> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化选股策略总结（260331） ## 核心内容概述 本报告总结了2026年3月中国银河证券研究院发布的三个基本面因子选股多头策略的最新表现，包括**国企基本面因子选股策略**、**科技主题基本面因子选股策略**和**消费主题基本面因子选股策略**。报告提供了各策略的收益表现、因子选择方法、行业分类、权重计算方式以及最新持仓情况。 --- ## 一、国企基本面因子选股策略 ### 主要观点 - **策略表现**：2026年3月，策略实现收益为 **-7.14%**，相对于基准中证国企指数实现超额收益 **+0.57%**。 - **回测表现**：2019年12月31日至2026年3月31日，年化收益率为 **21.90%**，年化超额收益为 **17.74%**，Sharpe比率和Calmar比率分别为 **1.0591** 和 **0.9516**，最大回撤为 **-23.01%**。 - **策略方法**： - 采用 **中证国企指数** 的成分股和北交所上市满6个月、公司属性为央国企或地方国企的股票构建样本池。 - 根据行业逻辑将ZX三级行业分为 **红利型** 和 **成长型**，并为不同行业选择不同的基本面因子。 - **通用因子**：包括ROE（TTM）、营业现金比率、全员劳动生产率、资产负债率和股息率。 - **行业特色因子**：根据行业类型分别选择，如资源品行业加入ROIC，公用事业行业关注资本支出/折旧摊销，消费行业关注预收账款+合同负债增速等。 - **权重调整**：股息率权重为4（红利型）或2（成长型），资产负债率权重为0.5（成长型），其他因子权重为1。 - **总分计算**：通用因子得分（30%）与行业特色因子得分（70%）加权归一化，最终得到百分制总分。 ### 新调入股票 - 华鑫股份、盛科通信-U、中船防务、中颖电子、大唐电信、晶方科技 --- ## 二、科技主题基本面因子选股策略 ### 主要观点 - **策略表现**：2026年3月，策略实现收益为 **-13.24%**，相对于科技股样本池平均收益实现超额收益 **-1.99%**，相对于万得双创指数实现超额收益 **-3.43%**。 - **回测表现**：2019年12月31日至2026年3月31日，年化收益率为 **29.26%**，年化超额收益为 **10.41%**，Sharpe比率和Calmar比率分别为 **1.0683** 和 **0.8556**，最大回撤为 **-34.20%**。 - **策略方法**： - 科技股定义为：SW三级行业属于电子、通信、计算机、电力设备、国防军工、传媒、医药、机械等，并且研发费用占营业收入比例超过5%或研发人员占员工总数超过10%。 - 采用Dickinson（2011）的现金流生命周期划分方法，将股票分为引入期、成长期、成熟期、震荡期、衰退期，策略聚焦于引入期、成长期和成熟期股票。 - **通用因子**：包括毛利率_环比增量、归母净利润成长能力、累计独立获得的发明专利数量、前5大供应商/客户金额占比合计、平均距离因子。 - **特色因子**：根据成长期与成熟期分别选择，如成长期关注营运效率、研发投入、规模扩张，成熟期关注营运效率、研发投入、估值盈利。 - **权重调整**：总分乘以研发费用乘数，研发费用乘数为 **0.9 + 0.2 × Normalization(√[4]{(行业研发费用/总市值)/(A股研发费用/总市值)})**，取值范围在0.9-1.1之间。 - **总分计算**：通用因子得分与特色因子得分按 **1:1** 比例加权。 ### 新调入股票 - 机科股份、广电计量、金陵药业、华天科技、麦克奥迪、扬杰科技、浙大网新、科威尔、龙磁科技 --- ## 三、消费主题基本面因子选股策略 ### 主要观点 - **策略表现**：2026年3月，策略实现收益为 **-8.01%**，相对于基准（50%中证主要消费+50%中证可选消费）实现超额收益 **-2.36%**。 - **回测表现**：2019年12月31日至2026年3月31日，年化收益率为 **23.51%**，年化超额收益为 **21.57%**，Sharpe比率和Calmar比率分别为 **1.0359** 和 **0.9645**，最大回撤为 **-24.38%**。 - **策略方法**： - 消费股定义为：申万三级行业直接面向消费者（toC），排除中游制造行业。 - 按消费类型分为 **日常制造、可选制造、日常服务、可选服务** 四大类。 - **通用因子**：包括成长盈利现金流复合因子、盈利质量（经营现金流/营业收入）、公司治理（Wind ESG管理实践得分）、舆情变化（Wind ESG争议事件得分）、经济敏感度（EPUBeta）。 - **特色因子**：日常制造关注营运效率（应收账款周转率_环比增量）和市场份额（市占率）；可选制造关注研发投入（研发费用/总市值）和营运效率（流动资产周转率）；日常消费关注产出效率（全员劳动生产率）和偿债能力（有形资产/负债_环比增量）；可选消费关注营销投入（直接营销投入占比）和盈利能力（预收账款+合同负债同比增速）。 - **权重计算**：基于基本面总分和市销率（PS TTM）进行调整，计算调整后总分并分配权重。 ### 新调入股票 - 新光药业、太湖雪、长虹华意、蒙娜丽莎、长虹美菱、海信视像、哈尔斯、视源股份、苏豪汇鸿、华策影视、新媒股份 --- ## 四、风险提示 - 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受即时性政策影响较大，存在无法预测市场走势的风险。 - 历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 --- ## 五、相关研究 1. **【银河金工】央国企引领专题**：国企Beta+Alpha共振，基本面选股收益稳健。 2. **【银河金工】成长为矛基本面为盾**：量化掘金科技股投资——主题选股策略系列。 3. **【银河金工】成长盈利现金流三足鼎立**：消费基本面量化多维制胜——银河金工主题选股系列报告。 --- ## 六、总结 | 策略类型 | 本月收益 | 超额收益 | 年化收益率 | 最大回撤 | Sharpe比率 | Calmar比率 | |----------|----------|----------|-------------|-----------|-------------|-------------| | 国企基本面因子选股策略 | -7.14% | +0.57% | 21.90% | -23.01% | 1.0591 | 0.9516 | | 科技主题基本面因子选股策略 | -13.24% | -1.99% | 29.26% | -34.20% | 1.0683 | 0.8556 | | 消费主题基本面因子选股策略 | -8.01% | -2.36% | 23.51% | -24.38% | 1.0359 | 0.9645 | --- ## 七、策略对比 - **国企策略**：在红利型行业中表现更优，通过股息率因子权重调整强化了国企的稳定性。 - **科技策略**：聚焦成长期和成熟期企业，强调研发投入和现金流管理，超额收益相对较好。 - **消费策略**：强调盈利质量、公司治理与营销投入，通过PS（TTM）调整权重，以优化估值表现。 --- ## 八、策略调整逻辑 - **权重计算**：通过基本面因子得分加权，结合行业特征和生命周期阶段，进行动态调整。 - **因子选择**：根据行业类型选择不同的基本面指标，确保策略与行业逻辑匹配。 - **归一化处理**：对因子得分进行归一化处理，使总分可比性增强，避免单一因子主导。 --- ## 九、最新持仓 ### 国企策略持仓 | 代码 | 简称 | ZX一级行业 | 行业类型 | 总分 | 权重 | |------|------|------------|----------|------|------| | 920039.BJ | 国义招标 | 综合 | 其他 | 96.79 | 3.63% | | 600415.SH | 小商品城 | 商贸零售 | 消费 | 95.75 | 3.51% | | 000915.SZ | 华特达因 | 医药 | 消费 | 92.83 | 3.20% | | 000828.SZ | 东莞控股 | 交通运输 | 公用事业 | 89.51 | 2.87% | | 600621.SH | 华鑫股份 | 非银行金融 | 证券 | 87.45 | 2.68% | ### 科技策略持仓 | 代码 | 简称 | SW一级行业 | 企业生命周期 | 总分 | 权重 | |------|------|-------------|----------------|------|------| | 300645.SZ | 正元智慧 | 计算机 | 成长期 | 18.51 | 2.33% | | 300701.SZ | 森霸传感 | 电子 | 成长期 | 17.53 | 2.21% | | 000733.SZ | 振华科技 | 国防军工 | 成熟期 | 17.50 | 2.21% | | 002609.SZ | 捷顺科技 | 计算机 | 成熟期 | 17.36 | 2.19% | | 002449.SZ | 国星光电 | 电子 | 成熟期 | 15.61 | 1.97% | ### 消费策略持仓 | 代码 | 简称 | SW三级行业 | 消费分类 | 总分 | 权重 | |------|------|-------------|------------|------|------| | 新光药业 | 新光药业 | 医药生物 | 日常消费 | 未列 | 未列 | | 太湖雪 | 太湖雪 | 美容护理 | 日常服务 | 未列 | 未列 | | 长虹华意 | 长虹华意 | 电子 | 日常制造 | 未列 | 未列 | | 蒙娜丽莎 | 蒙娜丽莎 | 建筑材料 | 日常制造 | 未列 | 未列 | | 长虹美菱 | 长虹美菱 | 家电 | 日常制造 | 未列 | 未列 | --- ## 十、结论 - 三类策略均基于基本面因子进行选股，分别聚焦国企、科技股和消费股。 - 通过因子选择、权重计算和行业分类，策略试图捕捉不同行业的投资机会。 - 本月策略表现波动较大，需注意市场风险与策略的适应性。