20230620-紫金天风-聚酯半年报_在震荡行情里挖驱动_42页_3mb

PTA产业链分析

�◼观点

• 供需双强，三四季度预计小幅累库，库存压力可控，短期区间震荡。
• 短期驱动：原油、宏观情绪、供应意外。
• 三季度关注终端库存高点、累库“质变”。

⼩结：

• PTA：

  • 二季度：供需偏紧，价格大幅波动。
  • 三季度：产业链矛盾累积，累库压力突出但速度慢。
  • 四季度：终端需求下，PXN压缩可能引发负反馈。

• PX：

  • 三季度不累库+调油旺季，压缩驱动弱；四季度有小幅累库压力。

• 估值：

  • 原油70-80美元，PX裂解价差380-460美元，PTA加工费200-400元。
  • 利润集中PX环节。

⼍二醇（MEG）分析

⼩结：

• 三季度供需平衡小幅累库，库存去化困难。
• 上行驱动缺乏，维持空头思路；下行风险：一体化重启预期。

聚酯（PTA上遊）分析

⼩结：

• 产能超预期扩张（2023年新增556万吨）。
• 聚酯库存中性，仍需关注织造库存高点引发的负反馈。

终端需求（纺织服装）

• 2023年社零增速8.5%，服装出口下降明显。
• 若终端库存回升至高点，聚酯库存或累向源头。

风险提示

• 数据来源：CCF、紫金天风期货研究所、海关总署。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 证号：刘思琪 F3047966 | 李晓峰 Z0015522 | 肖兰兰 Z0013951