场对资金面宽松程度弱化的担忧。资金价格中枢可能小幅上移。 - **特别国债供给**：5月6日财政部发行首期50年期超长期特别国债，规模450亿元，中标利率2.52%，高于二级市场收益率约6个基点，对超长端债券形成直接压制。年内累计发行规模达1640亿元，5月份还将发行3期超长期特别国债，包括1期20年期和2期30年期。 - **风险偏好**：节后A股市场走强，带动市场风险偏好回升，股债“跷跷板”效应显现，对债市情绪形成压制。 - **后市展望**：国债期货市场预计将进入震荡阶段，整体呈现“上有顶、下有底”的格局，期限结构可能进一步分化。核心矛盾将从纯粹的流动性驱动，转向对供给压力、资金面边际变化与偏弱基本面的再平衡。 ## 主要观点分析 ### 1. 供给冲击与配置需求的角力 - 5月超长期特别国债供给放量是明确的利空。 - 保险等配置机构在“资产荒”背景下对超长债的刚性需求，将决定一级市场冲击的实际强度。 ### 2. 资金面从“极度宽松”向“中性偏松”的边际收敛 - 央行近期“缩长放短”的操作意在引导市场利率向政策利率靠拢。 - 5月高达2.1万亿元的到期资金量将考验央行的对冲艺术。 ### 3. “弱现实”与“强预期”的拉锯 - 一季度经济数据显示内需仍偏弱，但市场已部分定价此利好。 - 后续需关注稳增长政策是否会加码，以及地缘政治等外部风险的变化。 ## 关键信息 ### 周度行情一览 | 代码 | 名称 | 收盘价 | 周涨跌幅 | 周成交量 | 周成交量变化 | 周持仓量 | 周持仓量变化 | |-------------|--------|--------|----------|----------|--------------|----------|--------------| | TL2606.CFE | TL2606 | 112.360 | -0.61% | 26677500 | -11657100 | 136187 | -11156 | | TL2609.CFE | TL2609 | 112.030 | -0.62% | 4652500 | 642700 | 50374 | 8718 | | T2606.CFE | T2606 | 108.590 | -0.03% | 27767100 | -6258900 | 300921 | -14450 | | T2609.CFE | T2609 | 108.480 | -0.04% | 4686200 | -896300 | 62916 | 12548 | | TF2606.CFE | TF2606 | 106.205 | -0.01% | 19928400 | -12039200 | 202004 | -3787 | | TF2609.CFE | TF2609 | 105.965 | -0.05% | 2838500 | -896300 | 46087 | 3313 | | TS2606.CFE | TS2606 | 102.546 | -0.02% | 13256300 | -2842200 | 80206 | -6357 | | TS2609.CFE | TS2609 | 102.510 | -0.03% | 843100 | 253000 | 9026 | 1631 | ### 流动性跟踪 - 公开市场操作呈现净回笼态势。 - 中期借贷便利操作量和价格有所变化。 - 存款类质押式回购利率、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007&DR007、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、LPR及政策利率与市场利率均有所波动。 ### 国债期货套利指标跟踪 - 套利指标包括2年期、5年期、10年期、30年期国债期货指标，均呈现震荡走势。 ## 分析师介绍 - **樊梦真**：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。 ## 观点评价体系 | 观点评级 | 短期(1个月以内) | 中期(1-3个月) | 长期(3个月以上) | |----------|------------------|----------------|------------------| | 强烈看多 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | | 看多 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% | | 震荡 | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | | 看空 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | | 强烈看空 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | ## 免责声明 - 本报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的交易建议。 - 报告信息来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。 - 未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。 ## 风险提示 - 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。 - 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据。