20260419-东吴证券-永辉超市-601933.SH-2025年年报及2026年一季报点评_Q1归母净利润同比+94_调改后门店质量不断改善_3页_424kb

永辉超市（601933）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

永辉超市在2025年及2026年一季度经历了门店结构调整、供应链优化和自有品牌发展等多重转型措施，尽管短期内面临较大经营压力，但调改门店的经营质量逐步改善，盈利能力呈现显著回升趋势。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营收535.1亿元，同比下降20.8%；归母净利润为-25.5亿元，同比增亏10.9亿元；扣非归母净利润为-34.2亿元，同比增亏10.1亿元。
• 2026年第一季度：公司营收133.7亿元，同比下降23.5%；归母净利润为2.9亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比增长79.5%。

利润率与费用率

• 毛利率：2025年全年为19.8%，同比下降0.6个百分点；2026年一季度为22.8%，同比上升1.3个百分点，主要得益于供应链改革和自有品牌销售占比增加。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.1%、0.1%和下降0.2个百分点，整体保持稳定。
• 销售净利率：2026年一季度为2.1%，同比上升1.4个百分点。

门店调改进展

• 2025年公司全年关闭381家门店，新开9家，年末门店总数降至403家（覆盖24个省市）。
• 全年调改开业315家门店，调改门店占比提升至80%以上，门店质量显著改善。
• 2026年一季度门店数进一步调整至392家（新开2家，关闭13家），调改门店增至327家，调改门店营收同比增长16.57%。

商品与线上业务

• 2025年公司全品类年销售额557.2亿元，打造18支亿元级大单品，其中生鲜和3R品类大单品达10支，销售额同比增长70%。
• 自有品牌“品质永辉”销售额达1.16亿元，“永辉定制”销售额达10.30亿元。
• 线上业务全年销售额100.9亿元，自营APP注册用户数达1.19亿。

财务预测调整

• 2026-2027年归母净利润预测由4.4/10.4亿元下调至-4.4/3.1亿元，2028年新增预测为10.5亿元。
• 2026-2028年归母净利润增长率分别为82.94%、171.71%、235.94%，呈现持续改善趋势。

投资评级

• 维持“增持”评级，预计未来6个月公司股价相对基准涨幅介于5%与15%之间。

关键信息

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 调改和关店相关亏损；
• 调改店模型的持续性；
• 消费需求波动风险。

投资建议

公司通过大规模门店调改和供应链优化，逐步改善经营质量，未来有望实现盈利复苏。尽管短期内面临较大的一次性费用压力，但随着调改门店占比提升和毛利率改善，公司盈利前景乐观。建议投资者关注其未来转型成效及市场反应。

市场数据

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，东吴证券不对使用报告内容所导致的后果负责。投资者应结合自身情况，审慎决策。

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。