天然气行业研究报告：全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下_31页_3mb

全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下

核心内容概述

本报告分析了全球LNG市场供需格局的变化趋势，指出随着LNG产能的快速扩张和贸易流动性提升，全球天然气价格中枢有下行压力。特别关注亚洲、欧洲市场，认为气价下降将有利于终端天然气销售。同时，报告强调了LNG长协合同在脆弱现货市场中的竞争优势，并对俄乌冲突对欧洲天然气供应和价格的影响进行了评估。

主要观点

• 全球LNG市场供需趋松：预计2024-2030年全球LNG液化产能将从4.6亿吨增长至8.5亿吨，其中北美增量占全球的40%以上。
• 亚洲和欧洲气价中枢有望下行：由于LNG贸易流动性提升和供需趋于宽松，亚洲和欧洲天然气价格有下行趋势。
• 美国天然气供应成本：美国主要天然气井的盈亏平衡点在2.5-3.0美元/MMBtu区间，成为亨利港（Henry Hub）价格支撑。
• LNG长协优势凸显：由于现货市场的脆弱性，LNG长协合同在价格方面具有明显优势，但随着市场流动性提升，该优势或将有所收窄。
• 俄乌和谈对欧洲气价的影响：若和谈缓解供应压力，欧洲天然气价格有望大幅下降，但短期内恢复供应的可行性较低。
• 顺价改革推进：国内天然气价格改革持续推进，气源成本下降将推动终端销售价差修复，助力城燃行业向好发展。

关键信息

全球天然气供需趋势

• 2025年全球天然气需求增速预计为2.2%，亚太地区为主要增长动力，贡献超过50%的增量。
• 中国天然气需求保持高增长，预计2024-2030年复合增速为6%，占全球需求增量的29%。
• 中国天然气进口依存度约42%，LNG为主要进口方式，预计2030年LNG进口量将增长54%。

LNG贸易格局

• 美国是全球最大LNG出口国，中国是全球最大LNG进口国。
• 2023年全球LNG贸易量为4.014亿吨，LNG贸易占比超60%。
• LNG合同呈现更长期限、更高合同量及离岸交付比例增加的趋势，交易商的参与提升了市场流动性。

亚洲和欧洲气价预期

• 当前欧洲TTF和亚洲JKM天然气价格在10-20美元/MMBtu区间，美国Henry Hub价格约2-4美元/MMBtu。
• 随着LNG供应增加，亚洲、欧洲与北美天然气价差有望收窄，气价中枢将下降。
• 2025年全球LNG供应仍维持紧平衡，但远期将趋于宽松。

俄乌冲突影响

• 俄乌冲突导致欧洲天然气供应减少，亚马尔、北溪、乌克兰过境管道被暂停，合计影响供给能力1300亿立方米/年。
• 若俄乌和谈缓解供应压力，欧洲天然气需求缺口可部分恢复，预计欧洲天然气价格将下跌40%-50%。
• 短期内恢复供应可能性较小，主要依赖土耳其溪管道和阿塞拜疆等替代渠道。

顺价改革与成本下行

• 截至2024年11月，超过160个地级市已出台居民气价调整机制，平均上调约5%-10%。
• 气价中枢下降有助于城燃企业降低气源成本，推动价差修复及工业气渗透率提升。
• LNG接收站规模持续扩大，以满足日益增长的进口需求。

推荐标的

• 昆仑能源（0135.HK）：背靠中石油，拥有上游资源优势，高工业用户占比，气量增速高。
• 新奥股份（600803.SH）：打造多元化资源池，实现天然气全产业链一体化布局，拥有大量LNG长协资源与自有LNG接收站。

风险提示

• 宏观及能源需求下滑超预期
• 地缘政治事件导致天然气价格大幅波动
• 行业政策推行不及预期